Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 06:26 GMT. Ge feedback här.

Resultatet för de finska affärsområdena under 2025 var betydligt lägre än föregående år, och den nya guidningen innebär att 2024 års starka nivå inte kommer att uppnås under det innevarande året. Samtidigt är lönsamheten för Foodhills ärtverksamhet, som förvärvades från Sverige, för närvarande förlustbringande, och de första tecknen på en vändning kan bedömas först efter skördesäsongen, det vill säga i slutet av året. En ny strategi kommer att presenteras tisdagen den 17 februari (länk), vilket skulle kunna klargöra framtida riktlinjer. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och sänker riktkursen till 13 euro (tidigare 13,5 euro).

Året avslutades med företagsförvärv och produktionsutmaningar

Q4-resultatet var som väntat svagare än jämförelseperioden, då Apetit redan i december utfärdade en vinstvarning. Den jämförbara rörelsevinsten, exklusive den engångspåverkan från Foodhills-förvärvet, var 0,8 MEUR (Q4’24: 2,4 MEUR). Resultatet för Food Solutions led av en dålig ärteskörd, försämrad effektivitet i säsongsproduktionen i slutet av året och delvis av att produktionen flyttades till 2026. Även inom Oilseed Products var resultatet svagt, vilket bland annat berodde på en svagare försäljningsstruktur. Q4:s rapporterade rörelseresultat var 9 MEUR, vilket bland annat påverkades av en positiv post på 8,3 MEUR relaterad till ett förmånligare inköpspris för Foodhills-förvärvet jämfört med dess bokförda värde. Omsättningen ökade med 1 % till 43 MEUR och låg under vårt estimat för båda segmenten (vi estimerade en total tillväxt på 6 %). Apetits nettoskuld vid periodens slut var 15,7 MEUR, vilket var 5 MEUR högre än vårt estimat. Styrelsens utdelningsförslag på 0,70 euro/aktie översteg vårt estimat (0,65 euro). Utdelningen motsvarar 49 % av det rapporterade resultatet efter skatt, men överstiger tydligt det jämförbara resultatet efter skatt.

Vinsttillväxt för finska verksamheter, men förluster från Sverige estimeras för 2026

Apetits guidning för 2026 var svagare än våra förväntningar, då företaget estimerar att rörelseresultatet kommer att minska i förhållande till 2025 års jämförbara nivå (5,9 MEUR exklusive engångseffekten från Foodhills-förvärvet). Guidningen motiverades med det negativa resultatet från Foodhills-förvärvet. En förbättring av resultatet för den svenska ärtproducenten Foodhills skulle kräva att Apetit lyckas förbättra effektiviteten i odlings- och förädlingskedjan. De första tecknen på detta skulle alltså kunna ses tidigast efter nästa skördesäsong, det vill säga från slutet av 2026. I våra nuvarande estimat har vi inkluderat antagandet om en positiv vändning i Foodhills EBITDA för 2027. För de äldre affärsområdena estimerar vi att rörelseresultatet kommer att stärkas till 7,5 MEUR under 2026, men å andra sidan tynger Foodhills resultatpåverkan på -2,4 MEUR ner den totala rörelsevinsten till 5,1 MEUR. Vi tolkade det som att övergången av säsongsproduktionen till 2026 inte kommer att ha en betydande positiv resultatpåverkan på Food Solutions i början av året, men i övrigt bedömer vi att de finska affärsområdena har relativt goda förutsättningar att förbättra resultatet under 2026.

Nuvarande resultat är otillräckligt och vändningen är osäker

Apetits aktievärdering är resultatbaserat hög för 2026 års estimat (EV/EBIT: 17x, P/E: 24x), bland annat på grund av förlusterna från det förvärvade Foodhills. Om Foodhills EBITDA kunde vändas till positivt, som vi har antagit i våra 2027 estimat, skulle värderingen kunna sjunka närmare en rimlig nivå (EV/EBIT: 12x). Inte ens denna värderingsnivå skulle enligt vår mening vara särskilt förmånlig, utan skulle kräva en tydligt uppåtgående trend i resultatutvecklingen även på längre sikt. Visibiliteten för Foodhills resultatvändning är oklar med tanke på företagets långvariga förluster och de utmaningar som typiskt sett är förknippade med utländska företagsförvärv. Av denna anledning är aktiens risk/reward enligt vår bedömning svag. Apetits nya tillväxtorienterade strategi är fortfarande i ett tidigt skede av utvecklingen, och mer information om dess exakta riktlinjer och framsteg kommer sannolikt att ges inom kort, vilket potentiellt skulle kunna klargöra resultatutsikterna och minska risknivån.