Aiforia meddelade på måndagen att de har ingått ett icke-bindande preliminärt avtal med Europeiska investeringsbanken (EIB) om en venture debt-finansiering på upp till 20 MEUR. Vi ser nyheten som positiv, eftersom vi har uppskattat att företaget behöver cirka 20 MEUR i ytterligare finansiering för att uppnå positivt kassaflöde. Vi hade tidigare antagit att denna summa skulle samlas in helt med eget kapital. Om låneupplägget genomförs skulle det tydligt minska finansieringsrisken under de närmaste åren och betydligt begränsa trycket på att öka antalet aktier på kort sikt. Vi kommer att uppdatera lånet i vår modell om det slutliga avtalet ingås.

Finansieringspaketet skulle täcka vårt uppskattade totala finansieringsbehov

Den planerade finansieringen på 20 MEUR skulle delas upp i tre delar (5, 7 och 8 MEUR), vars utbetalning är kopplad till uppnåendet av vissa omsättnings- och delmål under de kommande 36 månaderna. Vi har tidigare uppskattat att Aiforias likviditet skulle räcka fram till Q3/Q4-skiftet innevarande år, och vi hade modellerat att företaget skulle genomföra en aktieemission på 8 MEUR innevarande år samt en emission på 12 MEUR under 2027. EIB:s planerade finansiering skulle därmed helt motsvara vårt uppskattade totala finansieringsbehov för att uppnå lönsamhet. Den treåriga amorteringsfria perioden och den sjuåriga lånetiden som ingår i lånevillkoren passar enligt vår mening utmärkt för företagets profil, där kassaflödena förväntas bli tydligt positiva först mot slutet av decenniet. Utbetalningen av finansieringen är kopplad till omsättningsmål, vilket är typiskt för venture debt-lån.

Syntetiska warranter begränsar omedelbar utspädning av aktiestocken

Villkoret för låneupplägget är att syntetiska warranter emitteras till EIB i samband med varje låneutbetalning. Till skillnad från traditionella optioner som ger rätt till aktier, betalas syntetiska warranter kontant när vissa villkor uppfylls, vilket förhindrar en omedelbar ökning av antalet aktier och den därmed följande utspädningseffekten för aktieägarna. Nackdelen är en betydande kontant betalningsskyldighet i framtiden om företagets värde stiger. Trots detta anser vi att instrumentet är ett bättre alternativ för nuvarande ägare än tunga aktieemissioner med nuvarande värderingsnivå. Genomförandet av arrangemanget skulle också stärka förtroendet för företagets tillväxthistoria, eftersom EIB vanligtvis genomför en grundlig due diligence-granskning innan sådana finansieringsbeslut.