Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-05 19:15 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer Canatus rekommendation till Köp (tidigare Öka) och justerar riktkursen till 6,0 euro (tidigare 7,0 euro). Aktien har sjunkit med över 30 % sedan vår H1-uppdatering, trots att bolaget inte har kommit med några nya negativa nyheter. Enligt vår mening har Canatus företagsvärde (2026e: 82 MEUR) sjunkit till en mycket låg nivå i förhållande till bolagets långsiktiga teknologipotential. Det råder fortfarande stor osäkerhet kring timingen för de kommande årens tillväxt, men vid den aktuella kursen anser vi att risk/reward-förhållandet är mycket attraktivt för den risktoleranta investeraren.

Kursnedgången har inte baserats på bolagsspecifika nyheter

Canatus nyhetsflöde har varit litet sedan H1-rapporten. I september slutförde bolaget sina förhandlingar om nedskärningar, vilket resulterar i att högst 14 anställda sägs upp. Bolagets ledning har köpt aktier för totalt cirka 0,2 MEUR efter H1-rapporten. Branschnyheterna har varit positiva för Canatus del, och till exempel konstaterade ASML i sin Q3-rapport att kundernas efterfrågan på EUV-utrustning kommer att överstiga dess planerade tillverkningskapacitet under åren 2027–2028. Aktien har ändå sjunkit jämnt, och samtidigt har sentimentet för halvledaraktier försvagats. Enligt vår bedömning ligger en försvagad riskaptit bakom kursnedgången framför allt, och enskilda större säljares påverkan syns tydligt på kursen med tanke på likviditeten i Canatus aktie.

Canatus vinstpotential kan analyseras på allvar först på 2030-talet

Den tillväxt som Canatu eftersträvar förutsätter enligt oss att tre saker uppfylls före år 2030. För det första måste introduktionen av de effektivaste EUV-enheterna framskrida, vilket drivs på av den artificiella intelligensens ökande efterfrågan på avancerade chip. För det andra måste de befintliga reaktorkunderna få slutkundernas godkännande för sina filmer och gå vidare till massproduktion. Då förskjuts tyngdpunkten i Canatus omsättning från reaktoraffärer till löpande royalty- och förbrukningsmaterialintäkter. För det tredje måste Canatu vinna nya reaktorkunder, och bolaget arbetar ständigt för detta. FST:s andra reaktororder är enligt oss ett konkret bevis på att utvecklingen går i rätt riktning. När de löpande intäkterna ökar borde företaget, tack vare de höga bruttomarginalerna, skalas upp kraftigt till lönsamhet. Våra estimat bygger på att denna väg förverkligas, och de för Canatu nära dess omsättningsmål på över 100 MEUR år 2030. Tillväxtens timing beror dock till stor del på kundernas produktionsscheman, som Canatu endast kan påverka i liten utsträckning. Därför blir företaget enligt våra estimat lönsamt först år 2029. Tack vare den starka balansräkningen förblir nettokassan (H1’26: 71 MEUR) ändå klart positiv under hela prognosperioden. Canatus extremt starka balansräkning är en central riskreducerande faktor för investerarhistorien, eftersom en tillväxt som stannar under förväntningarna inte omedelbart skulle innebära en ny finansieringsrunda som späder ut aktieägarna.

Företagsvärdet har sjunkit till en låg nivå i förhållande till potentialen

Canatus börsvärde uppgår till 139 MEUR, varav vår uppskattade nettokassa vid utgången av 2026 (58 MEUR) täcker över 40 %. Företagsvärdet är därmed endast cirka 82 MEUR, vilket vi anser är en mycket låg nivå i förhållande till Canatus långsiktiga teknologipotential. Värderingsmultiplarna för de närmaste åren (2026e EV/S 8,5x) är alltjämt höga till följd av den låga omsättningen. Om våra estimat infrias sjunker dock värderingen snabbt, och för år 2030 uppgår EV/S till 0,9x och EV/EBIT till 5,1x. Sådana multiplar skulle vara extremt låga givet den dåvarande tillväxt- och lönsamhetsprofilen. Värdeintervallet i våra scenarier är fortfarande brett, ungefär 3–14 euro, men den aktuella kursen ligger närmare det pessimistiska scenariot. Om Canatus tillväxtresa börjar realiseras ordentligt under de kommande åren har aktien potential att mångfaldigas från nuvarande nivåer. Enligt vår mening ger det nuvarande låga företagsvärdet en chans att satsa på att denna potential realiseras till ett attraktivt pris.