Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-16 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Consti publicerar sin Q3'26-rapport nästa vecka på fredag den 23 oktober. Efter Q2-rapporten var vi inte oroliga, men sedan dess har oro vuxit. Vi förväntar oss nu att omsättningen sjönk ytterligare i Q3 och att även rörelseresultatet stannade under jämförelseperioden. På grund av en dyster marknad och fördröjda projekt har vi justerat ned våra estimat för både innevarande och kommande år. Trots nedjusteringarna av estimaten anser vi att den låga värdering och den starka direktavkastningen ger skäl att tålmodigt avvakta marknadens stöd för vinsttillväxten. Vi upprepar vår Öka-rekommendation men sänker riktkursen till 11,5 euro (tidig. 12,0 euro) till följd av estimatrevideringarna.

Vi förväntar oss att Q3-resultatet stannar under jämförelseperioden

Constis Q2 lämnade övrigt att önska, då omsättningen sjönk med 11 % till 75 MEUR (estimat 83 MEUR) och rörelseresultatet var 1,9 MEUR (estimat 2,2 MEUR). För det tredje kvartalet förväntar vi oss nu att omsättningen sjunker med ytterligare 7 % och uppgår till 85 MEUR (Q3'25: 91 MEUR). Nedgången är koncentrerad till affärsområdena Bostadsbolag och Företag, medan affärsområdet Offentliga stöds av de inledda arbetena på Statsrådsborgen och Koskelo. Vi uppskattar att rörelseresultatet sjunker till 2,9 MEUR (Q3'25: 3,1 MEUR) och att marginalen uppgår till 3,4 % (3,5 %). Orderstocken (320 MEUR, +16 %) stöder inte Q3-omsättningen lika betydande som dess absoluta storlek och tillväxt ger sken av, eftersom tillväxten nästan helt kommer från grundrenoveringen av Statsrådsborgen (cirka 112 MEUR), som intäktsförs under flera år. Enligt bolaget kommer en mindre andel av orderstocken att realiseras som omsättning under slutet av året jämfört med jämförelseperioden, varför vi ser en större risk för att estimatet revideras nedåt än uppåt.

Marknadens vändning är plågsamt långsam

Byggindustrin prognostiserar i sin konjunkturöversikt för oktober att byggandet ökar med 2 % i år och med 4 % nästa år, men tillväxten kommer i huvudsak från infra- och datacenterbyggande. Prognosen för renoveringsbyggande låg kvar på en tillväxt om 0,5 % för i år, och nästa år väntas en tillväxt på 1,0 % med stöd av renoveringsbidrag. Återhämtningen syns först i mindre renoveringar, då stora renoveringar skjuts upp eller bantas ner. Vi förväntar oss därför inte att det professionella renoveringsbyggandet kommer att ge Consti några avsevärd drahjälp den närmaste tiden, och det bostadsbyggande som förblir svagt i estimaten skärper konkurrensen om renoveringsentreprenaderna ytterligare.

Bolaget meddelade under kvartalet endast om Koskelo-projektet om 18 MEUR, vars byggfas inleddes i sommar. Det Pitäjänmäki skolor- och biblioteksprojekt (cirka 44 MEUR) som meddelades i mars har enligt våra uppgifter inte avancerat från utvecklingsfasen till genomförande, även om bolaget siktade på ett avtal om genomförandefasen på hösten och byggstart i oktober. Vi sänkte våra estimat för det justerade rörelseresultatet för innevarande och kommande år med 10–14 %. Vi förväntar oss nu att det innevarande årets rörelseresultat uppgår till 8,6 MEUR (tidig. 9,5 MEUR). Vårt estimat ligger nu under mittpunkten i guidningsintervallet, varför vi anser att risken för en vinstvarning är tydligt större än tidigare.

Värderingen är fortfarande attraktiv, i synnerhet på företagsvärdesbasis

Med våra sänkta estimat är Constis justerade EV/EBIT- och P/E-multiplar för innevarande år 10x och 14x. Sammantaget anser vi att prissättningen baserat på innevarande års siffror är neutral och sjunker nästa år åter till en attraktiv nivå. Med stöd av den kapitallätta modellen och en stark balansräkning förväntar vi oss att utdelningen förblir på föregående års nivå, vilket motsvarar en direktavkastning på cirka 7 %. Vinsttillväxten förutsätter dock att marknaden återhämtar sig, varför avkastningsförväntningen den närmaste tiden är starkt beroende av utdelningen.