Björn Borg hade ett imponerande första kvartal 2026. Segmentet underkläder växte starkt, men skosegmentet fortsätter att ha det tufft. Varför då undrar ni och det undrar jag också. Och vi ska därför prata med vår analytiker Lucas som bevakar bolaget och har kommit med en uppdaterad analys. Välkomna till Inderes TV. Så, då har jag fått sällskap av vår analytiker Lucas. Välkommen hit.

Tack så mycket.

Om vi ska börja brett, hur skulle du vilja summera Q1-rapporten från Björn Borg?

Ja, men överlag en stabil rapport från Björn Borg som slog våra förväntningar. Man ska komma ihåg att det är ett väldigt tufft marknadsklimat som vi lever i just nu och framförallt för retailbolagen. Så att överlag en väldigt stark rapport skulle jag säga. Så.

Underkläder växer med cirka 15 procent, men det bidrar med att det till stor del var tidsrelaterat och förväntar en normalisering till låg ensiffrig tillväxt i Q2. Hur ser du på den underliggande efterfrågan i underkläder?

Om man börjar med underklädessegmentet, för Björn Borg är ju ett lite mer moget segment. Man är ju en av marknadsledarna i Norden och det är sällan vi ser de här kraftiga tillväxttalen inom just det produktsegmentet. Anledningen till varför de växte väldigt starkt under Q1 var ju framför allt för att man mötte väldigt svaga jämförelsesiffror från Q1 förra året,

Mm.

vilket berodde på en timing-effekt i distributionen, där sommarkollektionerna för underkläder distribuerades i Q2 förra året. Därför ser vi inte att den underliggande tillväxten i underklädessegmentet är på de här nivåerna, utan snarare att det var en timing-effekt där man mötte enkla jämförelsetal och att det här segmentet kanske växer mer med låga ensiffriga tal i stället, så att vi förväntar oss en normalisering, om man säger så, framåt här då.

Och om vi skiftar fokus till sportkläder, de markerade sitt femtonde kvartal i rad med tvåsiffrig tillväxt. Hur hållbar är den takten när det gäller siffrorna successivt bara blir tuffare och tuffare?

Ja, men till att börja med så är det ju otroligt imponerande det man gjort inom sportklädessegmentet. Det är ju en resa som startade för... Väldigt länge sedan och som har tagit väldigt lång tid, ska man väl ändå säga. Men under de senaste åren så har man verkligen lyckats få fart på tillväxten och det beror på att man har hittat distributionen på plats och man har hittat ett sätt att få fram rätt kollektioner

Mm.

som konsumenten verkligen gillar

Mm.

gillar att köpa helt enkelt, och man har gjort det väldigt bra. Kollar vi framåt då, så tror vi fortsatt att det är en kategori, i sammanhanget så är man ju fortfarande väldigt små. Så vi tror att man har goda förutsättningar för att fortsätta växa inom det här segmentet.

Hmm.

Men precis som du är inne på så blir jämförelsetalen bara tuffare och tuffare att slå. Ja, otroligt imponerande

Mm.

det man har gjort där.

Men det negativa i rapporten var ju skosegmentet som minskade med cirka tjugo procent och du lyfter fram det som en förutsättning för en större uppsida i aktien, att man måste vända helt enkelt på det här segmentet. Vad behöver konkret hända tycker du?

Ja, men skor är ju ett produktsegment som man tidigare, om man tar analysdivisionen i Sverige och Finland och resterande marknader i Europa, hade man en partner egentligen som

Yeah.

som tog hand om produktutveckling och design och distribution och så där. Och sen så gick den här skopartnern då i konkurs under Q1 2024.

Uh well, actually.

Och det innebar ju, som jag uppfattade bolaget, så hade man egentligen planer innan dess på att faktiskt ta över det in-house också då, men i och med att den här skopartnern gick i konkurs så innebar det att man tog över distributionen i alla marknader in-house då. Det innebar ju i sig en väldigt kortsiktig utmaning i termer av att man pratade med en konkursförvaltare och sen så var det massa skor som var ute i hamnar och liknande som man behövde få tag på. Man behövde ringa upp kunder som man inte snackat med innan och försöka få dem att faktiskt ta emot skorna trots att det var väldigt stora förseningar och det innebar ju också att man fick erbjuda lite kortsiktiga rabatter också för att kunderna skulle ta emot skorna. Så det är en... ett skifte här som kortsiktigt har varit väldigt utmanande, men som man tycker jag ändå lyckats väldigt väl med. Sen underliggande skovolym då har ju minskat och var ju under våra förväntningar under senaste kvartalet. Vi tror att den här omställningen som man gör nu kommer att ta tid, liksom vi såg inom sportkläder, samtidigt så har man ju tagit en hel del lärdomar från den resan som jag tror man kan. kan liksom applicera inom skor nu också då, i skosegmentet.

Mm.

Så att... det kanske inte kommer att ta lika lång tid. Och sen ska man också komma ihåg att nu möter man lätta jämförelsesiffror från Q2 och framåt här. Vad frågade du om? Nu svamlar jag bara här.

