Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-21 19:30 GMT. Ge feedback här.

Relais värdeskapande modell bygger på att äga och utveckla affärsområden samt att konsolidera fordonsandrahandsmarknaden genom företagsförvärv. Bolagets historiska meriter är goda och vi tror att det har förutsättningar att skapa värde även fortsättningsvis. Enligt vår mening är aktiens nuvarande värdering ganska måttlig och företagets risknivå är lägre än genomsnittet. Därmed anser vi att aktiens risk/reward är attraktiv och upprepar vår Öka-rekommendation, även om vi sänker vår riktkurs till 15,5 euro (tidigare 17,0 euro) till följd av estimatrevideringar och ett något höjt avkastningskrav.

Relais verkar på fordonsandrahandsmarknaden

Relais Group äger och utvecklar långsiktigt företag som verkar på fordonsandrahandsmarknaden och konsoliderar andrahandsmarknaden genom företagsförvärv. De nuvarande koncernbolagen bedriver försäljning av reservdelar, belysning och utrustning samt reparations- och serviceverksamhet för nyttofordon. Bolaget är verksamt på ett brett plan i Norden och i övriga Nordeuropa. Under det innevarande årtiondet har Relais vuxit med hjälp av ett flertal företagsförvärv och, enligt vår bedömning, en organisk tillväxt som är snabbare än marknadstillväxten. Kärnan i koncernens affärs- och värdeskapandemodell är en omallokering av kassaflödet från de ägda affärsområdena till tillväxt, vilket är den så kallade serieförvärvsmodellen. Med denna modell har bolaget under de senaste tio åren uppnått en mycket god avkastning på kapital, vilket har visat att modellen fungerar.

På medellång sikt serviceåtgärder, på lång sikt fortsätter tillväxten

Relais målmarknad växer i huvudsak i takt med ökningen av fordonsbeståndet, vilket enligt vår bedömning på medellång och lång sikt är grovt i linje med den ekonomiska tillväxttakten. På lång sikt tror vi ändå att bolagets tillväxttakt når en nivå som klart överstiger marknadstillväxten, när bolaget i enlighet med sin affärsmodell allokerar kassaflöden från affärsområdena till företag verksamma på andrahandsmarknaden. Därmed avgörs bolagets vinsttillväxttakt av antalet företagsförvärv. På kort sikt tror vi att bolagets fokus ligger på att höja effektivitetsnivåerna i de befintliga affärsområdena samt på att minska balansräkningens skuldsättning. Genom effektiviseringsåtgärder väntar vi oss dock att bolaget lyckas höja sin avkastning på kapital, vilket sätter fart på värdeskapandet och även ger bättre förutsättningar för långsiktig tillväxt. På lång sikt bestäms bolagets värdeutveckling av dess avkastning på kapital, och i Relais fall sammanfattas detta till stor del av avkastningen på det kapital som allokeras till företagsförvärv. Följaktligen är bolagets centrala möjligheter och risker förknippade med kvaliteten på förvärvsprocessen.

Vi anser att värderingen har uppsida

De justerade P/E-talen enligt våra estimat för 2026 och 2027 är ungefär 11x och 10x, och motsvarande justerade EV/EBITA-multiplar är 11x och 9x. Innevarande års värderingsmultiplar beaktar inte till fullo de färska företagsförvärven, men enligt vår ståndpunkt är nästa års mest relevanta multiplar måttliga för Relais nuvarande affärsområden. Relais värderas relativt sett med en nedsättning i förhållande till peer-grupper som bedriver liknande affärsområden, medan aktien värderas med en avsevärd nedsättning i förhållande till peer-gruppen som består av serieförvärvare. Enligt vår mening återfinns Relais motiverade värderingsnivå däremot mitt emellan dessa peer-grupper, varför aktiens värdering är attraktiv både absolut och relativt sett. Denna värderingsbild stöds också av kassaflödesmodellen som ligger på 15,8 euro, ovanför den nuvarande kursen. Med återspegling av denna värderingsbild, de historiska meriterna från Relais kapitalallokering och affärsområdets riskprofil anser vi att aktiens risk/reward är attraktiv.