Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-28 17:51 GMT. Ge feedback här.

Taaleris Q3-rapport innehöll inga större överraskningar och vi har inte gjort några väsentliga revideringar av våra estimat. Taaleris aktie är fortfarande historiskt billig med nästan alla mått och vi ser tydliga drivkrafter för att detta gap ska minska under de kommande 12 månaderna i takt med att företaget gör framsteg i sin strategi. Vi vill påpeka att till följd av de snabba framstegen i strategin är investerarnas avkastning inte längre beroende av en osäker värdeinlösen genom större arrangemang. Vi upprepar vår riktkurs på 9,0 euro samt vår köp-rekommendation. Vår färska omfattande analys kan läsas här.

Inga överraskningar i Q3-siffrorna

Taaleris Q3-siffror var i linje med våra förväntningar och rörelseresultatet på 9,4 MEUR var exakt i enlighet med våra estimat på 9,1 MEUR. Operationellt var Garantias rapporterade tillväxt en mindre besvikelse, men den ökade garantiförsäkringsstocken kompenserade för detta. Garantias försäkringstekniska resultat var som vanligen riktigt starkt. Företaget bokförde engångsarvodena från avyttringen av Fintoil på ett annat sätt än vi hade föreställt oss, och detta orsakade avvikelser i segmentssiffrorna. Detta saknar dock praktisk betydelse.

Rapportens tydliga negativa punkt var företagets kommentarer om avkastningsarvoden från de gamla vindkraftsfonderna, och det finns fler risker än tidigare kopplade till att dessa realiseras. I övrigt bjöd utsikterna inte på några överraskningar och företaget har flera avyttringsprocesser igång. Vi väntar oss också avyttringar under återstoden av året. När det gäller att resa kapital förbereder företaget kapitalanskaffning för både SolarWind 4- och NSI2-fonderna, och vi räknar med att dessa sätter igång senast under Q1.

Vinsttrenden borde äntligen börja vända

Vi har inte gjort några väsentliga revideringar av våra estimat efter Q3-rapporten. Taaleris rörelseresultat har varit på en nedåtgående trend sedan början av 2024. Vinstens bottenläge borde så småningom vara nära och vi förväntar oss att resultatet gradvis vänder till tillväxt i takt med att de återkommande intäkterna ökar och i synnerhet tack vare tillväxten i engångsposter. Vår ståndpunkt angående Taaleris normala rörelseresultatpotential är 30–40 MEUR, vilket också är genomsnittet för våra estimat för de närmaste åren. Utöver resultatutvecklingen kommer en väntad betydande cirkulation av balansräkningen under de kommande 18 månaderna att vara en central drivkraft för aktien. Utsikterna för utdelning spelar, till skillnad från andra företag inom finanssektorn, en biroll i investerarhistorien i och med att kapitalet allokeras till tillväxt.

Aktien är historiskt billig

Taaleri bör värderas med en sum-of-the-parts på grund av de olika delarnas sinsemellan avvikande karaktär. Vår ståndpunkt om sum-of-the-parts har förblivit oförändrad på 11,7 euro. Ungefär hälften av värdet kommer från Garantia, och resten fördelas mer eller mindre jämnt mellan Investeringar och Kapitalfonder. Nedsättningen i förhållande till sum-of-the-parts är cirka 40 %, vilket är den högsta nivån historiskt. Även om aktien med sin nuvarande struktur ska prissättas under sin sum-of-the-parts, är nedsättningen flagrant större än de 15–20 % som vi godkänner. Vidare ser vi tydliga drivkrafter för att nedsättningen av sum-of-the-parts ska minska under de kommande 12 månaderna, i takt med att resultatet äntligen vänder till tillväxt, balansräkningen avyttrar gamla objekt och kapital allokeras till nya objekt. Dessutom är en framgångsrik start för kapitalanskaffningen i SolarWind 4-fonden en viktig milstolpe för att återställa marknadens förtroende. Den avkastning som aktien erbjuder ligger enligt våra beräkningar på 10–25 % per år. Intervallet är mycket brett eftersom det till stor del är beroende av att marknadens förtroende återställs. Risknivån är enligt oss mycket låg, eftersom värderingarna är genuint låga med alla mått mätt och den nuvarande värderingen kan motiveras enbart med Garantias kassaflöden. Investerare får naturligtvis också på köpet en option på en plötslig inlösen av delarnas värde genom företagstransaktioner, eftersom vi fortfarande är övertygade om att Taalerins struktur kommer att se annorlunda ut på lång sikt.