Nokian Renkaat Q3'26: Lönsamheten överträffade återigen förväntningarna
Sammanfattning
- Nokian Renkaars Q3-resultat överträffade förväntningarna med ett justerat rörelseresultat på 47 MEUR, främst tack vare bättre prissättning och lägre kostnader, trots att omsättningstillväxten var lägre än väntat.
- Bolaget har smalnat av sin guidning för den justerade rörelsemarginalen till 9–10 % och förväntas nå den övre delen av intervallet, med en estimerad omsättningstillväxt på 6 % för helåret.
- Analytikernas långsiktiga marginalantagande har höjts till 13 %, men bolagets mål för 2029 anses fortfarande utmanande med en förväntad omsättning på 1,8–2,0 BEUR och en justerad rörelsemarginal över 15 %.
- Aktien bedöms vara dyr med ett P/E-tal på 22x för 2026, och avkastningsförväntningen förblir negativ, även med utdelning, om inte bolaget når sina långsiktiga mål.
Detta innehåll är skapat av AI. Du kan lämna feedback om det på Inderes forum.
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-28 05:30 GMT. Ge feedback här.
| Prognostabell | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | Q3'26e | Konsensus | Avvikelse (%) | 2026e | |||
| MEUR / EUR | Jämförelse | Utfall | Inderes | Konsensus | Lägsta | Högsta | Utfall vs. Inderes | Inderes | ||
| Omsättning | 344 | 359 | 378 | 374 | 359 | - | 389 | -5 % | 1459 | |
| Rörelseresultat (just.) | 32 | 47 | 41 | 44 | 41 | - | 47 | 14 % | 152 | |
| Rörelseresultat | 22 | 38 | 31 | 35 | 31 | - | 39 | 21 % | 111 | |
| EPS (rapporterat) | 0,04 | 0,17 | 0,12 | 0,15 | 0,12 | - | 0,22 | 45 % | 0,41 | |
| Omsättningstillväxt-% | 10 % | 4 % | 10 % | 9 % | 4 % | 13 % | -5,6 pe | 6 % | ||
| Rörelsemarginal-% (just.) | 9,4 % | 13,1 % | 10,9 % | 11,6 % | 11,4 % | - | 12,1 % | 2,2 pe | 10,4 % | |
Källa: Inderes & Modular Finance, 10 analytiker (konsensus)
Nokian Renkaars Q3-resultat överträffade vår förväntning tack vare prissättning och lägre kostnader, även om omsättningstillväxten stannade under vårt estimat. Vi höjde våra lönsamhetsestimat något och riktkursen till 12,0 euro (tidigare 11,5 euro), men upprepar Sälj-rekommendationen. Aktiens värdering (2026 P/E 22x) prissätter enligt oss redan flera års stark vinsttillväxt, och avkastningsförväntningen förblir svag.
Lönsamheten överträffade förväntningarna trots att tillväxten dämpades
Omsättningen i Q3 växte med 4 % (med jämförbara växelkurser 3 %) till 359 MEUR, medan vi väntade oss en tillväxt på 10 %. Tillväxten på 6 % inom Personbilsdäck kom från prissättning och produktmix medan volymerna sjönk något, och omsättningen i Centraleuropa låg kvar på jämförelseperiodens nivå, delvis till följd av förhandsförsäljningen av vinterdäck som flyttades till Q2. Det justerade rörelseresultatet steg dock till 47 MEUR (13,1 % av omsättningen) och överträffade vårt estimat på 41 MEUR samt konsensusestimatet på 44 MEUR. Resultatet stöddes av bättre prissättning samt lägre tillverknings- och materialkostnader, och segmentmarginalen för Personbilsdäck steg till 20,5 % (Q3'25: 16,6 %). I takt med det ökade kassaflödet, som stöddes av klart lägre investeringar, sjönk de icke-räntebärande skulderna från året innan till 901 MEUR (987 MEUR), även om det säsongsmässigt bundna rörelsekapitalet tyngde ner det operativa kassaflödet till att bli negativt.
En höjning av guidningen ser sannolik ut
Bolaget snävade av sin guidning för den justerade rörelsemarginalen till 9–10 % (tidigare 8–10 %) och preciserade att marginalen kommer att hamna i den övre delen av intervallet. Vi estimerar en omsättningstillväxt på 6 % för hela året i enlighet med guidningen samt en marginal på 10,4 %. Vi anser därmed att bolaget ännu kommer att höja sin guidning, sannolikt först kring årsskiftet. Den största osäkerhetsfaktor är enligt bolaget konsumentefterfrågan under vintersäsongen. Vi sänkte omsättningsestimaten för åren 2027–28 med 3–4 % till följd av den dämpade tillväxten och de försiktiga marknadsutsikterna, men höjde de justerade rörelseresultatestimaten med 1–2 %. Stigande råvarukostnader begränsar enligt oss nästa års marginalökning, men vi förväntar oss att den positiva trenden fortsätter. Förbättringen av marginalen stöds bland annat av prissättning, volymtillväxt och produktionseffektiviseringar, särskilt drivet av volymtillväxten vid fabriken i Rumänien.
Resultatet förbättras, men målen är utmanande
Vi förväntar oss att omsättningen växer med cirka 6 % per år de närmaste åren, eftersom företaget verkar satsa på lönsamhet i stället för tillväxt. Marginalökningen stöds av prissättning, produktmix, effektiviseringar och en högre kapacitetsutnyttjandegrad vid fabriken i Rumänien under åren 2026–2028, och vi estimerar att den justerade rörelsemarginalen stiger till 12,5 % år 2028. Företagets mål för år 2029 (omsättning 1,8–2,0 BEUR och en justerad rörelsemarginal på över 15 %, det vill säga 270–300 MEUR) framstår enligt oss fortfarande som utmanande, och vårt estimat för år 2029 är cirka 220 MEUR. En svag volymutveckling inger oro, eftersom vi inte tror på en uthållig tillväxt i den takt som målen kräver med hjälp av enbart prissättning och produktsortiment. Vårt långsiktiga marginalantagande är 13 % (tidigare 12–12,5 %).
Värderingen prissätter redan en stark vinsttillväxt
Med 2026 års multipel (P/E 22x och EV/EBIT 17x) är aktien enligt oss dyr. EV/EBIT-multiplarna för de närmaste jämförelsebolagen (Continental och Pirelli) ligger på cirka 9–10x för åren 2026–2027, och Nokian Renkaars värdering sjunker enligt våra estimat till deras nivå först under 2030-talet. Vårt DCF-värde på 12 euro underskrider likaså den nuvarande kursen. Avkastningsförväntningen förblir därmed negativ även med beaktande av utdelningen. Om bolaget skulle nå sina mål skulle den nuvarande värderingen enligt oss vara motiverad.