Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-30 06:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (7–8 estimat, konsensus per 26.10.2026)

Kalmars Q3-resultat var i linje med våra förväntningar, medan inkomna beställningar överträffade estimaten något. Bolagets marknadssituation har förblivit stabil och med anledning av detta blev estimatrevideringarna små. I samband med resultatet offentliggjorde Kalmar även sina uppdaterade och höjda finansiella mål inför nästa veckas CMD. En mer detaljerad färdplan för att nå målen får man dock vänta på till måndag. Vi anser i stället att aktiens värdering redan har sjunkit till en ganska låg nivå, vilket gör att vi höjer vår rekommendation till Köp (tidig. Öka) och upprepar vår riktkurs på 46 euro.

Operationellt helt i linje med förväntningarna, beställningarna något över

Bolagets omsättning låg kvar på jämförelseperiodens nivå under Q3 och var helt i linje med vårt estimat. Kalmar nådde ett justerat rörelseresultat på 56,4 MEUR, vilket likaså var i linje med såväl våra som konsensusestimaten. Bolagets orderingång (458 MEUR) ökade som väntat från den svaga jämförelseperioden, men överträffade ändå estimaten något. Överskridandet av våra estimat kom från Lastbärare och truckar (+36 % å/å vs. Inderes +27 % å/å), medan Service, vars beställningar låg kvar på jämförelseperiodens nivå, var i linje med våra förväntningar. Enligt bolaget gynnades utvecklingen av större order, vilka det även offentliggjorde på rapportdagen.

Målen höjdes

Kalmar meddelade i samband med resultatet att bolaget har uppdaterat sin strategi och sina finansiella mål för strategiperioden fram till 2030. Dessa kommer att presenteras närmare på en kapitalmarknadsdag (CMD) som hålls den 2 november. Det centrala i uppdateringen var att bolagets fokus flyttas till att accelerera tillväxten, vilket framöver även kommer att stöttas av riktade företagsförvärv. Bolaget höjde dessutom både sina tillväxt- och lönsamhetsmål, vilket kom som en överraskning för oss med tanke på att Kalmar fortfarande har en bit kvar till att nå de tidigare målnivåerna. Enligt vår mening kan höjningen av målen och införandet av icke-organisk tillväxt i strategin även ses som ett tecken på ökad ambition. Våra nuvarande estimat ligger ganska klart under de uppdaterade målen, men å andra sidan bedömer vi att höjningen av målen återspeglar den potentiella effekten av företagsförvärv. Vi ser inte något behov av att göra ändringar i våra långsiktiga antaganden i det här skedet, och vi avvaktar mer detaljerade kommentarer om medlen för att accelerera tillväxten och marginalerna.

Estimaten för de närmaste åren i praktiken oförändrade

Bolaget gjorde inga ändringar i sin guidning för innevarande år och förväntar sig att den jämförbara rörelsemarginalen uppgår till över 12,5 %. Efter januari–september uppgick marginalen till 12,6 %, och vi bedömer att en basprestation under Q4 räcker för att nå guidningen. Efterfrågesituationen har enligt bolaget förblivit stabil. Det förväntade sig att den totala efterfrågan förblir på ungefär samma nivå som de föregående kvartalen på kort sikt, vilket även låg i linje med våra förväntningar. Mot bakgrund av helheten gjorde vi endast mycket små revideringar av våra estimat för de närmaste åren. Vi förväntar oss nu att bolagets justerade rörelsemarginal för innevarande år landar på 12,7 % (tidig. 12,8 %). Vi estimerar att den organiska vinsttillväxten under de närmaste åren fortsätter att vara snabb (2026e–28e tillväxt i just. EBIT: 3–11 % per år), med stöd av tillväxten inom containerlogistik, bolagets starka marknadsposition och effektivitetsprogrammen.

Vi anser att aktien är undervärderad

Med våra estimat uppgår Kalmars EV/EBIT-multiplar för 2026 och 2027 till cirka 10x och 8x. Motsvarande P/E-multiplar är cirka 14x och 12x. Multiplarna finner vi låga för ett kvalitetsbolag, då de hamnar under de nivåer vi anser vara neutrala för nästa år (EV/EBIT 11x–13x, P/E 14x–17x). Följaktligen är vinsttillväxtförväntningarna på aktien för de närmaste åren låga (mot vår riktkurs 2027e P/E 15x och EV/EBIT 11x). Enligt vår ståndpunkt förklaras detta till viss del av avsaknaden av tydliga marknadsdrivkrafter på kort sikt, men vi är ganska så trygga med förutsättningarna för vinsttillväxt på lång sikt. En stark positiv ståndpunkt för aktien stöds bland annat även av vår DCF-modell (~49 euro/aktie).