Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-26 04:30 GMT. Ge feedback här.

Constis Q3 träffade våra estimat perfekt vad gäller resultatet. Kvartalets orderingång stannade på jämförelseperiodens måttliga nivå, och orderstocken stöder resten av året och i synnerhet nästa år mindre än tidigare. Trots detta bedömer vi att bolaget når sitt guidningsintervall. Den anspråkslösa värderingen och en direktavkastning på cirka 7 % gör att vi anser att aktiens förväntade avkastning fortfarande är tillräcklig. På lång sikt ser vi fortfarande en betydande potential i aktien när marknadens återhämtning öppnar upp utrymme för vinsttillväxt. Utsikterna för återhämtningen är dock alltjämt svaga, och den senaste ränteutvecklingen försvagar dem ytterligare. Vi sänker vår riktkurs till 11,00 euro (tidig. 11,50 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Omsättningen överträffade förväntningarna, resultatet träffade estimatet

Constis omsättning för Q3 ökade något till 91 MEUR och överträffade klart vårt estimat på 85 MEUR, som hade räknat med en minskning av omsättningen på 7 %. Tillväxten kom från affärsområdena Bostadsbolag och Byggnadsteknik, medan omsättningen för Företag och Offentliga sektorn minskade. I strid med våra förväntningar syntes de samverkansprojekt som bokfördes i orderstocken i början av året ännu inte av nämnvärt i volymerna. Å andra sidan överraskade i synnerhet den pigga andan inom affärsområdet Bostadsbolag. Enligt ledningen har bostadsbolagens renoveringsmarknad förblivit måttlig och produktionen fortskridit enligt plan.

Rörelseresultatet uppgick till 2,9 MEUR, vilket motsvarade vårt estimat exakt. Rörelsemarginalen stannade därmed på 3,2 % (estimat 3,4 %), vilket som bekant tyngdes av byggbranschens utdragna lågkonjunktur samt satsningar på anbudsgivning och förhandlingsverksamhet. Orderstocken minskade från slutet av juni till 279 MEUR, då det endast inkom nya beställningar till ett värde av 42 MEUR (Q3'25: 41 MEUR).

Orderstocken stöder nästa år mindre än jämförelseperioden

Consti upprepade sin guidning om att rörelseresultatet för 2026 kommer att uppgå till 8–11 MEUR. Vårt rörelseresultatestimat för innevarande år är oförändrat på 8,6 MEUR, vilket gör det nödvändigt med ett rörelseresultat på 3,6 MEUR under det sista kvartalet (Q4'25: 3,9 MEUR). Vi höjde vårt omsättningsestimat för hela året till 327 MEUR (tidig. 321 MEUR) i stora drag i paritet med överskridandet under det tredje kvartalet. Vårt estimat förutsätter en omsättning på cirka 17 MEUR utanför orderstocken under det sista kvartalet (Q4'25: cirka 14 MEUR). Vi anser att detta är uppnåeligt, eftersom vår uppfattning är att jämförelseperiodens korta cykel och omsättning som bokfördes under kvartalet tyngdes av serviceverksamhetens svaga anda, vilken har stabiliserats i år.

Enligt bolagets bedömning kommer cirka 117 MEUR av orderstocken i slutet av september att redovisas som omsättning nästa år, jämfört med för ett år sedan då det uppskattades att 135 MEUR av orderstocken skulle redovisas under följande år. Även om orderstocken absolut sett är 16 % större än under jämförelseperioden, är nästa års bas ändå tunnare än tidigare. Ledningen förväntar sig inte att efterfrågeutsikterna förbättras avsevärt under det här året, och övergången av projekt i utvecklingsfasen till genomförande är fortfarande öppen. Vi sänkte därför även våra estimat för 2027 något, och förväntar oss för närvarande en omsättningstillväxt på endast 2 % nästa år.

Värderingen är måttlig, i synnerhet på nästa års estimat

Med våra uppdaterade estimat ligger Constis EV/EBIT-multipel för åren 2026–2027 på cirka 10–8x och P/E-multiplarna på cirka 13–11x. Med innevarande års estimat är multipeltalen på en i stora drag neutral nivå, och de sjunker till att bli attraktiva när resultatet återhämtar sig nästa år till ungefär 2025 års nivå. Vidare erbjuder aktien en direktavkastning på cirka 7 %, vilket stöder den förväntade avkastningen under en period med långsammare vinsttillväxt än väntat. Vår DCF-modell ger aktien ett värde på cirka 12,0 euro (tidig. 13,1 euro). Utöver de uppdaterade estimaten tyngs värdet även av stigande räntor, vilket har höjt vårt avkastningskrav.