Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-07 09:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar Telestes Öka-rekommendation, men sänker riktkursen till 3,9 euro (tidig. 4,2 EUR). Omsättningen för Q3 underskrev våra förväntningar tydligt då leveranser sköts upp till Q4, men en stark lönsamhet lyfte resultatet till i nivå med våra estimat. Vi gjorde smärre sänkningar i våra estimat, eftersom det fortfarande råder osäkerhet kring investeringarna hos Networks två största kunder i Nordamerika. Public Safety and Mobilitys starka prestation kompenserar detta till viss del. Med nästa års estimat är Telestes värdering av aktien mycket låg (2027e EV/EBIT 7,4x) om vinsttillväxten materialiseras. Osäkerhetsfaktorerna kring detta gör dock att vår ståndpunkt fortfarande präglas av en viss återhållsamhet i det här skedet. 

Lönsamheten var stark trots uppskjutna leveranser

Telestes omsättning för Q3 minskade med 18 % till 28,4 MEUR, vilket klart understeg vårt estimat på 35,9 MEUR. Omsättningen för Networks-segmentet minskade med 26 %, då leveranserna i Nordamerika släpade efter jämförelseperioden till följd av huvudkundens fusion. Tillväxten i Europa fortsatte dock. Segmentets orderingång ökade med 4 % till 14,7 MEUR. Public Safety and Mobilitys omsättning minskade med 5 % på grund av projektens tidpunkt. Orderingången steg till en rekordnivå på 69,7 MEUR, stöttad av ett Siemens-avtal på ungefär 40 MEUR. Koncernens orderstock steg till 156,5 MEUR. Det justerade rörelseresultatet uppgick till 2,1 MEUR och var i linje med vårt estimat. Den justerade rörelsemarginalen (7,4 %) överträffade vårt estimat klart, då en gynnsam produkt- och kundmix stödde bruttomarginalen. Bolaget betonade att marginalen var exceptionellt stark under kvartalet. Public Safety and Mobility presterade sitt starkaste kvartalsresultat i historien och de åtgärder som Teleste har vidtagit de senaste åren bär frukt här. Kassaflödet förblev nära noll under årets första hälft, eftersom bolaget har ökat sina lager i ett ansträngt komponentläge.

Visibiliteten på kort sikt i Nordamerika är svag

Teleste justerade sin guidning, och de övre gränserna för intervfallen för omsättning (140–145 MEUR) och justerat rörelseresultat (7–9 MEUR) sänktes. Omsättningen för Q4 väntas bli årets högsta, vilket gör det nödvändigt att stora leveranser lyckas i båda segmenten. I Nordamerika omorganiserar det sammanslagna bolaget Cox och Charter sin organisation, och Teleste har ännu ingen visibilitet gällande nästa års investeringar. Även Rogers har minskat sina investeringar och smälter sina tidigare förvärv. Teleste har utökat sin kundbas bland lokala operatörer och tror att omsättningen i Nordamerika vänder till tillväxt under 2027. Enligt oss är osäkerheten på kort sikt dock något större än tidigare. I Europa förväntar sig Teleste att tillväxten inom Networks fortsätter nästa år. Utsikterna för Public Safety and Mobility är också goda. Vi sänkte våra vinstestimat för de närmaste åren med ungefär 3–4 %. För nästa år estimerar vi en omsättningstillväxt på 7,5 % och ett justerat rörelseresultat på 10,0 MEUR (2026e: 8,7 MEUR).

Värderingen är låg, men osäkerheten skapar återhållsamhet

Med våra estimat för innevarande år är Telestes justerade P/E-tal 9,3x och EV/EBIT-tal 9,2x. Om den vinsttillväxt som vi estimerar fortsätter, sjunker multiplarna (P/E 8,3x och EV/EBIT 7,4x) redan till mycket låga nivåer år 2027. Telestes vinstpotential på medellång sikt ligger dessutom ännu högre än detta. I skenet av vår DCF-modell (4,3 EUR) och sum-of-the-parts-beräkning (4,5 EUR) har aktien också uppsida om vinsttillväxten fortsätter. En direktavkastning på cirka 3–4 % de närmaste åren bidrar till att stödja den förväntade avkastningen. Att nästa års estimat infrias är dock delvis beroende av en återhämtning av efterfrågan i Nordamerika, vars tidpunkt det ännu inte finns god visibilitet kring. Vår riktkurs motsvarar ett P/E-tal på cirka 10x och ett EV/EBIT-tal på drygt 9x baserat på nästa års estimat. Detta ligger i den nedre delen av våra godtagbara intervall, vilket vi anser är motiverat med beaktande av osäkerheten i Nordamerika. Om vinsttillväxten materialiseras finns det enligt vår ståndpunkt ännu mer potential i aktien än så här.