Källa: Inderes & Modular Finance (5 analytiker, 2026-10-12) (konsensus)

Terveystalo publicerar sin Q3-rapport onsdagen den 21 oktober, och bolagets rapportpresentation kan följas här klockan 10.30. Enligt vår bedömning har efterfrågan fortsatt att vara dämpad, i synnerhet inom företagshälsovården som är viktig för bolaget, men när det gäller konsumentefterfrågan förväntar vi oss att trenden har förblivit försiktigt positiv. Vi förväntar oss att bolagets omsättning och vinst har minskat från jämförelseperioden, främst på grund av utmaningar inom företagshälsovården samt avslutade outsourcingar. Företagsförvärvet av Hohde Group som genomfördes i början av september inkluderas i siffrorna i ungefär en månads tid, varför dess inverkan på Q3-siffrorna förblir mycket liten. Vi förväntar oss inga ändringar i helårets guidning. Efterfrågeutsikterna för resten av året, framstegen i integrationen av Hohde Group samt en uppdatering gällande bolagets nya ARC-strategi står i fokus för vår uppmärksamhet. Det rör sig om en deluppdatering om genomförandet av bolagets strategi som uppdaterades i somras i och med att bolaget skjuter upp sin kapitalmarknadsdag till nästa vår.

Företagshälsovården och avslutade outsourcingar tynger fortfarande de övre raderna

Vi estimerar att Terveystalos omsättning för Q3 minskade med 4 % jämfört med jämförelseperioden. Vi förväntar oss därmed att nedgångstakten saktar in jämfört med takten i början av året (H1'26: -10 %), men detta drivs snarare av svagare jämförelseperioder än av en uppiggad efterfrågan. Vi estimerar att omsättningen för det största segmentet, Hälsovårdstjänster, har sjunkit med 4 % till 217 MEUR. Den svaga efterfrågan inom företagshälsovården tynger segmentets volymer, vilket drivs av både det antal personer som omfattas av företagshälsovården som har minskat ytterligare på årsbasis och av en minskad användning av tjänster inom beståndet, vilket bland annat påverkas av en lägre sjuklighet. Konsumentsidan har enligt vår bedömning fortsatt trenden med en måttlig upphämtning.

Vi estimerar att omsättningen för Portföljverksamheten minskade med 5 % till 43 MEUR. Bakom nedgången ligger avslutade outsourcingavtal samt den fortsatta svagheten inom personaluthyrning. Hohde Group, som konsoliderades i början av september, ingår i Portföljverksamhetens siffror i ungefär en månads tid, vilket innebär att dess inverkan på koncernens siffror är begränsad, men tillväxten inom munhälsa tillförs ett betydande uppsving. Vi förväntar oss att omsättningen i Sverige i praktiken låg kvar på jämförelseperiodens nivå på 13,6 MEUR, vilket skulle innebära att omsättningsnedgången tar slut i takt med att efterfrågeutsikterna för affärsområdet förbättras gradvis.

Volymminskning och engångsposter försvagar resultatet

Vi förväntar oss att bolagets justerade rörelseresultat för Q3 sjönk till 23,3 MEUR (Q3'25: 26,8 MEUR), vilket skulle motsvara en marginal på 8,7 % (Q3'25: 9,5 %). Q3 är säsongsmässigt bolagets svagaste kvartal resultatmässigt. Vi förväntar oss att det justerade rörelseresultatet för Hälsovårdstjänster har sjunkit till 25 MEUR (Q3'25: 28 MEUR), främst till följd av en dämpad efterfrågan inom företagshälsovården. De personalnedskärningar och permitteringar som följde på förhandlingar om nedskärningar som bolaget genomförde i våras skyddar resultatet till viss del mot det resultatras som orsakas av att omsättningen minskar. Vi estimerar att Portföljverksamhetens justerade rörelseresultat sjönk till 1,9 MEUR (Q3'25: 3,4 MEUR), främst till följd av att outsourcingen har krympt. Enligt vår bedömning får segmentet även resultatmässigt redan ett visst stöd från Hohde Group, men hur det sedan tidigare kända bolagets EBITDA enligt FAS-bokföringen återspeglas i det justerade rörelseresultatet enligt IFRS är fortfarande något osäkert. Mer klarhet kring detta fås nästa år när munhälsa bildar ett eget segment. Vi förväntar oss att det justerade rörelseresultatet för Sverige fortsatte att vara olönsamt med -1,8 MEUR (Q3'25: -2,6 MEUR) under det resultatmässigt svåraste kvartalet, men att det har förbättrats tydligt från jämförelseperioden. Vidare förväntar vi oss att bolaget bokför engångskostnader på ungefär 6 MEUR för Q3, vilka särskilt relaterar till genomförandet av företagsförvärvet av Hohde Group. Vi förväntar oss också en liten ökning av finansnettot till följd av högre skuldsättning och något högre räntor. Sammantaget förväntar vi oss att det rapporterade resultatet per aktie har sjunkit till 0,07 euro (Q3'25: 0,13 euro).

Vi förväntar oss att guidningen förblir oförändrad

Terveystalos guidning som sänktes i somras förväntar sig att det innevarande årets justerade rörelseresultat uppgår till 120–140 MEUR. Våra estimat före rapporten förväntar sig att helårts justerade rörelseresultat landar på 129 MEUR, det vill säga en aning under mittpunkten i guidningsintervallet. Även om marknadsdata för företagshälsovården har varit mjuk, förväntar vi oss inte att bolaget ändrar sin guidning i samband med Q3-rapporten, eftersom intervallet ger gott om rörelseutrymme. När det gäller resultatutvecklingen för resten av året spelar den influensasäsong som traditionellt infaller under Q4 och dess styrka en avgörande roll. Mer intressant än en enskild influensasäsong är att följa utsikterna för företagshälsovården ur både marknadsutvecklingens och bolagets egna utvecklingsprograms perspektiv. Gällande företagshälsovården är det värt att notera att bolaget i samband med sommarens vinstvarning uppgav att en återhämtning av omsättning och lönsamhet förväntas följa efter en förbättrad efterfrågan med en tidsförskjutning, eftersom utvecklingen av säljtratten inte syns omedelbart i omsättningen.

Företagsförvärv och strategiuppdatering i fokus

Utöver den operationella prestationen riktas vår uppmärksamhet mot hur bolagets förvärvsstrategi framskrider. Hohde Group är nu en del av bolaget, och i Q3-rapporten får vi mer information om affärens exakta effekter på balansräkningen och nivån på PPA-avskrivningar. Vidare har bolaget det betydande Silmäasema-förvärvet och det mindre Solo Health-förvärvet under behandling hos Konkurrens- och konsumentverket (KKV). Vi söker även en uppdatering om situationen för dessa.

Det är också intressant att höra om hur genomförandet av bolagets nya strategi framskrider, vilket bolaget i förväg har meddelat att man kommer att berätta mer om. Dessutom kommer Ville Pesonen, direktör för affärsområdet Munhälsa, att presentera det förnyade affärsområdet Munhälsa. Den egentliga kapitalmarknadsdagen har skjutits upp till våren 2027, vilket enligt vår bedömning beror på företagsförvärvet av Silmäasema och den väntade tidpunkten för när det slutförs.