Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-23 05:00 GMT. Ge feedback här.

Fiskars Q3-resultat överträffade vår förväntning med stöd av kostnadsbesparingar inom Vita och tullåterbäringar från USA, och vi har höjt våra vinstestimat i synnerhet för det innevarande året. Efter aktiens uppgång är värderingarna (t.ex. 2026e P/E 24x) enligt vår mening dock ännu stramare, och den väntade resultatförbättringen de närmaste åren räcker inte till för att motivera den. Vi höjer riktkursen till 12,0 euro (tidigare 11,5 euro), men sänker rekommendationen till Sälj (tidigare Minska).

Q3-resultatet överträffade förväntningarna, tullåterbäringar stödde

Koncernens jämförbara omsättning växte med 3 %, och omsättningen på 269 MEUR överträffade vårt estimat (263 MEUR). Tillväxten drevs av Vita-segmentet som var piggare än väntat, där den jämförbara försäljningen steg med 4,5 %, särskilt drivet av Georg Jensen och lokala varumärken. Fiskars-segmentet växte med ungefär 1 % som väntat.

Koncernens justerade rörelseresultat på 20,2 MEUR (Q3'25: 13,8 MEUR) överträffade vårt estimat (17,7 MEUR) och även konsensus med en liten marginal. Det justerade rörelseresultatet för Vita mer än fördubblades till 11,0 MEUR tack vare besparingsprogrammet och tillväxten, medan vårt estimat var 10 MEUR. Fiskars-segmentets rörelseresultat steg till nästan 14 MEUR i stället för den lilla nedgång vi väntat oss, men enligt vår bedömning förklaras överskridningen till största delen av tullåterbäringar, vars belopp bolaget inte ville uppge. Nettoskuld/just. EBITDA (3,3x) är fortfarande klart högre än målet (under 2,5x).

Guidningen oförändrad, estimaten uppåt

Fiskars upprepade som väntat sin guidning om ett stigande resultat. Efter nio månader ligger resultatet knappt 10 MEUR före jämförelseperioden, och det är därför mycket sannolikt att guidningen nås, även om Q4 är det viktigaste kvartalet för bolaget. Bolaget förväntar sig att tullåterbäringarna stöder resultatet även i Q4, men kommenterade inte deras storlek. Baserat på jämförbara bolag uppskattar vi att återbäringarnas totala inverkan uppgår till 5–10 MEUR, vilket är förknippat med avsevärd osäkerhet.

Vi höjde vårt justerade rörelseresultatestimat för det här året till 96 MEUR (tidigare 90 MEUR) främst på grund av den uppskattade effekten av tullåterbäringarna. I takt med att Vitas vinstvändning har fortskridit bättre än våra tidigare förväntningar höjde vi vinstestimaten något för åren 2027–2028, men högre finansiella kostnadsestimat motverkade revideringarna nästan helt på den nedersta raden. Vi höjde utdelningsestimatet för de kommande åren till 0,84 euro, det vill säga till föregående års nivå, vilket överskrider årets vinstnivå och därmed innebär en risk med beaktande av den skuldsatta balansräkningen.

Vi tror att bolaget når nära sina nya mål

Bolaget presenterade i maj nya mål som sträcker sig till 2030, vilka för Fiskars-segmentet är en organisk tillväxt på 3–5 % och en just. rörelsemarginal på över 14 %, och för Vita-segmentet en organisk tillväxt på 4–6 % och en just. rörelsemarginal på över 12 %. Koncernens mål är en just. rörelsemarginal på över 12 %. Vi estimerar att bolagets tillväxt under de närmaste åren kommer att ligga i den nedre delen av målintervallet, men att den mattas av på längre sikt i takt med en begränsad marknadstillväxt. Vi bedömer att Fiskars-segmentet når sitt marginalmål redan 2027 och att Vita förbättrar marginalen gradvis. Vårt estimat för koncernens just. rörelsemarginal 2030 är cirka 11 %. Detta skulle lyfta bolagets avkastning på sysselsatt kapital till cirka 10 %, vilket skulle innebära att det är något värdeskapande, vilket det inte är med den nuvarande lönsamheten.

Aktien har sprungit iväg för högt

Fiskars värderingsmultiplar för 2026 (just. P/E 24x och EV/EBIT 17x) ligger klart över de nivåer vi godkänner (P/E 12–14x, EV/EBIT 10–12x), och det är först 2028 års multiplar som ligger nära dem. Den väntade vinsttillväxten de närmaste åren går därmed enligt vår mening till stor del åt till att smälta multiplarna. Vår DCF-modell indikerar ett värde på cirka 12 euro per aktie, och även våra sum-of-the-parts-värderingar hamnar under den nuvarande värderingen. Direktavkastningen på cirka 6 % räcker inte till för att kompensera för den ansträngda värderingen, varför den förväntade avkastningen enligt vår bedömning förblir negativ.