Lemonsoft Q3'26: Marknadsläget och försäljningen fortsätter att piggna till
Sammanfattning
- Lemonsofts omsättning för Q3 ökade med 1,5 % till 7,2 MEUR, något under Inderes estimat på 7,3 MEUR, medan det justerade rörelseresultatet överträffade förväntningarna med 2,5 MEUR.
- Försäljningstratten har förbättrats med fler ERP-leads och nya kunder, men kundbortfallet ligger kvar på en förhöjd nivå, vilket påverkar tillväxten negativt.
- Inderes har gjort små nedjusteringar av vinstestimaten för de kommande åren, men förväntar sig fortsatt tillväxt och en stigande justerad rörelsemarginal.
- Aktiens värdering anses attraktiv med en EV/EBIT-multipel på 10x för 2027, trots ett svagt sentiment för SaaS-bolag och möjligheten att Lemonsoft kan köpas ut från börsen.
Detta innehåll är skapat av AI. Du kan lämna feedback om det på Inderes forum.
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-05 19:00 GMT. Ge feedback här.
| Estimattabell | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Avvikelse (%) | 2026e |
| MEUR / EUR | Jämförelse | Utfall | Inderes | Konsensus | Utfall vs. Inderes | Inderes |
| Omsättning | 7,1 | 7,2 | 7,3 | -1 % | 29,9 | |
| Rörelseresultat (just.) | 2,5 | 2,5 | 2,4 | 5 % | 8,0 | |
| Rörelseresultat | 2,4 | 2,2 | 2,1 | 2 % | 6,6 | |
| EPS (just.) | 0,11 | 0,05 | 0,10 | -51 % | 0,29 | |
| EPS (rapporterad) | 0,11 | 0,03 | 0,09 | -64 % | 0,21 | |
| Omsättningstillväxt-% | -3,4 % | 1,5 % | 2,8 % | -1,3 pe | 1,6 % | |
| Rörelsemarginal-% (just.) | 35,1 % | 35,0 % | 32,9 % | 2 pe | 26,6 % |
Källa: Inderes
Vi upprepar Lemonsofts Köp-rekommendation och riktkursen 6,0 euro. Siffrorna för Q3 var i stora drag i linje med våra förväntningar, och vi gjorde endast mindre nedjusteringar av vinstestimaten för de kommande åren. Marknadsläget har fortsatt att förbättras och den tidiga delen av försäljningstratten har piggnat till tydligt. Vi förväntar oss att detta börjar återspeglas i företagets tillväxt under nästa år. Mot denna bakgrund är aktiens värdering (2027e EV/EBIT 10x) alltjämt mycket attraktiv.
Siffrorna för Q3 i stora drag i linje med våra förväntningar
Lemonsofts omsättning för Q3 ökade med 1,5 % till 7,2 MEUR, vilket var en aning under vårt estimat på 7,3 MEUR. Den organiska tillväxten var 0,2 %, och företagsförvärv stödde tillväxten med en nettoeffekt om ungefär 1,3 procentenheter. De SaaS-intäkter som är centrala för strategin ökade med 8 % till 5,9 MEUR, stöttade av förvärvet av Jakamo. Det justerade rörelseresultatet uppgick till 2,5 MEUR, vilket låg något över vårt estimat på 2,4 MEUR. Överprestationen kom från bruttomarginalen (86,4 %), som lyftes av att Finvoicer och Lixan utgick ur siffrorna samt sjunkande plattformskostnader. Den justerade rörelsemarginalen (35,0 %) låg kvar på jämförelseperiodens nivå. Engångsposten för finansiella kostnader i samband med avyttringen av Finvoicer tyngde dock ner vinsten per aktie (0,03 EUR) under vårt estimat (0,09 EUR).
Försäljningstratten har piggnat till, men kundbortfallet tynger fortfarande
Antalet nya affärer låg enligt bolaget under Q3 fortfarande något under målen, men kundernas beslutsfattande aktiverades tydligt i slutet av kvartalet. Den tidiga delen av försäljningstratten har piggnat till i takt med att marknaden för industri och partihandel återhämtar sig, och antalet ERP-leads har fördubblats eller tredubblats jämfört med tidigare. Lemonsoft vann flera nya kunder under kvartalet som byter från konkurrenternas system som befinner sig i slutet av sin livscykler. Bolaget bedömer att detta byte erbjuder en betydande tillväxtmöjlighet under de kommande åren. I början av Q4 har antalet affärer och affärernas storlek enligt bolaget ökat gradvis. Å andra sidan låg kundbortfallet kvar på Q2-nivå. Enligt bolaget har det kommit in klart färre nya uppsägningar efter sommaren, men uppsägningarna från början av året håller det faktiska bortfallet på en förhöjd nivå även under de kommande kvartalen.
Endast små revideringar av estimaten
Lemonsoft upprepade sin guidning om att omsättningen för 2026 växer med -1–5 % och att den justerade rörelsemarginalen uppgår till 23–29 % av omsättningen. Våra estimat (tillväxt 1,6 % och just. rörelsemarginal 26,6 %) ligger nära mitten av intervallen. Vi sänkte våra SaaS-tillväxtestimat för de kommande åren något, eftersom det förhöjda bortfallet verkar tynga utvecklingen ännu lite mer än vi väntat och nyförsäljningen återspeglas i omsättningen med tidsfördröjning. En högre bruttomarginal kompenserar en del av revideringen, och våra vinstestimat för de kommande åren sjönk med cirka 2 %. För nästa år estimerar vi en tillväxt på 2,3 %, som till följd av avyttringar tyngdpunktsmässigt hamnar på H2’27. Vi estimerar att den justerade rörelsemarginalen stiger till 28,4 %. För 2028 estimerar vi en tillväxt på 5 % och en justerad rörelsemarginal på 29,1 %. Lemonsoft kommer sannolikt att på nytt accelerera sin tillväxt under de kommande åren även genom företagsförvärv.
Aktiens värdering är alltjämt mycket återhållsam
Med våra estimat är EV/EBIT-multiplen justerad för PPA-avskrivningar för 2026 11x. Om den vinsttillväxt vi estimerar materialiseras är värderingen för de kommande åren (2027e–2028e EV/EBIT 10x–8x) mycket attraktiv. Vinsttillväxten under de kommande åren ser också ut att bli allt sannolikare i takt med att marknadsläget utvecklas i rätt riktning. Till vår riktkurs skulle aktien prissättas till EV/EBIT-multiplar på cirka 14x–13x för åren 2026–2027. På kort sikt tynger SaaS-bolagens svaga sentiment den acceptabla värderingen, även om de värsta AI-oron har gett med sig. Huvudägarnas samägande på över 90 % upprätthåller dessutom möjligheten att Lemonsoft köps ut från börsen.