Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-16 04:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Admicom och sänker vår riktkurs till 40,0 EUR (tidigare 45,0 EUR). Admicom utfärdade en vinstvarning för drygt en vecka sedan, vilket har lett till att vi har reviderat våra vinstestimat för de närmaste åren nedåt med cirka 3-5 %. Admicoms aktie har sjunkit mer än vinstvarningen motiverar, och aktiens värdering (2026e just. EV/EBIT 10x) har sjunkit till en ännu lägre nivå. Vi tror fortfarande att företagets tillväxt kommer att ta fart under de kommande åren och att aktien erbjuder en mycket god förväntad avkastning när detta realiseras.

I samtalet före den tysta perioden diskuterades den senaste vinstvarningen

Inspelningen av analytikersamtalet inför Admicoms Q2-rapport kan ses här. Gällande bakgrunden till vinstvarningen erbjöd samtalet inget väsentligt nytt jämfört med pressmeddelandet, och den lilla nedgången i tillväxtutsikterna kan enligt vår mening trovärdigt tillskrivas den svaga marknadssituationen och de större konkurserna som inträffade i början av året. Utmaningarna är särskilt koncentrerade till Finland, då Bauhub i Estland har fortsatt sin tillväxt och redan har cirka 500 kunder. Admicom strävar efter att gradvis introducera sina andra produkter även för Bauhubs kunder. Gällande kundbortfallet betonade företaget också att AI ännu inte har orsakat något bortfall, även om investerare för närvarande verkar vara tydligt oroliga för det.

Den uppdaterade guidningen, som förutspår en ARR-tillväxt på 3-10 % och en omsättningstillväxt på 2-6 %, baseras nu endast på organisk utveckling, även om förvärv fortfarande kan ske under resten av året. För den justerade EBITDA-marginalen bibehölls guidningsintervallet (31-36 %). Efter att förhandlingarna om nedskärningar avslutades i maj, håller företaget på att omallokera resurser inom organisationen. När det gäller nya rekryteringar (customer success, go-to-market och AI) går företaget dock försiktigt fram, och nya kostnader tas in i linje med tillväxtutsikterna.

Vinstestimaten för de närmaste åren sänktes med 3-5 % till följd av vinstvarningen

På grund av vinstvarningen sänkte vi våra tillväxtestimat för de närmaste åren med cirka 2-4 % och vinstestimaten på justerad rörelsevinstnivå med 3-5 %. Förhandlingarna om nedskärningar medför engångskostnader på cirka 0,9 MEUR för i år, jämfört med vårt tidigare antagande på 0,7 MEUR. Vi estimerar nu en omsättningstillväxt på 3,1 % och en justerad EBITDA på 32,6 % för i år. För åren 2027-2028 estimerar vi en omsättningstillväxt på 6-10 %, vilket redan kräver viss draghjälp från en piggare byggmarknad. Vid denna punkt bör tillväxten också börja skalas upp till de nedersta raderna, och vi estimerar att EBITDA-marginalen då kommer att stiga till 35-37 %. Vi återkommer mer detaljerat till våra förväntningar för Q2 i vår förhandskommentar närmare företagets rapportdatum (8.7.).

Värderingen är mycket låg

Med våra estimat för innevarande år värderas Admicom till 10x EV/EBIT. Detta anser vi vara en mycket attraktiv nivå, då vi ser företagets investeringsprofil som en kvalitativ vinsttillväxtaktie på lite längre sikt. Admicoms värderingsnivå är för närvarande historiskt låg, vilket vi inte anser vara motiverat. När den vinsttillväxt vi estimerar accelererar, kommer värderingen (2027–2028e EV/EBIT 8x-6x) att sjunka till extremt låga nivåer under de närmaste åren. Vi tror att värderingen kommer att börja korrigeras när konkreta tecken på företagets accelererande tillväxt börjar synas. På kort sikt kommer osäkerheten kring tillväxten och den svaga sentimentet för SaaS-bolag på grund av AI-rädsla sannolikt att tynga Admicoms acceptabla värdering. För den tålmodige investeraren erbjuds dock fortfarande ingångspunkter, enligt vår mening.