Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-12 06:00 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer Modulights estimat för de kommande åren baserat på företagets nya kvantdatorbeställning. Beställningen, som är stor i förhållande till Modulights storleksklass, är den andra i höst. Tack vare den höga bruttomarginalen syns merförsäljningen snabbt i rörelseresultatet, och resultatuppsvinget flyttas fram till 2028 i våra estimat. Vi höjer riktkursen till 1,30 euro (tid. 1,15 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation till följd av den positiva utvecklingen.

Ny kund inom kvantdatorer

Företaget meddelade den 4 november att det har fått en beställning på 1,1 MUSD (cirka 1,0 MEUR) från ett amerikanskt kvantdatorföretag, som är en ny kund för företaget. Beställningen avser ett par kvalificeringsenheter till kundens kvantdatorer. I företagets skala är beställningen stor, eftersom den motsvarar cirka 14 % av vårt omsättningsestimat för innevarande år. Det är fråga om den andra beställningen inom kvantteknologi, eftersom Modulight i början av 2025 fick en prototypbeställning på cirka 0,8 MEUR. Den nya kunden inom kvantdatorer kan göra ytterligare beställningar redan före sommaren 2027 om kvalificeringen lyckas och projektet framskrider. Kvalificering av ny teknologi är alltid förknippad med risker, men ett lyckat resultat kan öppna dörren för återkommande produktionsförsäljning framöver. Beställningen fortsätter den positiva bild som skapades av neurovetenskapens pilotproduktionsbeställning på 1,5 MUSD i september och den starka orderingången för Q3.

Estimaten stiger och resultatuppsvinget vervndas till tidigare

Vi höjde vårt omsättningsestimat för innevarande år med 3 % till 7,4 MEUR, eftersom vi bedömer att en liten del av beställningen kommer att intäktsföras redan under Q4. Största delen av beställningen förväntar vi oss intäktsföras nästa år, och vårt omsättningsestimat för 2027 steg med 9 % till 10,6 MEUR, vilket innebär en årlig tillväxt på ungefär 43 %. Omsättningsestimatet för 2028 höjde vi med 7 % till 13,3 MEUR, vilket återspeglar den ökade sannolikheten för tilläggsbeställningar. På grund av den höga bruttomarginalen överförs merförsäljningen till stor del direkt till resultatet. Vi estimerar att rörelseresultatet för 2027 uppgår till -2,5 MEUR (tid. -3,0 MEUR) och att rörelseresultatet för 2028 stiger till nollnivå (tid. -0,5 MEUR). Resultatvändningen flyttas därmed fram med ungefär ett år i våra estimat. En bättre resultatutsikt stärker även likviditeten och sänker finansieringsrisken ytterligare. Visibiliteten för tillväxten är dock fortfarande låg, och tidpunkten för enskilda beställningar kan fluktuera siffrorna kraftigt.

Fortfarande uppsida

På grund av företagets förlustbringande verksamhet är vi beroende av EV/S-multipeln och DCF-kalkylen i värderingen. Efter estimatrevideringarna har EV/S-multiplarna sjunkit till cirka 5,6x och 4,0x för åren 2026–27. Multiplarna gör det nödvändigt att en positiv utveckling fortsätter, vilket vi anser att det finns goda förutsättningar för med utgångspunkt i en låg omsättningsnivå med stöd av nya beställningar. Vår DCF-kalkyl ger aktien ett värde på 1,3 euro, och baserat på scenarierna varierar värdet mellan 0,4 och 2,6 euro. Risker är fortfarande höga, eftersom estimatosäkerheten är stor och finansieringsrisken, trots en positiv utveckling, fortfarande är förhöjd. Å andra sidan kan kommersiella genombrott snabbt höja tillväxtutsikterna och de acceptabla värderingsmultiplarna. Sammantaget anser vi att risk/reward-förhållandet är fortsatt attraktivt.