Nej, men vad behöver konkret hända?

Ja,

jag tänker,

precis,

om man ska

ta det

stop.

om man tittar på dem Det är svårt att, så här, man får gräva ganska djupt för att hitta tecken på att det faktiskt går bra inom inom

Mm-hmm.

skosegmentet. Men det finns små tecken och ett tecken är ju att man ökar skoförsäljningen inom egen e-handel i Sverige då. Så det visar ju faktiskt på att man har kollektioner som konsumenterna vill köpa.

Hmm.

Och att man minskar inom de andra kanalerna.

Hmm.

Och även point of sale, alltså bolagets största kanal då, och där ska man komma ihåg att ledtiderna i point of sale är mycket längre också kontra egen e-handel till Hmm. exempel. Så att från att man presenterar en ny kollektion tills att den är inne i butik och har nått ut till konsumenten så kanske det är 20 månader eller något sådant.

Mm. Mm.

Så det tar tid innan efterfrågan kommer, men det man måste göra är att man måste sätta bättre design och kvalitet i skorna, få riktigt bra produkter och framför allt sätta distributionen på plats. Och då även i Belgien och Tyskland, som har varit lite mer utmanande,

Mm-hmm.

har varit lite mer utmanande när det kommer till distributionen där då.

Mm.

Där har man gjort några förändringar också med distributionen och

Mm.

några nya Managing Directors och så.

Mm.

Så...

Oh. Mm. Jag vet inte om det syns i kameran, men du sitter också med Björn Borgs skor. Är du nöjd med dem?

Ja, exakt. Det är ju inte deras nya kollektion, men ja.

But you're happy. Jag tycker att vi går in lite på den geografiska utvecklingen också. En ständigt återkommande fråga är ju den tyska marknaden. tyska marknaden, vad fick vi se där i Q1?

När det gäller den tyska marknaden så var det en stark utveckling under Q1. Sen ska man komma ihåg att den tyska marknaden som bolaget presenterade siffrorna är till stor del Zalando som är deras e-tailer partner. De säljer ju flera marknader än bara Tyskland. Men även när man frågar bolaget hur försäljningen såg ut mot just tysk konsument så har den... utvecklats också väldigt bra under Q1, så det är positivt att se givet de utmaningarna som den tyska ekonomin har och de tyska konsumenterna. Sen kanske vi inte har fått se alla effekter av det som händer just nu ute i omvärlden ännu så länge då, men en bra utveckling där. Och det är en marknad, en tillväxtmarknad som blir väldigt viktig för Björn Borg i alla kategorier skulle jag säga.

Mm. I den politiska oron såg vi till exempel, Alifala 40 procent på rapport, RWLCA följde också på sin rapport. Det är tufft för konsumentfokuserade bolag där ute. Fick vi några tecken på att konsumentens mående är på förbättringsvägen.

Jag tror att vi ska dra för stora växlar av enskilda kvartal egentligen, utan nu är det väl snarare det som händer i omvärlden också, med konflikten i Mellanöstern och så vidare, som kan få effekt där på räntor, att man har en syn på att det kanske kommer lite räntehöjningar framöver i och med att det också då sätts press på inflationen. Och det kommer ju i sin tur från ökade energipriser och jag tror att de effekterna som Som detta medför har vi inte riktigt fått se ännu hos de här bolagen,

Mm.

utan det kommer förmodligen att framöver vara i så fall och det vi kan förvänta oss, det är ju såklart tidigt att säga, men jag tror ändå att vi kan förvänta oss att ökade energipriser leder till ökade logistikostnader för bolagen Mm. och i sin tur också ökade kostnader för för material och så vidare. Så att, som sagt, den effekten har vi inte riktigt sett ännu, tror jag.

Nej.

Men kanske får se mer tydligt då från Q2 då.

Jag förstår. Till sist då. Hur ser du på värderingen och rekommendationen från vår sida här efter Q1-rapporten?

Ja men, värderingen Vi hade ju en köprekommendation på bolaget, och sen så inför rapporten så kom värderingen upp ganska mycket och var till och med över vår riktkurs, och i och med att det var många konsumentbolag som också rapporterade

Mm.

så föll sektorn ganska mycket. Och det där var inte så väl mottaget på aktiemarknaden, så att säga. Så det kändes som att Björn Borg drogs med lite i det sentimentet och så att aktien gick ner före rapporten och Mm. var ganska långt under vår riktkurs. Och sedan kom rapporten också in ungefär i linje med våra förväntningar. Så vi tycker att bolaget gör det bra, givet den prestationen som de visar, men vi är relativt neutrala till

Mm. Mm.

nuvarande värderingen och tycker att den är ganska rimligt prissatt för framtida vinsttillväxt. Så att vi är neutrala till värderingen och därav så har vi en neutral rekommendation på bolaget.

Jag förstår. Vill du läsa analysen så länkar vi den i beskrivningen. Den finns också på inderes.se.

Tack så mycket Lucas för att du tog dig tid. Tack, tack.