Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-09 06:14 GMT. Ge feedback här.

Raisios vinstvaringsrisk materialiserades, men de nedskärningar i våra estimat som den orsakade var måttliga. Bakgrunden till den sänkta guidningen är ännu inte helt känd för oss, eftersom Q3 rapporteras först på tisdag. Vi bedömer dock att utmaningarna i huvudsak är tillfälliga. Vi förväntar oss att bolaget förbättrar sitt resultat de kommande åren, vilket särskilt påverkas av att ERP-projektets projektkostnader upphör i början av 2027 samt en måttlig tillväxt som bland annat drivs av Elovena. Värderingen är attraktiv även med innevarande års estimat (EV/EBIT 10x), som tyngs av ERP-projektet och Benecols pågående varumärkesförnyelse. De kommande årens måttliga vinsttillväxt och bolagets gynnsamma kassaflödesprofil sänker multiplarna ytterligare. Vi höjer rekommendationen till Öka (tid. Minska), men sänker riktkursen till 2,40 euro (tid. 2,50 euro) till följd av små estimatsänkningar.

Q3-siffrorna i linje med våra estimat

Raisio publicerade sina Hällsiffror för Q3 i samband med vinstvarningen, och de var i linje med våra estimat och något svagare än konsensus. Omsättningen ökade med 2 % till 57,8 MEUR (Inderes 58,3 MEUR, konsensus 58,8 MEUR) och det justerade rörelseresultatet sjönk till 8,4 MEUR (Q3'25: 8,6 MEUR; Inderes 8,5 MEUR, konsensus 8,8 MEUR). Den justerade rörelsemarginalen var 14,5 % (Q3'25: 15,2 %), vilket enligt vår bedömning tyngdes av ERP-kostnader och Benecols varumärkesförnyelse.

Guidningen sänktes som förväntat, vi gjorde små nedskärningar

Raisio sänkte sin guidning för 2026: omsättningen väntas nu ligga på samma nivå som föregående år och det jämförbara rörelseresultatet på samma nivå som föregående år eller sjunka något (tidigare väntades båda växa). Som orsaker nämnde bolaget en svagare utveckling än bedömt för försäljningen under slutet av året samt högre kostnader än bedömt för ERP-projektet. Redan Q2 var i svagaste laget för bolaget, då tillväxten och resultatet tyngdes av Benecols pågående varumärkesförnyelse, som åtminstone på kort sikt har haft en negativ inverkan på försäljningen (på grund av förändrade förpackningar). Under hösten har förnyelsen utvidgats från Finland till Storbritannien och det ska bli intressant att på rapportdagen höra om man har lidit av liknande problem där, och ännu viktigare, om problemen i Finland har lättat i takt med marknadsföringskommunikation och att konsumenterna har vant sig. Vi sänkte våra omsättningsestimat med 1 % och det justerade rörelseresultatet för 2026 med 3 % till 26,7 MEUR (2025: 28,5 MEUR).

Lönsamheten kan återhämtas efter de tillfälliga utmaningarna

Vi estimerar att det justerade rörelseresultatet ökar med cirka 3 MEUR nästa år. Den första drivkraften är att implementeringskostnaderna för ERP-projektet upphör uppskattningsvis våren 2027 (påverkan ~2,5 MEUR, varav nästan 2 MEUR till 2027). För det andra bedömer vi att Elovenas snabba tillväxt på hemmamarknaden fortsätter. För det tredje förväntar vi oss att Benecols utveckling normaliseras i takt med att varumärkesförnyelsen fortskrider (vårt estimat antar en relativ tillväxt i linje med marknaden). Omsättningstillväxten är måttlig i våra estimat (2025–28e CAGR 2,4 %), men en återgång för den just. rörelsemarginalen till en nivå på nästan 13 % är enligt vår mening helt realistisk när innevarande års utmaningar upphör (2026e: 11,8 %, 2027–28e: 12,7–12,9 %).

När lönsamheten återhämtar sig skulle värderingen vara särskilt billig

Aktien har sjunkit med cirka 17 % i år, och med 2026 års estimat är det justerade EV/EBIT 10x och P/E 15x, det vill säga ungefär 15 % under medianerna för 2021–25 (12x och 18x). När lönsamheten återhämtar sig 2027 skulle EV/EBIT endast vara 9x, vilket vi anser är en exceptionellt fördelaktig värderingsnivå för Raisio. Företagets affärsverksamhet stöds av starka varumärken samt livsmedel baserade på hälsa och funktionalitet, vilket återspeglas i internationellt spridd försäljning och en avkastning på kapital som är något bättre än branschens genomsnitt (ROI 2025: 11 %). Den höga nettokassan (2026e: 71 MEUR) höjer P/E-talen. Det finns ingen visibilitet gällande ett effektivt utnyttjande av kassan. Med beaktande av företagets historik och branscontext anser vi att företagsförvärv utgör en risk.