Springvest H1’25: Värderingen har återgått till att vara attraktiv

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-29 05:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Springvests vår var bra vad gäller insamlad finansiering, om än tystare än det starka förra året. Företagets affärsverksamhet är enligt vår bedömning på rätt spår trots den svagare marknadssituationen, och i och med den sjunkande värderingen ser vi att risk/reward-förhållandet har blivit attraktivt. Vi upprepar vår riktkurs på 8,0 euro och höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska).

Ett överraskande tyst halvår fick ett intressant avslut

Under Springvests H1-rapporteringsperiod samlades 24 MEUR i kapital in, vilket var mindre än under den starka jämförelseperioden (H1’24: 32 MEUR, -23 %), men tack vare rådgivningsarvodena minskade omsättningen med en mer måttlig 17 % till 3,05 MEUR. Perioden avslutades med ReOrbits finansieringsrunda på 45 MEUR (varav 8 MEUR samlades in via Springvests plattform), där Springvest för första gången hade ett bredare arrangemangsansvar. Detta öppnar upp för större finansieringshelheter (~30–60 MEUR) för företagen via Springvest och därmed en ny målgrupp för Springvest samt en källa till intäkter från avgifter (arrangemangsavgifter för finansieringsrundor). I ljuset av företagets kommentarer är det osannolikt att detta blir en engångsföreteelse, och vi tror att detta kommer att stärka den genomsnittliga kvaliteten på Springvests portföljbolag över en tidsperiod på några år.

Tillväxttrenden för insamlad finansiering har blivit pausad, och det finns en risk för en svagare period i exit-aktiviteten

Springvest är ett investeringsserviceföretag som huvudsakligen fokuserar på att välja tillväxtföretag inom hälso- och tekniksektorn, genomföra finansieringsrundor samt äga de finansierade företagen. Dess intäktsströmmar består av kontantavgifter från finansieringsrundor samt optionsavgifter, från vilka den kan erhålla betydande intäkter vid exit-händelser. Företaget har länge envist ökat sin insamlade finansiering även på en svagare marknad, även om takten har saktat ner under 2025. Efter ett starkt exit-år 2024 har Springvest inte heller meddelat några avyttringar under 2025. Detta och den osäkerhet som USA:s tullpolitik har utlöst, upprätthåller enligt vår bedömning riskerna för en tystare exit-period för företagets tillväxtbolagsportfölj.

Strategin att öka storleken på finansieringsrundorna är lämplig, men 2025 håller på att bli ett avkylningsår

Vi höjde våra estimat för Springvests omsättning och rörelsevinst med ungefär 0–10 % respektive 30–80 %, med stöd av den högre avgiftsnivån till följd av utökade ansvarsområden för finansieringsrundor. I ett bredare perspektiv har Springvests strategi att öka storleken på finansieringsrundorna utvecklats övertygande (genomsnittlig storlek på rundorna 2023: 4,6 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), även om H1/2025 innebar ett bakslag (4,9 MEUR). Vi ser att H2 fortfarande gör större rundor nödvändiga, eftersom den framgångsrika ReOrbit-rundan indikerar att finansiering fortfarande är tillgänglig och kommer att ge Springvest ett bredare urval av finansieringsobjekt. Vi estimerar att omsättningen minskar med 15 % (Guidning: nära föregående års nivå) och att rörelsemarginalen sjunker till 18 % (Guidning: nära 20 %) år 2025. Därmed finns det en risk för vinstvarning, särskilt gällande toppraden, och för att undvika detta skulle det krävas en betydligt starkare finansiering under H2. Vi förväntar oss att företaget återgår till tydligare tillväxt från och med 2026 (3–8 % per år) och att EBIT-% stabiliseras till 19–22 % under åren 2026–2030.

Värderingen har enligt vår mening återgått till att vara attraktiv, även om det har varit lugnare på exit-fronten

I vår sum-of-the-parts-värdering av Springvest utgörs en klar majoritet (~80 %) av nuvarande och framtida ägarandelar i onoterade tillväxtföretag, erhållna som ersättning från finansieringsrundor. Vi ser att aktiens värdering har en motiverad stödnivå på en något osäker exitmarknad, något under vårt basscenario (8,8 €/aktie, tidigare 8,5 €) (riktkurs 8,0 €). Till nuvarande pris (6,9 €) erbjuder aktien enligt vår mening återigen ett attraktivt risk/reward-förhållande. Risken kvarstår att exitmarknaden kan ta en tydlig vändning nedåt och skada företagets värdeskapande. Å andra sidan erbjuder redan en enskild, särskilt stark exit en option.