Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-02 05:00 GMT. Ge feedback här.

CoreHW:s betydande designavtal lyfter målbolagets vinstnivå och sänker estimatrisken. Vår bedömning av värdet på Panostajas aktie har stigit, vilket gör att vi höjer riktkursen till 0,33 euro (tid. 0,28 euro). Riktkursen överstiger aktiekursen tydligt, varför vi anser att Panostajas avkastningsförväntning är attraktiv. Vi höjer vår rekommendation till Öka (tid. Minska).

CoreHW vann ett designavtal av betydande storlek

Panostaja meddelade på fredagen att dess investeringsobjekt CoreHW har undertecknat ett betydande designserviceavtal med ett internationellt teknikföretag. Avtalet är mycket stort i CoreHW:s storleksklass och det skapar efterlängtad visibilitet för bolagets serviceverksamhet de kommande åren. Enligt vår bedömning tidigarelägger avtalet den resultatförbättring som vi har estimerat för CoreHW med flera år.

Avtalets värde uppgår till cirka 17 MEUR, och det kommer i huvudsak att genomföras under åren 2027–2028. Projektet inleds under det fjärde kvartalet av det innevarande räkenskapsåret 2026, för vilket Panostaja uppskattar att omsättningen uppgår till under en miljon euro. Projektet förväntas avslutas under 2029. Man har kommit överens med beställaren om att projektets exakta innehåll och beställaren förblir konfidentiella.

CoreHW:s värde steg tydligt

I samband med avtalet höjde vi våra estimat för CoreHW avsevärt. Vi estimerar att CoreHW:s omsättning växer med över 70 % till 20 MEUR år 2027. På grund av projektets engångskaraktär bedömer vi att omsättningen sjunker till cirka 17 MEUR år 2029, samtidigt som tillväxten inom övriga tjänster och den växande produktverksamheten mildrar nedgången. Vi estimerar att CoreHW:s vinst stiger som mest till 2,5 MEUR. Som en normaliserad nivå betraktar vi dock en vinst på cirka 2 MEUR, vilken bolaget enligt vår bedömning uppnå redan nästa år. I samband med uppdateringen drog vi även ned på Granos kostnadsstruktur för Q4'26 till följd av bolagets kostnadsbesparingar. I övrigt förblev våra estimat oförändrade.

I och med de höjda estimaten steg vår bedömning av CoreHW:s värde tydligt (Panostajas andel 9,4 MEUR vs. tid. 5,9 MEUR). Det kassaflöde som genereras via projektet minskar samtidigt CoreHW:s icke-räntebärande skulder. Detta är positivt ur Panostajaegarnas synvinkel, eftersom de icke-räntebärande skulderna har ätit upp en betydande del av CoreHW:s värde. Minskande icke-räntebärande skulder samt en mer förutsägbar och stigande vinstnivå sänker enligt vår mening risknivån för både CoreHW och Panostaja. Samtidigt anser vi det möjligt att CoreHW:s tillväxt frigör kapital för Panostaja (t.ex. utdelning, återbetalning av kapitallån eller exit) för ytterligare investeringar

Panostajas aktie har ett balanserat risk/reward-förhållande

Vi värderar investeringsbolaget Panostaja i huvudsak med en sum-of-the-parts-analys. Vi tillämpar en hög substansrabatt på 19 % på Panostaja på grund av en svag avkastningshistorik, vilket leder oss till vår riktkurs (0,33 euro vs. tid. 0,28 euro). Uppgången i vår riktkurs baseras på CoreHW:s ökat värde. I värderingen bet强调a vi att vi har varit konservativa när vi har bedömt själva investeringsobjekten och att det vid företagsförsäljningar även skulle kunna finnas högre värden att tillgå. I portföljen har CoreHW och Oscar vuxit fram bredvid Grano, och för de sistnämnda ser vi goda möjligheter att öka sitt värde de kommande åren. Moderbolagets krympta nettokassa (1 MEUR) begränsar dock Panostajas rörelsefrihet på en i övrigt aktiverad företagsförvärvsmarknad. Genom detta skulle en avyttring av det största innehavet, det vill säga Grano, frigöra ytterligare kapital för moderbolaget medan de övriga investeringsobjekten fortfarande befinner sig i ett utvecklingsskede. Vi anser därmed att Panostajas akties avkastningsförväntning har stigit till en attraktiv nivå i och med den senaste kursnedgången och CoreHW:s gynnsammare utsikter.