Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-20 04:10 GMT. Ge feedback här.

Panostaja rapporterar sitt Q2-resultat onsdagen den 26 augusti. I rapporten kommer vårt huvudfokus, utöver den allmänna marknadsutvecklingen, att ligga på utvecklingen av CoreHW:s produktverksamhet samt förvärvet av Infomaatti. Vi har inkluderat det tidigare meddelade förvärvet i våra estimat för Panostaja. Sum-of-the-parts-värdet förblev oförändrat trots revideringarna. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkursen på 0,29 euro.

Relativt stabil vinstutveckling förväntas

Vi uppskattar att Panostajas omsättning för Q2 uppgick till 28,5 MEUR. Eftersom företaget har ändrat sin räkenskapsperiod saknas jämförelsesiffror, vilket gör det svårt att beräkna exakta tillväxtprocent. Enligt vår bedömning tynger avyttringen av Grano Diesel Granos siffror, medan Oscars omsättning ökar tack vare en högre ARR. CoreHW:s tillväxt gynnas av en god efterfrågan på designtjänster samt vårt antagande om nya produktleveranser. Det senare är dock förknippat med tydlig osäkerhet. Förvärvet av Infomaatti stöder Lenios omsättning för juni månad. Vi uppskattar att Panostajas rörelsevinst för Q2 var 0,5 MEUR, vilket fortfarande är en relativt låg nivå som återspeglar affärsområdenas tidiga skede och/eller en svag konjunktur. Vårt estimat motsvarar grovt sett jämförelseperiodens resultat för respektive investeringsobjekt.

Utsikterna borde förbättras senast när den ekonomiska tillväxten tar fart

Vi finner ledningens kommentarer om utvecklingen av CoreHW:s produktverksamhet vara det mest intressanta i rapporten. På de japanska och amerikanska marknaderna har investeringsbesluten varit långsammare än väntat och visibiliteten för utökade pilotprojekt är begränsad. Skalningen av produktverksamheten är enligt vår bedömning avgörande för CoreHW:s värdeökning, vilket skulle kräva att pilotprojekten fortsätter till storskaliga leveranser. En annan central händelse under Q2 var förvärvet av Infomaatti och sammanslagningen med Lenio. Arrangemanget fördubblar Lenios storlek, förbättrar produktens egenskaper och skapar möjligheter för korsförsäljning på den konkurrensutsatta mjukvarumarknaden för mobilt arbete. Vi förväntar oss mer information från ledningen om utsikterna för den nya helheten och integrationen. När det gäller Oscar följer vi framstegen med implementeringen av Oscar P1-plattformen, vilket borde förbättra företagets konkurrenskraft och stödja tillväxten. Det är ännu för tidigt att säga om Finlands förbättrade ekonomiska aktivitet omedelbart kommer att påverka Panostajas investeringsobjekt. Under Q1 bedömde företaget efterfrågeutsikterna som tillfredsställande, men vi skulle inte bli förvånade om Panostaja redan i samband med Q2 skulle höja utsikterna för några av sina företag. Utvecklingen för det största investeringsobjektet, Grano, tyngs av den svaga bostadsmarknaden, men den under sommaren piggare mediemarknaden är enligt vår mening en väsentlig drivkraft för en förbättrad efterfrågan under H2. Q2-resultaten för Lenios och Oscars SaaS-jämförelsebolag har varit medelmåttiga, men kommentarerna om branschens efterfrågeutsikter är mer positiva än tidigare.

Sum-of-the-parts-värdet förblev oförändrat

Panostaja investerade 2,0 MEUR i Infomaatti-arrangemanget, vilket motsvarade ungefär hälften av moderbolagets dåvarande nettokassa. Affären är liten i förhållande till Panostajas totala sum-of-the-parts-värde och påverkade inte vår ståndpunkt om företaget. Vi värderar investmentbolaget Panostaja huvudsakligen med en sum-of-the-parts-analys, vars indikerade värde är cirka 0,36 €/aktie. Vi tillämpar en hög substansrabatt på 19 % för Panostaja på grund av den svaga avkastningshistoriken, vilket leder oss till vår riktkurs. I värderingen betonar vi att vi har varit konservativa i vår bedömning av investeringsobjekten, och att högre värden skulle kunna uppnås vid företagsförsäljningar. I portföljen har CoreHW och Oscar, samt gradvis även Lenio, vuxit fram som värdedrivare vid sidan av Grano. För de sistnämnda ser vi goda möjligheter att öka sitt värde under de kommande åren. Under 2025 minskade dock moderbolagets nettokassa betydligt på grund av nedskrivningar av Hygga-lån (nettokassan är nu 2 MEUR), och vi tror att detta begränsar möjligheterna för nya investeringar. Vi anser att Panostajas risk/reward vid nuvarande aktiekurs är svag överlag.