YIT höll i tisdags sitt samtal inför den tysta perioden. Under samtalet gicks händelser som meddelats under kvartalet igenom samt marknadsläget, och bolagets budskap var till stora delar i linje med förra veckans kapitalmarknadsuppdatering, där YIT fördubblade sina tillväxtmål för strategiperioden drivet av datacentermarknaden. Bolaget motiverade byggstarterna i segmentet Boende CEE under Q3, som låg klart under våra förväntningar, med tajmingen för projekten och såg ingen förändring i områdets marknadsläge eller tillväxtmöjligheter. Däremot räknar bolaget inte med en återhämtning på den finska bostadsmarknaden under sin nuvarande strategiperiod. YIT lanserade dock nya boendekoncept under kvartalet och inledde enskilda projekt även i Finland. Samtalets utfall ger inte anledning till revideringar av våra estimat som uppdaterades efter kapitalmarknadsuppdateringen, vilka vi ser över nästa gång senast i samband med rapporten. YIT publicerar sin delårsrapport för det tredje kvartalet fredagen den 30 oktober.

Byggstartstakten i Boende CEE saktade ner under Q3

Segmentet Boende Finland var fortfarande olönsamt under det andra kvartalet (just. rörelseresultat -6 MEUR), och bolaget inledde inga konsumentprojekt alls under kvartalet. Under det tredje kvartalet satte YIT igång två små egenutvecklade projekt, Sahan Piha med 25 bostäder i Joensuu (ungefär 7 MEUR, ett projekt inom Olo-konceptet) och Heikka med 18 bostäder på Drumsö (ungefär 15 MEUR, ett projekt inom Formia-konceptet). Enligt bolaget har båda projekten tagits emot väl av marknaden, och egenutvecklade projekt kommer även i fortsättningen att startas upp efter efterfrågan. Vidare kom bolaget i juli överens med Vasa studentbostadsstiftelse om en entreprenad för 207 studentbostäder (15 MEUR). Byggstarterna är därmed fortfarande måttliga och tyngdpunkten ligger på entreprenad och konsumentprojekt. Vid slutet av det andra kvartalet låg den investerarproduktion som var under uppförande på en historiskt låg nivå om 105 bostäder. När det gäller investerarmarknaden ser bolaget tidiga positiva tecken, eftersom antalet tomma hyresbostäder minskar och uthyrningsgraden i hyresportföljerna stiger samtidigt som det färdigställs mycket lite ny produktion. Den tydliga ökning av hyresnivån som investerarnas kalkylerna kräver har dock inte synts ännu, varför vi väntar oss att investerarproduktionen förblir på en mycket låg nivå.

Inflationen som underblåstes av konflikten i Mellanöstern fick ECB att höja räntorna i juni och september, och 12-månaders Euribor har stigit klart över 3-procentsnivån. Enligt Centralförbundet för Fastighetsförmedlingens (KVKL) statistik var antalet affärer med begagnade bostäder i augusti det lägsta sedan år 2003. RT publicerar sin konjunkturöversikt för hösten den 7 oktober, och vi förväntar oss inte att den för med sig några väsentliga ändringar i vårens estimat, där bostadsstarterna förväntades stanna på ungefär 15 000 bostäder i år. I sin kapitalmarknadsuppdatering ställde YIT inga förväntningar på omsättningstillväxten för segmentet Boende Finland under den innevarande strategiperioden, utan ser det som en positiv option om den materialiseras. I en tidigare uppdatering sänkte vi våra estimat för segmentet för de kommande åren och väntar oss nu ett mer betydande stöd för bolagets vinst först från och med år 2029.

