Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-23 06:26 GMT. Ge feedback här.

Merus Power har vuxit kraftigt de senaste åren och har tagit en betydande andel av marknaden för energilagring i Finland. Branschen är konkurrensutsatt och har låga marginaler, men i takt med att skalan ökar förbättras även den operationella lönsamheten. En första indikation på lönsamhetsvändningen och den internationella tillväxten av energilagringsleveranser sågs under 2025, och vi förväntar oss att dessa trender förstärks under de kommande åren. Att bedöma den långsiktiga lönsamheten är fortfarande svårt, vilket ökar värderingsrisken. Om EBIT-marginalen fortsätter att förbättras kan aktien ha en betydande potential för värdeskapande på en marknad som stöds av megatrender. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkursen på 4,7 euro.

Elteknik för växande marknadssegment

Merus Power är ett finskt teknikföretag grundat 2008, som designar och producerar energilagringssystem, elkvalitetslösningar och relaterade tjänster. Företagets båda produktsegment baseras på samma egenutvecklade modulära kärnteknologi och mjukvara, vilket möjliggör enkelt anpassningsbara och högpresterande lösningar för olika användningsområden. Produktionen sker i den nya fabriken i Ylöjärvi och är relativt kapitallätt, bestående huvudsakligen av montering och testning av komponenter. Dessutom kan företagets levererade helhetslösningar inkludera betydande inköpta komponenter, såsom batterier och transformatorer.

Energilagring är företagets viktigaste tillväxtsegment och stod 2025 för uppskattningsvis 77 % av den totala omsättningen. Efterfrågan på energilagring växer särskilt drivet av förnybar elproduktion. Efterfrågan på elkvalitetslösningar växer också på lång sikt, bland annat med stöd av den ökade användningen av frekvensstyrda pumpar och investeringar inom stålindustrin. Företaget har levererat sina elkvalitetslösningar till över 70 olika länder via sitt breda distributionsnätverk. Verksamheten inom energilagring är mer lokal och företaget strävar efter att expandera den från Finland till övriga Europa genom partnerskap.

Lönsamhet och diversifiering av intäkter under uppsikt

Vi förväntar oss att företaget kan fortsätta sin starka tillväxt på medellång sikt (omsättningstillväxt 2026-30: 13 %/år), även om vi bedömer att tillväxten för 2026 kommer att bli ensiffrig efter förra årets språng. Hittills baseras majoriteten av den prognostiserade tillväxten på Finland, men tillväxten skulle kunna bli betydligt starkare än våra prognoser om företagets energilagringssystem visar sig vara konkurrenskraftiga även på internationella marknader. Företaget fick sina två första order för energilagringssystem från Polen under andra halvåret 2025. En annan central kursdrivare är lönsamheten, som på grund av fabriksinvesteringar och snabb organisationstillväxt har varit under press före vändningen 2025 (EBIT: 0,6 %, förbättrades med 6 procentenheter). Marginalerna för energilagringssystem är låga (uppskattningsvis ~25 %) och branschens hållbara långsiktiga EBIT-% ligger enligt vår bedömning runt 5 % (t.ex. Wärtsilä siktar på 3-5 % på medellång sikt).

Potential för värdeskapande tillväxt

Om lönsamhetsvändningen och tillväxten i omsättningen fortsätter, kan företaget bli starkt värdeskapande (ROI 2028e: 16 %). Gällande resultatbaserade värderingsmultiplar skulle på lång sikt kunna ligga klart över börsens genomsnitt, vilket förutom värdeskapandet påverkas av starka långsiktiga tillväxtutsikter. Vår bedömning av en rimlig EV/EBIT på cirka 15x skulle med 2028 års estimat innebära en årlig avkastning på cirka 15 %. Även aktiens risknivå är tydligt högre än genomsnittet på grund av den svaga förutsägbarheten av lönsamheten, beroendet av enskilda stora order för energilagringssystem samt balansräkningens begränsade rörelseutrymme. Den senaste tidens gynnsamma utveckling skulle dock, om den fortsätter, kunna minska de nämnda riskerna och möjliggöra en betydande uppsida i ett gynnsamt scenario.