Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-13 05:00 GMT. Ge feedback här.

Netum publicerar sin Q2-rapport tisdagen den 18 augusti. Bolaget utfärdade en vinstvarning i juni, vilket bekräftade att det andra kvartalet var svårare än väntat. Vi förväntar oss att omsättningen har minskat betydligt från jämförelseperioden, då stora projekt avslutades och nya projekt startade långsamt. Vi bedömer att marginalen har förblivit måttlig i förhållande till omsättningsminskningen tack vare tidigare effektiviseringsåtgärder, men den återspeglar ändå en krävande marknadssituation. Huvudfokus i rapporten ligger på utsikterna för resten av året, utvecklingen av försäljningspipelinen och när omsättningsminskningen slutligen kommer att vända. Vi sänker riktkursen till 1,00 euro (tidigare 1,05 euro) för att återspegla estimatrevideringen och upprepar vår Minska-rekommendation för aktien.

Långsam start av nya projekt tynger tydligt omsättningen

Vi förväntar oss att Netums omsättning minskade med 16 % till 8,6 MEUR under Q2 (Q2'25: 10,2 MEUR). I samband med vinstvarningen i juni meddelade bolaget att nya projekt hade startat långsammare än väntat och delvis skjutits upp till slutet av året. Dessutom var volymerna för befintliga projekt lägre än förväntat under det andra kvartalet, vilket direkt har tyngt kapacitetsutnyttjandet. Q2’25 är fortfarande en mycket utmanande jämförelseperiod för bolaget efter de tre stora projekt som avslutades förra året. Den lucka de lämnade har ännu inte kunnat fyllas helt. Även om Netum lyckades väl med nyförsäljningen kring årsskiftet, har omvandlingen av affärer till fakturerbart arbete visat sig vara långsam i den nuvarande osäkra och trögrörliga marknadsmiljön.

Marginalen skulle vara en defensiv seger med tanke på omständigheterna

Vi estimerar att den justerade rörelsevinsten under Q2 låg på samma nivå som jämförelseperioden, 0,4 MEUR, vilket motsvarar en något minskad marginal på 4,4 % (Q2'25: 5,1 %). Trots att omsättningen minskar kraftigt och låga volymer tynger kapacitetsutnyttjandet, stöds marginalen av flera förhandlingar om nedskärningar och andra effektiviseringsåtgärder som har genomförts under förra och detta år. Vi anser därför att vår förväntade prestation, i förhållande till den kraftiga omsättningsminskningen, är en defensiv seger. Marginalen begränsas dock fortfarande av den hårda priskonkurrensen, särskilt inom den offentliga sektorn, där nya avtal enligt vår bedömning har behövt vinnas med stramare marginaler än tidigare.

Fokus på vändningen i slutet av året och försäljningens attraktionskraft

Netum sänkte sin guidning för innevarande år i samband med vinstvarningen i juni. Bolaget estimerar nu att omsättningen för 2026 kommer att minska betydligt från 2025 (38 MEUR) och att den jämförbara EBITA-marginalen blir lägre än föregående år. Vinstvarningen underströk enligt vår mening IT-tjänstemarknadens krävande natur, där kundernas beslutsfattande är långsamt och upprätthållandet av marginalen kräver kontinuerlig försäljning för att säkerställa faktureringsgraden. Vi har sänkt våra estimat för Netum något på grund av den fortsatt svaga marknaden. Vi förväntar oss att omsättningen för innevarande år minskar med 14 % till 33 MEUR och att EBITA-marginalen landar på 4,7 % (2025: 5,5 %).

I Q2-rapporten följer vi särskilt ledningens kommentarer om utvecklingen av försäljningspipelinen och efterfrågesituationen på IT-tjänstemarknaden. Vi övervakar också utvecklingen av bolagets skuldsatta balansräkning och kassaflöde, vilka för närvarande begränsar bolagets strategiska handlingsutrymme, till exempel vid företagsförvärv.

Vinstvarningen bekräftade att det ännu inte är bråttom att kliva på

Netum är ett turnaround-bolag sett till dess investeringsprofil, även om dess prestation inte alls har varit dålig i sektorkontexten under tidigare år. Förra året sjönk bolaget dock till en svag nivå även i sektorkontexten (mätt med 20-regeln), vilket är fallet åtminstone under Q1’26 och delvis även under H2’26. På grund av den relativt höga skuldsättningen föredrar vi i denna situation EV/EBIT-multipel. Osäkerheten kring den vändning i resultatet vi estimerar är fortfarande relativt hög vad gäller tidpunkt och lutning, och värderingen är också stram (2026-27e just. EV/EBIT-multiplar ~14-11x). En positiv ståndpunkt skulle kräva bättre visibilitet gällande omsättningens och därmed även resultatets vändning.