Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-15 05:10 GMT. Ge feedback här.

Vi sänker vår riktkurs till 4,6 euro (tidig. 4,8 euro) och sänker vår rekommendation till Minska (tidig. Öka). Orthexs prissättning framstår som måttlig räknat på en normaliserad vinstnivå, men utdragna inflationstryck på råvaror av plast har försvagat korttidsutsikterna och aktiens avkastningsförväntning på 12 månaders sikt. Samtidigt försvårar det behov av prishöjningar som inflationstrycken medför enligt vår mening uppnåendet av den tillväxt i övriga Europa som är kritisk för caset.

Ledande nordiskt bolag för husgeråd

Orthex är ett ledande nordiskt bolag för hem- och husgeråd. Det har tre huvudvarumärken (Orthex, SmartStore och GastroMax) och ett biutbud (Kökskungen), under vilka det erbjuder produkter i olika husgerådskategorier (bl.a. förvaring i hemmet, matförvaring, köksartiklar, växtskötsel, hem och trädgård). Cirka 90 % av produkterna tillverkas i Norden i Orthexs tre långt automatiserade fabriker. Nästan 80 % av försäljningen kommer från Norden, men bolaget har kunder i över 40 länder. Produkternas distributionskanaler utgörs i huvudsak av stora europeiska detaljhandelskedjor. Orthexs primära målmarknad i Europa uppgår till cirka 4 miljarder euro och består av försäljning av hem- och matförvaring samt köksartiklar. Orthex är marknadsledare inom hem- och matförvaring i Norden.

Förtroendet för tillväxtförmågan måste erövras tillbaka

Orthexs långsiktiga finansiella mål är bland annat: en organisk omsättningstillväxt på över 5 % och med tiden en justerad EBITA-marginal på över 18 %. Tillväxt söks särskilt utanför Norden, där målet är att växa med över 10 % per år med hjälp av befintliga och nya nyckelkunder. Med undantag för noteringsåret 2021 har bolaget under sin börshistorik ännu inte nått sitt tillväxtmål en enda gång, och den justerade EBITA-marginalen, som under perioden 2020–2025 i genomsnitt har legat på cirka 12 %, har blivit klart lägre än bolagets mål. Trots detta är bolagets verksamhet, stöttad av en effektiv kapitalomsättning, klart värdeskapande. Under de senaste åren har Nordens utmanande efterfrågemiljö och två inflationschocker naturligtvis gjort det svårare att nå målen, men efter upprepade mellanår har bolaget en tydlig press på sig att övertyga marknaden om sin förmåga att nå en uthållig tillväxt.

I våra estimat växer bolagets omsättning 2026–2028 med i genomsnitt 4 % per år, till en början till följd av prishöjningar men även tack vare en stärkande efterfrågemiljö. Utrymmet för skalning i kostnadsstrukturen möjliggör enligt våra estimat en förbättrad relativ lönsamhet, och att rörelsemarginalen återhämtar sig till 12 % driver tillsammans med den växande omsättningen en kännbar vinsttillväxt i våra estimat för de kommande åren. På 12 månaders sikt är det dock utmanande att uppnå vinsttillväxt på grund av de utdragna prispressarna på råvaror av plast.

Balansering mellan kortsiktiga risker och långsiktig potential

Orthexs vinstbaserade värdering (2026e P/E 14x, EV/EBIT 11x) är något förhöjd, även om direktavkastningen möjliggör en kortsiktig avkastning på cirka 5 %. Om konflikten i Mellanöstern fortsätter är det dock svårt att identifiera andra kortsiktiga kursdrivare för aktien, och vi förväntar oss att resultatet förblir på en nedåtgående trend under de kommande 3 kvartalen drivet av en utdragen kostnadsinflation. Vår DCF-modell visar en uppsida för aktien och ett värde per aktie på 5,4 euro. Att utnyttja denna potential gör dock en återhämtning av omsättningen och en stärkande relativ marginal nödvändig, vilket vi tror kommer att låta vänta på sig i den nuvarande kostnadsinflationistiska verksamhetsmiljön.