Aspo meddelade på måndagen att dess dotterbolag ESL Shipping har tecknat ett långsiktigt avtal med Stegra om sjötransporter av råvaror och färdiga stålprodukter. Vi finner nyheten positiv för bolaget, eftersom den tillför konkreta element bakom rederiets tillväxtplaner.

Avtalet sänker risknivåerna som är förknippade med investeringarna

Stegra (tidigare H2 Green Steel) bygger som bäst en betydande produktionsanläggning för nästan utsläppsfritt stål i Boden i norra Sverige. ESL Shipping å sin sida har ett omfattande investeringsprogram på gång som omfattar totalt 16 nya fartyg med låga utsläpp: 12 mindre coasters och 4 större Handysize-fartyg. De flesta av coastrarna är redan i trafik, medan Handysize-fartygen kommer att levereras till rederiet under åren 2027–2028.

Vi har betonat att en tillräcklig nyttjandegrad och effektivitet för de nya fartygen är centrala faktorer för ESL Shippings värdeskapande. En förbättrad ekonomisk cykel skulle visserligen bidra till vinstnivån, men att öka kapaciteten från nuvarande nivå på ett lönsamt sätt kräver enligt vår bedömning även nya kundrelationer. Det nu meddelade avtalet är ett konkret bevis på att 1) de industriella investeringarna i den gröna omställningen i Bottenviken skapar efterfrågan på sjötransporter med låga utsläpp och 2) ESL Shipping får sin del av denna nya efterfrågan. Långsiktiga avtal med nya industrijättar som Stegra sänker enligt vår mening den risknivå som är förknippad med rederiets investeringar och stöder bolagets mål att frigöra sig från den allmänna fraktmarknadens cykliskhet. Avtalet stärker enligt oss också delvis ESL Shippings oberoende investerarberättelse i och med att Aspo förbereder en avskiljning av rederiet till ett eget börsnoterat bolag före utgången av 2026.

Avtalet kan bli betydande för rederiet

Eftersom avtalets ekonomiska värde eller exakta volymer inte offentliggjordes ger nyheten inte upphov till omedelbara revideringar av våra estimat, men den stärker vårt förtroende för ESL Shippings tillväxt- och marginalutsikter. Avtalets potential kan ändå skissas upp genom rederiets befintliga kundrelationer. Kapaciteten i Stegras nya produktionsanläggning är enligt planen 2,5 miljoner ton i det första sktet. Produktionskapaciteten vid SSAB:s fabrik i Brahestad är av motsvarande storlek, och enligt vår uppfattning står denna specifika fabrik för närvarande för ungefär hälften av ESL:s transportvolymer. Dessutom planerar Stegra att nästan fördubbla sina produktionsvolymer fram mot 2030-talet. Därmed kan det mycket väl handla om en betydande kund för ESL.