Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-04 06:00 GMT. Ge feedback här.

Biohits aktiekurs har fallit tydligt efter H1-rapporten, trots att det inte har kommit några större negativa nyheter från bolagets affärsverksamhet. Vi lämnar våra estimat oförändrade, men höjer avkastningskravet i vår DCF-modell till följd av den stigande riskfria räntan. Vi flyttar också fram vår bedömning av när kundfordringarna kommer att betalas. Som en följd av dessa förändringar sänker vi vår riktkurs till 2,8 euro (tid. 3,3 €), men höjer vår rekommendation till Köp (tid. Öka) efter kursnedgången. Vi anser att aktiens värdering är attraktiv och att risk/reward har blivit intressant.

Strategiska projekt fortskrider, om än långsamt

VD:s Q3-rapport som publicerades i oktober innehöll inga nya ekonomiska siffror. De strategiska projekten fortskred i linje med våra modesta förväntningar. I Storbritannien testas GastroPanel i pilotprojekt bland annat i Oxford och Cambridge, men det tar ännu minst ett halvår innan de första pilotprojekten är slutförda. FDA-processen fortskred långsamt under årets början av orsaker som beror på myndigheten, och bolaget gav ingen uppdaterad tidtabell i detta avseende.

Biohit fick i slutet av förra året positiva nyheter från Sydamerika när Chile tog Biohits produkter till sitt nationella hälsoprogram. Liknande projekt pågår i Chilen granndländer, varifrån bolaget enligt vår bedömning har goda chanser att i fortsättningen få motsvarande defensiva försäljning. Bolagets kommentarer har varit positiva även när det gäller utvecklingen i Storbritannien, även om tidtabellen verkar dröja jämfört med tidigare förväntningar.

Estimaten oförändrade

Vi lämnar våra estimat oförändrade. Vi förväntar oss att innevarande års omsättning ökar med 4 % till 16,3 MEUR, vilket är något under bolagets guidningsintervall på 16,5–17,3 MEUR. Vi estimerar att rörelseresultatet stiger till 3,0 MEUR (18,2 % av omsättningen). Inför nästa år väntar vi oss att tillväxten tar fart till ungefär 10 % i takt med att screeningprojekten fortskrider. Vi förväntar oss att rörelsemarginalen sjunker något till följd av en förändrad försäljningsmix och i synnerhet att royaltybetalningarna från Kina upphör. Att de betydande kundfordringarna från Kina betalas är enligt vår mening fortfarande en central fråga i investerings-caset, eftersom tillväxten av fordringar har tyngt kassaflödet så att det är tydligt svagare än det rapporterade resultatet. Enligt årsredovisningen betalas kundfordringarna gradvis under flera år och en väsentlig del av fordringarna bokfördes som intäkt om över fem år. Vi har flyttat fram vår bedömning av när kundfordringarna kommer att betalas jämfört med våra tidigare bedömningar. Detta har ingen inverkan på vinstestimaten, men att kassaflödena flyttas fram sänker värdet i DCF-beräkningen. Vi höjer även avkastningskravet i vår modell baserat på den stigande räntenivån.

Risk/reward-förhållandet har blivit attraktivt

Aktiens P/E-tal på våra estimat för 2027 är ungefär 13x och EV/EBIT-talet, som beaktar nettokassan, är cirka 10x, vilket är klart under de globala diagnostikjämförarna. Vi anser att multiplarna är attraktiva baserat på god lönsamhet, måttlig tillväxt och branschens defensiva karaktär. Å andra sidan har Biohits motiverade multiplar enligt vår mening sjunkit på grund av att kundfordringarna betalas långsamt och att tillväxtens riktningskoefficient flackar ut. Vår DCF-modell ger aktien ett värde på 3,0 euro. Ur ett riskperspektiv är situationen tvådelad. En mycket lönsam defensiv affärsverksamhet och en stark balansräkning sänker risknivån, medan kassaflödenas utveckling och begränsad visibilitet för framtiden höjer den. Sammantaget anser vi att risk/reward-förhållandet är attraktivt efter den kraftiga kursnedgången.