Källa: Asuntosalkku, Inderes

Asuntosalkkus Q3-rapport var i stort sett i linje med våra förväntningar gällande den stabilt framåtskridande uthyrningsverksamheten och den gradvisa resultatförbättringen. Företagets hyresintäkter utvecklades jämnt som väntat, även om den ekonomiska uthyrningsgraden var något lägre än våra förväntningar jämfört med en mycket stark jämförelseperiod. Kärnan i investerings-caset, försäljningen av lägenheter i Tallinn till priser klart över bokförda värden samt återköp av egna aktier med balansräkningsrabatt, fortsatte som väntat. Företaget upprepade sin helårsguidning, och vi ser inget större behov av betydande estimatrevideringar. Vi har utarbetat vår estimatmodell på halvårsbasis, och den lättade översikten fungerar främst som en kontrollpunkt för våra estimat. Företaget håller en informationssession om Q3-rapporten, som kan följas på InderesTV från klockan 9.30.

Den operationella uthyrningsverksamheten utvecklades stabilt, uthyrningsgraden minskade något

Asuntosalkkus omsättning ökade med 6,1 % under Q3 och uppgick till 4,7 MEUR (Q3'25: 4,5 MEUR). Tillväxten berodde på högre realisationsvinster från lägenhetsförsäljningar i Tallinn jämfört med jämförelseperioden, medan bruttohyresintäkterna som väntat låg kvar på ungefär förra årets nivå. Nettohyresintäkterna minskade något (1,3 %) och uppgick till 2,8 MEUR (Q3'25: 2,8 MEUR). Den lilla nedgången berodde på ökade driftskostnader i Finland, högre finansiella avgifter samt en något lägre uthyrningsgrad jämfört med jämförelseperioden. Den ekonomiska uthyrningsgraden uppgick till 96,2 % i slutet av Q3, vilket var något lägre än vårt estimat på 97,3 % för H1. Även om uthyrningsgraden minskade från en exceptionellt stark jämförelseperiod (97,3 %), anser vi att den nuvarande nivån fortfarande är god med tanke på den nuvarande, alltjämt utmanande marknadssituationen. Enligt vår ståndpunkt har uthyrningsgraden i huvudstadsregionen nått botten på marknadsnivå och en gradvis ökning har inletts.

Fallande finansiella kostnader och lägenhetsförsäljningar stödde resultatförbättringen

Företagets realiserade vinst ökade som väntat och uppgick till 0,7 MEUR under Q3 (Q3'25: 0,0 MEUR). Resultatet stöddes som vanligt av starka realisationsvinster från lägenhetsförsäljningar samt minskade finansiella kostnader till följd av fallande marknadsräntor. Dessutom påskyndades vinsttillväxten jämfört med förra året av en realisationsförlust relaterad till försäljningen av en ofullbordad fastighet under jämförelseperioden. Periodens resultat var 0,2 MEUR (Q3'25: -0,3 MEUR). Resultatnivån är dock fortfarande mycket låg på grund av höga finansiella kostnader, vilket är företagets centrala utmaning. Företaget stärkte också sin finansiella ställning genom att betala tillbaka ett moderbolagslån på 2,0 MEUR. Därmed förfaller alla koncernens lån först på 2030-talet, och refinansieringsriskerna är för närvarande mycket låga.

Portföljförädling i Tallinn och återköp av egna aktier fortsätter med den välbekanta värdeskapandeformeln

Asuntosalkkus värdeskapande är för närvarande fortfarande starkt beroende av portföljförädling. Asuntosalkku sålde 8 lägenheter under kvartalet och har hittills sålt 27 lägenheter under hela räkenskapsåret. Avkastningskravet för de sålda enheterna var 3,95 %, vilket återigen är betydligt lägre än de 4,96 % som företaget använder i sin värdering. Försäljningarna skedde alltså ungefär 25 % över värderingsvärdena. Vi ser detta och tidigare försäljningar som ett bevis på likviditeten för lägenheter i Tallinn och försiktigheten i balansräkningens värden. Företaget allokerar medel som frigörs från försäljningarna till återköp av egna aktier och förvärvade under Q3 1 451 egna aktier till ett genomsnittspris av 75,81 EUR. Att köpa aktier klart under balansräkningens värde (Inderes: 0,64x P/NAV) är enligt vår mening en åtgärd som ökar ägarvärdet. Företagets viktigaste mått för värdeskapande, justerat eget kapital per aktie, ökade med 1,5 % och uppgick till 120,7 EUR.

Guidningen upprepades

Asuntosalkku upprepade som väntat sin guidning för innevarande räkenskapsår. Företaget estimerar fortfarande att "koncernens omsättning kommer att vara 17,5–20,0 MEUR" och att "den realiserade vinsten kommer att vara 2,5–4,5 MEUR". Före Q3-rapporten förväntade vi oss en helårsomsättning på 19,1 MEUR och en realiserad vinst på 2,7 MEUR. Enligt vår bedömning är uppfyllandet av guidningen till stor del beroende av att lägenhetsförsäljningarna fortsätter i nuvarande takt. Vi ser inget behov av betydande estimatrevideringar baserat på Q3-rapporten.