Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-12 06:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar Reaktors Öka-rekommendation och riktkursen 8,3 euro. Reaktors omsättning för Q3 understeg våra förväntningar något, men den operationella effektiviteten lyfte det justerade rörelseresultatet klart över vårt estimat. Vi gjorde endast marginala revideringar av våra estimat. Vi estimerar ett starkt arbete under strategiperioden i en sektorkontext, men våra estimat ligger ändå under bolagets målsättningar. Aktiens värdering (2026e P/E 11x) är enligt vår ståndpunkt minst sagt attraktiv, och en upplösning av undervärderingen gör nödvändiga löpande bevis på utvecklingen inom Software Product business. Vår nyligen publicerade och fortfarande mycket aktuella initieringsrapport om Reaktor kan läsas här.

Omsättningen växte långsammare än väntat under Q3

Omsättningen växte organiskt med 3 % till 28 MEUR och understeg vårt estimat på 29 MEUR något, men tillväxten var bättre än sektorns tillväxt (Q2’26: −3 %). På segmentnivå berodde underskridandet på Technology Solutions business och, baserat på våra beräkningar, en långsammare utveckling av omsättning per anställd än väntat. Geografiskt kom tillväxten under Q3 praktiskt taget helt från USA. I det stora hela var omsättningsutvecklingen måttlig, men låg inte på målnivå och återspeglar enligt vår mening IT-tjänstemarknadens fortsättningsvis krävande efterfrågemiljö och avsaknaden av licensförsäljning.

Operationell effektivitet lyfte dock resultatet över förväntan

Det justerade rörelseresultatet uppgick till 2,5 MEUR (8,9 % av omsättningen) och överträffade vår förväntning på 2,0 MEUR med råge, även om det låg kvar under den starka jämförelseperioden. Utan den justerade engångsposten från Business Finland skulle det justerade rörelseresultatet ha varit 3,2 MEUR (11,3 %). På segmentnivå drog en starkare operationell effektivitet gällande kostnaderna än väntat inom Technology Solutions business resultatet över våra förväntningar. Investeringsfasen för Software Product business pågick som väntat och begränsade lönsamhetsutvecklingen. Längre ner i resultaträkningen understeg resultatet för Reaktor Ecosystem-intressebolagen våra förväntningar något, och finansieringskostnaderna var en aning större än våra estimat. Därmed uppgick det justerade resultatet per aktie till 0,08 euro, vilket var en cent under vårt estimat.

Vi estimerar ett utmärkt arbete i en sektorkontext

Reaktors Q3 var i det stora hela i linje med våra förväntningar (omsättningen mjukare och resultatet bättre) och vi gjorde endast marginala revideringar av våra estimat. Vi estimerar att Reaktor växer mycket starkt under innevarande år (13 %) och att lönsamheten ligger i branschens toppskikt (just. EBIT-% 13 %). De kommande åren väntar vi oss att tillväxten dämpas något och att lönsamheten förblir stark. Därmed förväntar vi oss att bolaget under strategiperioden ligger på en i en sektorkontext utmärkt nivå på 20, mätt med vår lanserade 20-regel (organisk tillväxt-% + EBITA-%). I samband med noteringen samlade bolaget in medel, vilket i kombination med ett starkt kassaflöde samt skuldsättning möjliggör ”organiska” investeringar och/eller företagsförvärv på en omsättningsnivå om drygt 100 MEUR under strategiperioden. Reaktors centrala risker är förknippade med att den utmärkta kompetensen och arbetsstarimmagen på ett eller annat sätt utspäds, samt risken för AI-disruption.

Aktiens värdering är minst sagt attraktiv

Till sin investeringsprofil är Reaktor en vinsttillväxtare. Med de värderingsmetoder vi tillämpar (värderingsmultiplar 2026e P/E 11x och EV/EBIT 7x, relativ värdering ~30 % under jämförelsebolagen, sum-of-the-parts 8,9 €, kassaflödesanalys 9,4 € och aktiens förväntade avkastning ~15 %) rör sig intervallet för aktiens motiverade värde mellan 8–9,5 euro. På grund av Software Product business stora resultatpåverkan och ännu tunna bevis på konkurrenskraft tillämpar vi den nedre delen av intervallet. Enligt vår ståndpunkt prissätter marknaden för närvarande i huvudsak den stabila och förutsägbara Technology Solutions business samt Ecosystem-verksamheten, medan det potentiella resultatet från Software Product business i den nuvarande kursen kommer till mindre än halva priset av vårt basscenario. Således fungerar kontinuerliga bevis på utvecklingen inom Software Product business, där redan en fortsättning på vinstnivån för 2026e borde räcka, enligt vår bedömning som en katalysator för att avveckla den tydliga undervärderingen.