Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-28 21:30 GMT. Ge feedback här.

Lönsamheten inom Sanomas utbildningsverksamhet steg tydligt i Q3 från jämförelseperioden, vilket återspeglar vidtagna åtgärder för att höja effektiviteten och marknadens tillväxtvändning. Till följd av en finjustering av estimaten och ett något högre avkastningskrav justerar vi vår riktkurs till 11,0 euro (tidig. 11,5 euro). Aktiens reaktion på gårdagens underskridande av Q3-estimaten, som till största del berodde på tidsmässiga faktorer, var enligt vår mening överdriven. Därmed är aktiens risk/reward fortfarande mycket attraktiv mot bakgrund av Sanomas låga riskprofil och aktiens måttliga värdering. Vi upprepar aktiens Köp-rekommendation. Bolagets VD:s Q3-intervju kan ses via den här länken.

En väntad nivåjustering av lönsamheten i Learning

Sanomas omsättning utvecklades stabilt i Q3, vilket var en något svagare takt än vi hade förväntat oss. Bakom detta låg Learning, där vissa tidsmässiga faktorer sköt upp omsättning till Q4. Utbildningsverksamheten som helhet har dock hållit sig i en god tillväxttakt när man beaktar effekten av avslutade och svagt lönsamma distributionsavtal på omsättningen. Trots en stabil utveckling på topplinjen ökade koncernens justerade rörelseresultat med 10 % från jämförelseperioden. Bakom detta låg särskilt Learning, där de effektiviseringsåtgärder som vidtogs under de föregående åren höjde dess lönsamhet ungefär i enlighet med förväntningarna nu när efterfrågan på läromedel ökade. Q3-vinsten understeg vårt estimat något, främst på grund av tidsmässiga faktorer relaterade till Learnings omsättning. Vi kommenterar resultatet mer ingående i onsdagens morgonöversikt och kommentaren kan läsas här.

Guidningen reviderades som väntat

Sanoma uppdaterade sin guidning för innevarande år. Bolaget förväntar sig nu en omsättning på 1,30–1,32 BEUR (tidig. 1,29–1,34 BEUR) och ett justerat rörelseresultat på 215–225 MEUR (tidig. 205–225 MEUR). Bakomliggande antaganden för guidningen är tillväxt inom läromedel och en stabil annonsmarknad, vilket båda framstår som givna vid den här tidpunkten på året. Uppdateringen av guidningen i kombination med Q3-resultatet bekräftar att bolagets vinsttillväxt i huvudsak följer vårt förväntade spår.

Endast små justeringar av estimaten

Vi förväntar oss att Sanoma når en tydlig resultatförbättring även i Q4, när den uppskjutna omsättningen i Learning realiseras och Media Finland fortsätter sin gradvisa förbättring. Efter de finjusteringar vi gjort i våra estimat ligger vårt estimat för det justerade rörelseresultatet för 2026 på 219 MEUR (tidig. 220 MEUR), det vill säga i praktiken i mitten av det uppdaterade guidningsintervallet. Även våra estimat för de kommande åren förblir i stora drag oförändrade. I våra estimat fortsätter Sanomas resultat att stiga även nästa år, i takt med att efterfrågan på läromedel fortsätter att växa till följd av läroplansreformer och den inhemska medieverkets resultatet får draghjälp av den tillväxtimpuls inom annonseringen som valen och öppnandet av spelmarknaden för med sig.

Risk/reward-förhållandet är attraktivt

Med vinsten för de senaste tolv månaderna värderas Sanomas aktie till ett P/E-tal på 13x (just.) och motsvarande justerade EV/EBITA-tal är 10x. Dessa värderingsmultiplar är enligt vår mening relativt neutrala för Sanoma, varför de kommande årens förväntade avkastning utgörs av den vinsttillväxt vi estimerar (CAGR-% för vinst per aktie 2026–2028e på 14 %) och en direktavkastning på ungefär 5 %. Den förväntade avkastningen stiger därmed till en mycket attraktiv nivå med beaktande av Sanomas låga riskprofil. Även vår kassaflödesmodell, som ligger i nivå med vår riktkurs, indikerar att aktien är attraktivt värderad.