Sotkamo Silver: Normalisering av produktionsnivåerna beställd för H2

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-25 16:12 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Sotkamo Silver sänkte nyligen sin produktionsguidning för silver för innevarande år, vilket var ganska väntat med tanke på de svaga produktionsvolymerna under Q1. Bolaget gav ännu ingen ny, mer detaljerad guidning i detta skede, utan kommer att ge den i samband med Q2-rapporten. Vi bedömer att detta beror på osäkerhet kring tidpunkten för när produktionsnivåerna stabiliseras. I och med detta sänkte vi våra estimat för innevarande år något, medan våra produktionsestimat på längre sikt är oförändrade. Däremot var revideringarna av marknadsparametrarna nettobegränsade. Sammantaget ser vi fortfarande bolagets risknivå som hög, men med nuvarande silverpris gör en förstärkning av den ekonomiska situationen inte produktionen av underverk nödvändig. Sammantaget höjer vi vår rekommendation till Minska (tidigare Sälj) och vår riktkurs till 0,9 SEK (tidigare 0,75 SEK).

Nedjusteringen av produktionsguidningen var väntad

Bolaget meddelade nyligen att de sänker produktionsestimatet för silver för 2025 och uppskattar att produktionsvolymerna kommer att ligga under det tidigare guidningsintervallet (1,2–1,4 miljoner uns). Guidningsänkningen var ganska väntad med tanke på den svaga utvecklingen under Q1 (silverproduktionen 0,17 Moz) och de fortsatta utmaningarna under Q2, och även våra tidigare estimat låg redan under det tidigare guidningsintervallet på 1,14 miljoner uns. I samband med den sänkta guidningen kommenterade bolaget dock att volymerna förbättrades mot slutet av Q2 och förväntade sig att den positiva utvecklingen skulle fortsätta. I och med den sänkta produktionsguidningen förväntade bolaget sig också att EBITDA-marginalen (tidigare över 30 %) och nettoskulden/EBITDA (tidigare under 1,5x) skulle hamna något under de tidigare kommunicerade nivåerna. Bolaget kommer att ge mer detaljerad guidning i samband med Q2-rapporten. Bolaget kommenterade dock att om produktionsvolymerna utvecklas som <noplaceholder>väntat</noplaceholder> och silverpriset och dollarkursen förblir stabila fram till slutet av året, kommer 2025 års produktionsvolymer och lönsamhet endast att ligga något under den tidigare bedömningen. Vi kommenterade sänkningen av guidningen tidigare här.

Små justeringar av årets produktionsestimat

Vår bedömning är att sänkningen av produktionsguidningen, men underlåtenheten att ge ny guidning, tyder på att bolaget ännu inte har lyckats höja sina volymer till normala nivåer. Dessutom bedömer vi att det fortfarande finns osäkerhet kring den exakta tidpunkten för detta, men vi antar att det nuvarande målet är före Q2-rapporten. Till följd av den delvis öppna lägesbilden sänkte vi våra produktionsestimat för Q2 och även något för Q3. Däremot är våra produktionsestimat på längre sikt oförändrade. Vi väntar oss nu att bolagets silverproduktion i år kommer att uppgå till 1,07 Moz (tidigare 1,14 Moz). Gällande marknadsparametrarna blåste de fortsatta estimaten för den amerikanska dollarns nedgång en lätt motvind i prognoserna, vilket inte helt kompenserades av de stigande silverprisestimaten de närmaste åren. Sammantaget estimerar vi att bolagets EBITDA-marginal för innevarande år kommer att ligga på cirka 28 % och stiga något under de närmaste åren, drivet av volymtillväxt.

Den nuvarande metallmarknaden sätter ribban lågt för att stärka den ekonomiska situationen

Enligt oss erbjuder det nuvarande höga silverpriset bolaget förutsättningar att göra en stark vinst och ett starkt kassaflöde genom en lyckad ökning av produktionsnivåerna. Samtidigt erbjuder marknaden stöd fram till att produktionsnivåerna stabiliseras. Detta är också mycket viktigt med tanke på den stramare finansiella situationen i slutet av Q1, där bolaget förhandlar om att stärka sin finansiella ställning. I och med den nuvarande starka marknaden har vi sänkt vårt avkastningskrav något, eftersom stärkandet av resultatfinansieringen inte kräver några mirakel från bolaget med det nuvarande silverpriset. Detta och våra estimatrevideringar har lett till att vår sum-of-the-parts-modell har stigit och nu ligger på drygt 0,9 SEK per aktie (tidigare ~0,8 SEK). Trots revideringarna ser vi fortfarande den riskjusterade förväntad avkastningen för aktien som svag, med tanke på de finansiella riskerna som tills vidare är förhöjda.