Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-23 04:55 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Solwers lämnade på torsdagen en ny guidning för 2026 och varnade samtidigt för att kovenantet för relationen mellan nettoskuld och EBITDA eventuellt inte uppfylls vid årets slut. Utsikterna underskred våra tidigare estimat gällande både omsättning och resultat, varför vi har sänkt våra resultatestimat tydligt för innevarande år. Vi sänkte även våra estimat för de kommande åren eftersom vi bedömer att resultatvändningen dröjer längre än vi tidigare väntat oss. Vår rekommendation förblir Minska och vi sänker riktkursen till 1,3 euro (tidig. 1,8 euro).

Resultatet för det tredje kvartalet väntas förbli svagt

Vi estimerar nu att omsättningen för det tredje kvartalet har sjunkit till 17,3 MEUR från jämförelseperiodens 17,6 MEUR. Företag som förvärvades i slutet av förra året stöder omsättningen, men enligt vår bedömning räcker de inte till för att täcka nedgången i den organiska omsättningen.

Vi väntar oss samtidigt att EBITA har sjunkit till 0,1 MEUR (just. EBITA 0,2 MEUR, Q3'25: 0,4 MEUR). Enligt bolaget har åtgärderna för att effektivisera svagt lönsamma dotterbolag fortskridit och stöder resultatet under slutet av året, men vi bedömer att effekten till största del syns först under det fjärde kvartalet.

De nya utsikterna stramar åt kovenantsituationen

Solwers bedömer nu att EBITA för 2026 kommer att vara positiv men underskrida föregående års 1,1 MEUR, och att omsättningen kommer att ligga något under föregående års nivå på 80,6 MEUR. Det första halvårets EBITA uppgick till 0,3 MEUR, vilket innebär att utsikten tillåter en EBITA för det andra halvåret som maximalt är något bättre än jämförelseperiodens (H2/25: 0,7 MEUR). Eftersom bolaget uppger att omsättningen kommer att ligga något under föregående år men inte använder samma uttryck om resultatet, drar vi slutsatsen att EBITA kommer att sjunka mer än omsättningen i förhållande till den. Vi estimerar att helårets EBITA stannar på ungefär 0,7 MEUR (just. EBITA 1,0 MEUR), vilket gör det nödvändigt med ett resultat för det andra halvåret som är tydligt svagare än jämförelseperiodens. Vi sänkte även nästa års estimat, eftersom en lägre utgångsnivå och en hård priskonkurrens enligt vår bedömning saktar ned resultatvändningen. Vi väntar oss nu att nästa års EBITA uppgår till 2,7 MEUR (tidig. 4,0 MEUR).

Gränsen för kovenantet för relationen mellan nettoskuld och EBITDA ligger vid årets slut på 5,0x med de nuvarande villkoren, och i slutet av juni låg relationen enligt bolaget på ungefär 5,0x. Solwers bedömer utifrån sitt uppdaterade estimat att villkoret eventuellt inte uppfylls vid årets mätpunkt. Med våra nya estimat uppgår nettoskulden vid årets slut till cirka 27 MEUR och relationen till den rapporterade EBITDA:n till cirka 6x, vilket innebär att gränsen skulle överskridas tydligt. Solwers inleder förhandlingar med sin huvudfinansiär, och vi bedömer att ett nytt undantagstillstånd är det sannolika utfallet, vilket sannolikt skulle höja finansieringskostnaderna. Bolaget beviljades ett undantagstillstånd redan för mätdagarna i juni 2025 och 2026. Gränsen skärps i mars 2027 till 4,75x och i juni till ursprungliga 3,5x. Med våra estimat uppfylls villkoret inte heller på dessa mätdagar, om inte gränserna mildras i de förhandlingar som nu förs. I det tredje kvartalets rapport förväntar vi oss kommentarer från ledningen om hur förhandlingarna fortskrider samt om balansräkningens situation, som bolaget inte redogör närmare för i sina Q1- och Q3-rapporter. På längre sikt kan vi fortfarande inte utesluta tyngre åtgärder för att sanera balansräkningen, såsom en nyemission, ifall resultatvändningen uteblir. Detta skulle spä ut de nuvarande ägarnas andel på ett ogynnsamt sätt.

Risk/reward-förhållandet är fortfarande inte tillräckligt

Vi sänker vår riktkurs till 1,30 euro (tidig. 1,80 euro). Värdet i vår kassaflödesmodell sjönk till 1,4 euro per aktie till följd av estimatrevideringarna. Med våra estimat för innevarande och nästa år är de vinstbaserade multiplarna höga, med hänvisning till att vinsten nyligen har börjat återhämta sig. Om vinsten vänder till en uthållig tillväxt skulle den nuvarande prissättningen dock erbjuda uppsida. Vi anser ändå att riskerna i anslutning till vändningens materialisering och balansräkningens struktur är så höga att de begränsar aktiens attraktivitet för tillfället.