Aiforia meddelade på fredagen att de har undertecknat ett bindande venture debt-finansieringsavtal på 20 MEUR med Europeiska investeringsbanken (EIB). Avtalet var <key-term-1>väntat</key-term-1>, eftersom <key-term-2>företaget</key-term-2> redan i juni informerade om ett preliminärt avtalsvillkor (se Inderes-kommentar). Vi ser positivt på att det slutliga avtalet har ingåtts, eftersom det eliminerar osäkerheten kring kortfristig finansiering, även om utbetalning av lånet kräver stark <key-term-3>försäljning</key-term-3> från <key-term-4>företaget</key-term-4>. Finansieringen är <key-term-5>i linje med</key-term-5> Aiforias finansieringsbehov som vi tidigare bedömt, så nyheten påverkar inte vår <key-term-6>ståndpunkt</key-term-6> om <key-term-7>aktien</key-term-7>. Vi kommer att uppdatera de detaljerade finansieringsuppgifterna i vår modell senast i samband med H1-rapporten, som <key-term-8>ska lanseras</key-term-8> den 28 augusti.

Finansieringen kan lyftas i tre omgångar när villkoren är uppfyllda

Finansieringen är uppdelad i tre delar (5 MEUR, 7 MEUR och 8 MEUR), vars utbetalning är kopplad till omsättningsmål och andra delmål under de kommande 36 månaderna. Utbetalningen av lånedelarna kräver därmed att företaget lyckas med den kommersiella upprampningen. Varje lånedel har en löptid på sju år från utbetalning och inkluderar en amorteringsfri period på tre år, varefter lånet amorteras. Finansieringen är också förenad med sedvanliga icke-finansiella kovenanter, som bland annat kräver EIB:s förhandsgodkännande vid byte av verkställande direktör eller styrelseordförande. Dessutom ingår i arrangemanget en tidigare kommunicerad syntetisk warrant-överenskommelse, som beviljas i samband med utbetalning av lånedelarna. Warranter orsakar inte en omedelbar ökning av antalet aktier, men skapar ett betydande krav på kontantbetalning under kommande år tillsammans med amorteringarna.

Sammantaget anser vi att låneupplägget är goda nyheter för Aiforia. Upplägget minskar finansieringsrisken för de närmaste åren genom att täcka vårt uppskattade finansieringsbehov fram till att företaget blir kassaflödespositivt. Finansieringen ger företaget möjlighet att fokusera på affärsutveckling under de kommande åren istället för kapitalanskaffning. EIB:s finansiering efter en noggrann due diligence-process är också en positiv signal i sig. Som svagheter med finansieringsarrangemanget ser vi att finansieringen inte kan lyftas om företaget inte uppnår de fastställda villkoren. I ett negativt scenario ger finansieringen därmed inget stöd för Aiforia. Warranter minskar enligt vår uppfattning också aktieägarnas avkastning i ett företagsköpsscenario, eftersom de är kopplade till företagets värdeökning. Skuldfinansiering minskar naturligtvis också företagets handlingsutrymme om verksamheten inte utvecklas som önskat.

Finansieringspusslet för det positiva scenariot är nu komplett för de kommande åren

Aiforia samlade in 6,4 MEUR i bruttointäkter genom en riktad aktieemission i juni. Det nu bekräftade EIB-lånet förlänger likviditeten med flera år framåt, vilket enligt våra prognoser bör leda till att företaget närmar sig kassaflödespositivitet. Varje lånedels sjuåriga löptid och treåriga amorteringsfria period ger företaget operativ arbetsro. Utbetalningen av lånefinansieringen är dock kopplad till en positiv utveckling av verksamheten. Vi ser kombinationen av eget kapital och EIB:s lånefinansiering som en förnuftig lösning för företaget. Det minimerar utspädningen av befintliga ägares ägarandel, men säkerställer resurser för att accelerera produktutveckling och internationell försäljning.