Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-29 07:00 GMT. Ge feedback här.

KONEs vinst för Q3 var något under marknadens förväntningar med tanke på omsättningsutvecklingen, medan utvecklingen av orderingången var på en väntad nivå. Bolaget gjorde endast små positiva justeringar i sin guidning för innevarande år, och som helhet förblev estimatrevideringarna för de kommande åren små. Uppmärksamheten är dock för närvarande fokuserad på framstegen i TK Elevator-arrangemangen, kring vilka avyttringsrykten har intensifierats den senaste tiden. Efter en tydlig nivåjustering av aktiekursen anser vi att den riskjusterade avkastningsförväntningen talar för att gå över till en avvaktande hållning och sänker vår rekommendation till Minska (tidigare Öka). Med anledning av små positiva estimatuppjusteringar och en återhämtning i jämförelsevärderingen höjer vi dock vår riktkurs till 56 euro (tidigare 52 euro).

Q3-resultatet var snäppet under förväntningarna, men orderingången växte som väntat

KONEs justerade rörelseresultat på 369 MEUR var i stora drag i linje med våra förväntningar (372 MEUR), men understeg konsensus (376 MEUR). Företagets marginal låg dock på en väntad nivå (12,7 %), och bakom rapportmissen låg därmed en något lägre omsättningsutveckling. Å sin sida var den rapporterade orderingången (2 293 MEUR, +7 % å/å) i linje med både våra och marknadens förväntningar. I samband med resultatet erhölls inga betydande tilläggsuppgifter gällande TKE-företagsförvärvet, men företaget kommenterade att arrangemanget har fortskridit enligt plan. Vi kommenterade Q3-resultatet tidigare här, och företagets webcast kan ses här.

Endast små positiva justeringar i estimaten

KONE gjorde endast små justeringar i sin guidning för innevarande år och bedömer nu att omsättningstillväxten uppgår till 4–6 % med jämförbara växelkurser (tidigare tillväxt 3–6 %). Den justerade rörelsemarginalen väntas i stället ligga mellan 12,5–12,9 % (tidigare 12,3–13,0 %). Bolaget justerade marknadsutsikterna för slutet av året nedåt med ett steg endast när det gäller lösningar för nybyggnation i Kina, medan i synnerhet moderniseringsmarknaden väntas växa i rask takt. Riktlinjerna för de preliminära kommentarerna om nästa år var också oförändrade och följde den senaste tidens linje. Vi gjorde endast smärre positiva finjusteringar i det oberoende KONEs operationella estimat. Vi förväntar oss att företagets rapporterade omsättning växer med ungefär 5 % i år (tidigare ~4 % å/å) och att den justerade rörelsemarginalen hamnar på 12,7 % (tidigare 12,5 %). Nästa år förväntar vi oss att marginalen stiger till den nedre delen av målintervallet (2027 just. EBIT-%: 13–14 %) på 13,2 % (tidigare 13,1 %).

I och med kursrallyt går vi över till en avvaktande hållning

Det oberoende KONEs EV/EBIT-multiplar för 2026 och 2027 är ungefär 19x och 17x. Motsvarande P/E-multiplar är ungefär 24x och 23x. Vår ståndpunkt är att multiplarna efter kursrallyt återigen är ganska neutrala i förhållande till KONEs historiska medianmultiplar (de senaste 5 åren, 12 månader framåtblickande EV/EBIT ~18x och P/E ~24x). Även värderingarna för KONEs konkurrenter (särskilt Schindler) har visat tecken på återhämtning. Vi anser dock inte att det oberoende KONEs vinstbaserade värdering för närvarande är den primära drivkraften för aktien, utan att uppmärksamheten ligger på TKE-arrangemanget. På sista tiden har det rapporterats om eventuella omfattande avyttringar relaterade till TKE:s europeiska affärsområden i samband med arrangemanget. Inga beslut har dock fattats angående avyttringarna eller deras omfattning, och vi bedömer att dessa i grunden är beroende av kommissionens beslut. Baserat på våra grova scenarier bedömer vi att avyttringarna, åtminstone på de ryktesflorerande villkoren, skulle sänka arrangemangets förväntade avkastning samt göra det bakåttungt. I och med kursrallyt baseras värdeskapandet återigen ännu starkare på uppnåendet av målsatta synergier och lämnar generellt mindre säkerhetsmarginal när det gäller antagandena. Vi anser därför att vågskålen har tippat över till att följa framväxten av bronsens sannolika framtida ledare från sidlinjen tills vidare. Vår ståndpunkt stöds också av det oberoende KONEs neutrala värdering (DCF ~56 euro/aktie).