Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-25 04:40 GMT. Ge feedback här.

United Bankers meddelade på fredagen att de köper fondbolaget Fondita för en fast köpeskilling på 11,6 MEUR samt en tilläggsköpeskilling på högst 3,0 MEUR. Förvärvet kompletterar framför allt UB:s erbjudande och är inte strategiskt särskilt betydande. Vi ser affären som en liten överraskning, eftersom UB inte direkt behövde Fondita. Dessutom hade vi förväntat oss att vissa andra inhemska kapitalförvaltare skulle vara villiga att betala ett högre pris för objektet. Affären är ganska liten i UB:s storleksklass (ungefär 5 % av marknadsvärdet) och kommer att leda till positiva estimatrevideringar i våra prognoser för bolagets närmaste år när affären genomförs (kräver sedvanliga myndighetsgodkännanden).

Prislappen är inte svindlande

Det fasta priset på 11,6 MEUR innebär en mycket låg EV/EBIT-multipel på cirka 4,6x baserat på Fonditas resultat för 2025 (omsättning 6,4 MEUR och rörelsevinst 2,5 MEUR). Detta är också tydligt under UB:s egna värderingsmultiplar (2026e EV/EBIT 12,4x). Investerare bör dock notera att Fonditas förvaltade tillgångar (AUM) har minskat betydligt från toppnivåerna på cirka 900 MEUR år 2021 till cirka 335 MEUR i slutet av april 2026. Den kraftiga nedgången beror på en nedgång på marknaden för småbolag samt betydande nettouttag från fonderna. Fonditas AUM har också minskat kraftigt under början av året, och Fonditas resultat för innevarande år kommer sannolikt att understiga förra årets, vilket innebär att de faktiska vinstmultiplarna kommer att vara högre än 2025 års siffror. Grovt uppskattar vi att multiplarna kommer att ligga på EV/EBIT 6-8x baserat på vårt resultatestimat för 2026. Priset i förhållande till AUM är cirka 3-4 %, vilket är mycket måttligt i förhållande till Fonditas fonders sunda avgiftsstruktur (avgiftsnivå ~1,5 %). Utöver det fasta priset har säljarna möjlighet till en tilläggsköpeskilling på maximalt 3,0 MEUR, som är kopplad till tillväxten av fondtillgångarna under de kommande två åren.

Förvärvet är kompletterande, inte strategiskt

Strategiskt kompletterar förvärvet av Fondita UB:s utbud av traditionella fonder, särskilt med småbolags- och temafonder. För oss var affären dock en liten överraskning, eftersom UB, som starkt är beroende av alternativa investeringsprodukter, inte direkt behövde Fondita för att genomföra sin strategi, särskilt med tanke på att företaget just köpt Fourton. Efter förvärven av Fondita och Fourton är UB:s produktutbud inom det traditionella segmentet mycket brett, och vi ifrågasätter företagets förmåga att vända både Fourtons och Fonditas fonder till tillväxt och samtidigt samla in kapital till sina nyligen lanserade egna produkter. Å andra sidan begränsar den ganska förmånliga köpeskillingen UB:s risknivå i affären avsevärt, och det breda produktutbudet ger UB bättre verktyg för att påskynda nyförsäljningen när alternativa produkter fortfarande möter motvind. Enligt vår ståndpunkt är förvärvet av Fondita framför allt ett ställningstagande från UB:s sida för småbolag och aktiv portföljförvaltning.

Affären har en positiv inverkan på UB:s siffror

Med våra grova resultatestimat kommer Fondita att ha en positiv inverkan på UB:s omsättning med cirka 10 % och på rörelsevinsten med 10–15 %. Resultatet baserat på löpande avgifter förbättras också. Dessutom ökar AUM med cirka 6 %. I pressmeddelandet meddelade United Bankers att de tills vidare behåller sin guidning oförändrad (operationell rörelsevinst kommer att ligga nära eller öka från 2025), men konstaterade samtidigt att affären har en positiv inverkan på omsättning och rörelsevinst. Vi finner det mycket möjligt att företaget, efter den positiva marknadsutvecklingen under början av året och förvärvet av Fondita, kommer att justera sin guidning något uppåt efter att affären har genomförts.

Framöver måste företagsförvärv finansieras med egna aktier

Köpeskillingen betalas till cirka 90 procent kontant och till 10 procent med nya aktier. Även om affären inte är särskilt stor för UB, innebär det i praktiken att företagets överskottslikviditet i balansräkningen nu har satts i arbete. Framöver kommer eventuella nya, särskilt internationella företagsförvärv, sannolikt att kräva användning av egna aktier som betalningsmedel. Detta är inget problem för UB, och enligt vår uppfattning söker företaget fortfarande efter förvärvsobjekt på den internationella marknaden.

Vi noterar att Fondita enligt vår mening strategiskt skulle ha passat utmärkt för till exempel Alexandria eller Titanium, som skulle ha behövt ett sådant objekt för att genomföra sina egna strategier. Vi är därför något förvånade över att UB fick Fondita till dessa multiplar, eftersom det ur ett strategiskt perspektiv hade varit motiverat för flera andra aktörer att betala ett högre pris för objektet.