Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-20 05:00 GMT. Ge feedback här.

Constis Q2-resultat var lägre än våra förväntningar, då omsättningen minskade kraftigare än vi estimerat. Företaget har dock flera betydande projekt som startar under andra halvåret, dessutom bedömer vi att företaget har goda förutsättningar att vinna fler nya order under slutet av året jämfört med jämförelseperioden. Därmed estimerar vi att Consti fortfarande kommer att nå sin ganska breda resultatguidning. Med tanke på den blygsamma prissättningen och direktavkastningen anser vi att aktiens förväntade avkastning fortfarande ligger på en bra nivå. En tydligare uppsida skulle dock enligt vår ståndpunkt kräva en accelererad vinsttillväxt. Med anledning av de negativa estimatrevideringarna justerar vi vår riktkurs till 12,0 euro (tidigare 12,5 euro). Vår rekommendation förblir öka.

Svagare omsättningsutveckling än väntat ledde till en resultatbesvikelse

Constis omsättning under Q2 var 75,4 MEUR, vilket var 11 % lägre än jämförelseperioden och tydligt under vårt estimat (82,6 MEUR). Av branscherna uppnådde endast husteknik en liten tillväxt, medan omsättningen för övriga branscher minskade från jämförelseperioden. Den svaga toppraden påverkade företagets resultat, och Constis rörelsevinst på 1,9 MEUR var lägre än vårt estimat på 2,2 MEUR. Företagets rörelsemarginal sjönk till 2,5 procent från jämförelseperiodens 2,9 procent och var något lägre än vårt estimat (2,7 %). De nedersta raderna bjöd inte på större överraskningar, så vinsten per aktie på 0,17 euro var lägre än vårt estimat på 0,20 euro på grund av en svagare rörelsevinst än väntat. Bakom det sämre resultatet än förväntat låg i stort sett de teman vi förutspått, även om de påverkade siffrorna starkare än våra estimat. Omsättningsutvecklingen påverkades av en försvagad orderingång under slutet av 2025 samt den nuvarande orderstockens struktur, som intäktsförs över en längre tidsperiod än tidigare. Den relativa marginalen tyngdes, förutom den svagare volymutvecklingen, som förväntat av den långvariga lågkonjunkturen inom byggbranschen och satsningar på anbudsförfaranden. Företaget fick dock, som förväntat, stöd för lönsamheten från serviceverksamhetens resultatförbättring jämfört med jämförelseperioden.

Vi estimerar en god påfyllning av orderstocken under andra halvåret med tanke på omständigheterna

Constis orderstock låg i stora drag kvar på Q1-nivån, även om den ökade med 15,5 % från jämförelseperioden till 320 MEUR. Orderstocken inkluderar den del av renoveringen av Statsrådsborgen (cirka 112 MEUR) som bokfördes under Q1 och som förväntas intäktsföras relativt jämnt under åren 2026-2030. Nya order minskade med 36 % under andra kvartalet jämfört med jämförelseperioden och uppgick till 67,5 MEUR (105,1 MEUR). Efter rapporten meddelade Consti dock att de kommer att genomföra en grundförbättring och utbyggnad av Koskela lågstadieskola och daghem (entreprenadsumma cirka 18 MEUR). Projektet kommer att bokföras i tredje kvartalets orderingång och bidrar till volymerna under resten av året. Under andra halvåret förra året bokfördes nya order till ett totalt värde av cirka 85 MEUR. Orderingången under andra kvartalet var svag, men vi tror att företaget fortfarande har goda möjligheter till omsättningstillväxt under andra halvåret. Tillväxten stöds enligt vår bedömning av ett förstärkt orderflöde under slutet av året jämfört med jämförelseperioden, samt att projekt i utvecklingsfas fortskrider till byggnation. Förutom innevarande år stöder en orderstock som är starkare fördelad på kommande år även nästa år.

Nuvarande prissättning ger enligt vår mening goda skäl att förvänta sig att vinsttillväxten tar fart

Med våra uppdaterade estimat värderas Consti till 8x EV/EBIT och 11x P/E för åren 2026-2027e. Vi anser att multiplarna fortfarande ligger på en attraktiv nivå, dessutom erbjuder aktien en direktavkastning på nästan 7 % under de kommande åren. Vi ser dessutom fortfarande en betydande långsiktig potential i aktien. För att denna potential ska realiseras krävs dock den vinsttillväxt vi estimerar för de kommande åren, vilket i sin tur även kräver en marknadsuppgång.