Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-26 06:00 GMT. Ge feedback här.

Modulights omsättning i Q3 återgick till tillväxt och var i linje med vårt estimat. Rapportens huvudbudskap var en lönsamhet som var klart bättre än våra förväntningar, vilket drevs av låga kostnader och delvis engångsintäkter. Även orderingången utvecklades positivt och tyngdpunkten låg mer på produktförsäljning än tidigare. Vi höjer våra vinstestimat måttligt till följd av en högre bruttomarginal och lägre kostnader. Vi justerar riktkursen till 1,15 euro (tidigare 1,10 euro) i enlighet med estimatrevideringarna. Risk/reward förblir enligt vår bedömning otillfredsställande, varför vi upprepar Minska-rekommendationen.

Omsättningen växte drivet av PPT-försäljningen

Modulights omsättning i Q3 uppgick till 1,89 MEUR, vilket motsvarade vårt estimat (1,88 MEUR) och innebar en tillväxt på 7 % från jämförelseperioden (Q3'25: 1,77 MEUR). Tillväxten drevs av PPT-affärsområdet, som växte med 110 % till ungefär 0,5 MEUR. Orderingången var stark på 3,5 MEUR. En större del av beställningarna än tidigare avsåg produktförsäljning i stället för produktutveckling, vilket tyder på att affärsverksamheten mognar gradvis. Produktutvecklingspipeline växte till 37 projekt (Q3'25: 32), och enligt ledningen strävar en del av kunderna efter att påskynda övergången till produktion. Den neurovetenskapliga pilotproduktionsbeställningen på 1,5 MUSD som tillkännagavs i september stöder siffrorna för 2026–2027. Omsättningen för januari–september var lägre än under jämförelseperioden, vilket innebär att guidningen förutsätter en omsättning på över 2,1 MEUR från Q4.

Rörelseresultatet överträffade vårt estimat tydligt

Rörelseresultatet var -0,39 MEUR (Q3'25: -1,22 MEUR) och överträffade vårt estimat (-1,16 MEUR) tydligt. EBITDA steg till 1,0 MEUR, medan vi väntade oss en nollnivå. Förbättringen drevs av kostnadsbesparingar och engångsintäkter. Personalkostnaderna minskade med 0,31 MEUR och övriga rörelsekostnader med 0,35 MEUR från jämförelseperioden. Enligt vår bedömning återspeglar kostnaderna delvis engångsbesparingar vars effekt jämnas ut framöver. Vidare stöddes resultatet av en ökning av lagret av färdiga varor (0,29 MEUR) och en post med övriga rörelseintäkter (0,17 MEUR). Aktiveringarna av utvecklingsutgifter (0,64 MEUR) var däremot lägre än under jämförelseperioden. Avskrivningarna ökade till 1,40 MEUR, vilket åt upp en del av EBITDA-överträffandet.

Vi höjer vinstestimaten till följd av en lägre kostnadsnivå

Vi behåller våra omsättningsestimat som de är, eftersom företagets utveckling var i linje med våra förväntningar. Vårt estimat för innevarande år (7,2 MEUR) motsvarar fortfarande att guidningen nås, vilket stöds av en god orderingång. Våra vinstestimat för de kommande åren stiger på basen av vår höjda bedömning av bruttomarginalen samt lägre operationella kostnader. Våra långsiktiga estimat förblir oförändrade. De kostnadsbesparingar som förra årets förhandlingar om nedskärningar i Modulight medförde har under årets lopp visat sig vara större än vi estimerat, vilket har minskat förlusten och förbättrat utsikten för likviditeten. Med våra nuvarande estimat räcker företagets kassa till dess att kassaflödena vänder, även om det fortfarande råder osäkerhet på grund av den svaga visibiliteten.

Risk/reward förblir otillfredsställande

Vi upprepar vår rekommendation (Minska) och justerar riktkursen till 1,15 euro (tidigare 1,10 euro) i enlighet med estimatrevideringarna. På grund av att verksamheten är olönsam är vi i värderingen beroende av EV/S-multipeln och DCF-kalkylen. Med våra uppdaterade estimat ligger EV/S-multiplarna på ungefär 5,9x och 4,5x för 2026–2027, vilket är en ganska hög nivå och gör tillväxten i behov av en tydlig återhämtning. Vårt basscenario i DCF-kalkylen ger aktien ett värde på 1,2 euro. Risk/reward förblir enligt vår mening otillfredsställande, även om Q3-rapporten som helhet var positiv och förde företaget ett steg i rätt riktning.