Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-16 06:42 GMT. Ge feedback här.

Baserat på information som läckt ut från Springvests portföljbolag Donut Lab (via Verge Motorcycles) är avkastningspotentialen för ägandet betydligt högre än vår tidigare bedömning. Vi höjer därmed vår riktkurs för Springvest-aktien till 9,5 euro per aktie (tidigare 8,0 euro). Vi sänker dock vår rekommendation till sälj (tidigare öka), eftersom prislappen som marknaden satt på Donut Lab, trots potentialen, enligt vår mening är överdriven.

Det finns en positiv utveckling i avyttringsaktiviteten

Springvest är ett investeringsserviceföretag som huvudsakligen fokuserar på att välja tillväxtföretag inom hälso- och tekniksektorn, genomföra finansieringsrundor och äga finansierade företag. Dess intäktsströmmar består av finansiella avgifter från finansieringsrundor samt optionsavgifter, från vilka den kan erhålla betydande intäkter vid avyttringar. Företaget ökade länge ihärdigt sin insamlade finansiering även på en svagare marknad, trots att det tog ett steg tillbaka under 2025.

Efter ett starkt exit-år 2024 har även avyttringstakten saktat ner, och under 2025 har Springvest meddelat endast en avyttring (Dispelix). Även om det inte har skett några avyttringar på sistone, anser vi att marknaden redan visar tecken på en begynnande återhämtning, då exempelvis noteringsaktiviteten har ökat. Företagsförvärv är dock fortfarande beroende av enskilda större transaktioner, så en mer omfattande återhämtning låter vänta på sig.

Strategin att öka storleken på finansieringsrundorna är lämplig, även om 2025 var ett svalare år

Inga större rundor genomfördes under slutet av året, så det insamlade beloppet under H2 var något lägre än vårt estimat. Baserat på den uppdaterade guidningen verkar dock avgiftsnivån ha varit bättre än våra förväntningar. Sammantaget förblev vårt vinstestimat för 2025 oförändrat.

I ett bredare perspektiv har Springvests strategi att öka storleken på finansieringsrundorna utvecklats övertygande (genomsnittlig storlek på rundorna 2021: 3,9 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), även om 2025 innebar ett steg tillbaka (5,2 MEUR). ReOrbit-rundan som genomfördes under sommaren, inklusive institutionella emissioner, kommer sannolikt att ytterligare stärka Springvests fotfäste på marknaden och utöka utbudet av finansieringsobjekt. Ett bevis på detta är de institutionella emissioner som genomfördes i slutet av året (Kuva Space och QuantrolOx), även om de var betydligt mindre än ReOrbit. Vi förväntar oss att företaget återgår till en tydligare tillväxt från och med 2026 (3–7 % per år).

En lämplig värdering återfinns nära basscenariot

I vår sum-of-the-parts-värdering av Springvest utgörs en klar majoritet (>80 %) av ägarandelar i onoterade tillväxtföretag, erhållna som ersättning från nuvarande och framtida finansieringsrundor. Vi anser att aktiens värdering har en motiverad stödnivå nära vårt basscenario (9,8 €/aktie, tidigare 8,8 €), eftersom utsikterna på exitmarknaden har förbättrats något. Vid den nuvarande aktiekursen (12,3 €) anser vi att risk/reward-förhållandet har blivit svagt. Risken kvarstår att exitmarknaden kan ta ett tydligt steg tillbaka och skada företagets värdeskapande. Å andra sidan ger en enskild, särskilt stark exit en option, och ett exempel på detta är ägandet i Donut Lab, vilket med lovande nyheter påverkade vår sum-of-the-parts-kalkyl positivt. Vi anser dock att den kursreaktion detta har orsakat är överdriven, eftersom Donut Labs prislapp, rent beräknat utifrån förändringen i Springvests marknadsvärde, redan skulle vara över 5 MDEUR. Hittills har dock den information som läckt ut om företaget varit oklar, vilket ökar osäkerheten kring ägarandelens potential. Det är dock tydligt att det finns ett brett spektrum av möjliga utfall. Därför är en exceptionellt stark framgång (exit-multipel klart över 10x) naturligtvis möjlig, även om prissättningen av ett sådant scenario i aktien verkar för tidig med tanke på den nuvarande oklara informationen.