Segmentet Boende CEE var den tydliga motorn för resultatförväntan under det andra kvartalet (just. rörelseresultat 14 MEUR). Enligt bolaget har efterfrågan legat kvar på en god nivå, och effekterna av räntehöjningar eller geopolitik lyftes inte fram som faktorer som påverkar efterfrågan. Byggstartstakten saktade dock ner avsevärt under kvartalet, eftersom endast tre projekt i Baltikum dvs. 148 bostäder (ungefär 23 MEUR) sattes igång i juli–september, medan antalet starter under det andra kvartalet var 783. Under samtalet motiverade bolaget nedgången i antalet byggstarter med projektens tajming. Vidare är det tredje kvartalet typiskt sett något lugnare vad gäller byggstarter. Byggstarterna för de senaste 12 månaderna i Boende CEE uppgår till 1 576 bostäder, medan motsvarande siffra under jämförelseperioden var 2 556 stycken (-38 % å/å). Vårt intresse riktar sig därmed mot byggstarterna på kort sikt, eftersom ungefär 1 050 bostäder färdigställs under det fjärde kvartalet, vilket innebär att stammen under uppförande krymper utan tydligt livligare byggstarter. Bolaget uppgav att det kommer att fortsätta med byggstarter under resten av året om marknaden förblir gynnsam, vilket också görs nödvändigt av segmentets tillväxtmål på minst 15 %.

Datacenterbyggande lyfte tillväxtmålen inom entreprenad till nya nivåer

Orderflödet för de entreprenadlevande segmenten var enligt vår uppfattning mycket starkt under det tredje kvartalet. I juli kom YIT överens med atNorth om en datacenterentreprenad värd ungefär 300 MEUR i Kouvola, och projektet färdigställs redan före utgången av 2027. Med en jämn resultatavräkning motsvarar entreprenaden grovt räknat en kvartalsomsättning på 50 MEUR, varför vi väntar oss att den syns tydligt redan i slutet av årets siffror. I augusti utökades samarbetet med en andra datacenterbyggnad på samma campus, och i fredags kom YIT överens med XTX Markets om inrednings- och VVS-arbeten för det tredje datacentret i Kajaani som en fortsättning på den stom- och skalfas som undertecknades i juni. Vid sidan av datacentren kom man under kvartalet överens om genomförandefasen för Busholmens sim- och idrottscentral (94 MEUR), Uleåborgs persontågsparksentreprenad (ungefär 30 MEUR) samt en stridsvagnsproduktionsanläggning i Litauen (ungefär 30 MEUR) och Light Conversions laserteknologifabrik. Enligt bolaget har marknadsläget för entreprenad inte förändrats sedan det andra kvartalet, och den positiva aktiviteten är vid sidan av datacentren mer omfattande i både Finland och Baltikum.

Tack vare de starka tillväxtutsikterna i synnerhet inom datacenterbyggande höjde YIT i torsdags förra veckan sina tillväxtmål för strategiperioden för andra gången. Koncernens tillväxtmål för omsättningen fördubblades till en årlig tillväxt på minst 10 % (tidig. 5 %) från basåret 2024, målet för segmentet Byggande höjdes till minst 6 % (tidig. 4 %) och för segmentet Infra till minst 15 % (tidig. 10 %). Även om tillväxtutsikterna för omsättningen stärks ytterligare, förblev YIT:s övriga finansiella mål oförändrade. Bolaget eftersträvar fortfarande en justerad rörelsemarginal på minst 7 % och en avkastning på sysselsatt kapital på minst 15 % till utgången av 2029. Enligt vår bedömning ändrades lönsamhetsmålet av två skäl. Vi ansåg att lönsamhetsmålet redan från början var klart mer utmanande än tillväxtmålet, med beaktande av bolagets historiska lönsamhetsnivå och de marginaler som typiskt ses i branschen. Vidare förväntar sig bolaget i sina egna prognoser inte att segmentet Boende Finland återhämtar sig från sin nuvarande svaga nivå under strategiperioden, vilket innebär att stödet för lönsamheten från den typiskt sett högmarginella bostadsproduktionen uteblir.

I sin kapitalmarknadsuppdatering förra veckan bedömde YIT att datacenterinvesteringarna i Finland kommer att uppgå till totalt cirka 13–15 miljarder euro under åren 2026–2029. Utslaget per år motsvarar detta ungefär 3,5 miljarder euro, vilket är omkring det dubbla jämfört med vår tidigare egna bedömning (1–2,5 miljarder euro). Vi kommenterade efterfrågan som skapas av datacenterbyggandet mer detaljerat i en tidigare bolagsuppdatering samt i en artikel. När det gäller tajmingen för datacenterinvesteringarna betonade bolaget under samtalet att marknadstillväxten inte är tyngdpunktsatt till slutet av strategiperioden, utan tillväxten förväntas ta ett betydande kliv redan nästa år, vilket är i linje med våra estimat och vår tidigare uppfattning.