Boreo meddelade att bolaget har förvärvat hela aktiestocken i TEXpro Oy, som tillverkar bälgtätningar och isoleringsprodukter. Detta är bolagets första företagsförvärv för i år. Att bolaget återigen är aktivt på förvärvsfronten var dock väntat i och med bolagets stärkta balansräkning och uppdaterade finansieringspaket. Förvärvet har en mycket liten inverkan på våra omsättningsestimat, men en något större inverkan på våra vinstestimat till följd av målets starka lönsamhet. Vi kommer att inkludera den förvärvade verksamheten i våra estimat i vår nästa uppdatering. Med tanke på förvärvets låga värdering bedömer vi att förutsättningarna för värdeskapande är goda

Ett lönsamt och portföljmatchande direktförvärv

TEXpro designar och tillverkar värmeskydd av hög kvalitet, såsom isoleringskuddar och vävbälgtätningar, i huvudsak för finländska processindustriföretag och utrustningstillverkare. Bolagets omsättning under de senaste 12 månaderna uppgick till 1,7 MEUR och den justerade rörelsevinsten till 0,4 MEUR. Den lilla verksamheten är således mycket lönsam (med en rörelsemarginal på ungefär 24 %).

I förhållande till Boreos storlek är detta ett litet och precist förvärv, eftersom våra estimat före affären förväntade att Boreos omsättning för innevarande år skulle landa på 170 MEUR. Det förvärvade bolagets omsättning motsvarar därmed ungefär 1 % av Boreos omsättning. Vad gäller rörelsevinsten motsvarar bolaget drygt 4 % av våra nuvarande estimat för innevarande år.

Verksamheten kommer att rapporteras som en del av Boreos affärsområde Teknisk handel. TEXpro sysselsätter nio personer i Raumo, och bolagets nyckelpersoner fortsätter att arbeta i bolaget efter affären. Enligt oss passar bolaget som helhet väl in i Boreos målbolagsprofil.

Köpeskillingen är förmånlig

Det skuldfria priset för affären är 1,6 MEUR, varav en del betalas som tilläggsköpeskilling under 2027 och 2028, vilket dämpar affärens omedelbara kassaflödeseffekt något. I förhållande till den justerade rörelsevinsten på 0,4 MEUR är affärens EV/EBIT-multipel blygsamma 4x. Om förvärvsobjektets vinstnivå är på en hållbar nivå rör det sig om en affär som skapar ägarvärde, där avkastningen på det investerade kapitalet uppgår till 25 % beräknat som inverterat värde på köpeskillingen. När det gäller ett litet bolags vinst anser vi att det är bra att ha de små talens matematik i åtanke, vilket innebär att även små kostnadsposter kan orsaka relativt betydande ändringar i kostnadsstrukturen, vilket i sin tur kan göra att affärens värdering ser annorlunda ut. Vid den nuvarande värderingen bedömer vi dock att förutsättningarna för att affären ska skapa värde är goda.

Boreo finansierade affären med sina kassamedel. Detta är väntat, eftersom det nya hybridlånet och finansieringsarrangemanget på 60 MEUR som meddelades i september har ökat bolagets likviditet och därmed handlingsutrymmet för att genomföra företagsförvärv. Affären visar också att bolaget efter en lugnare period har återvänt till en bana med förvärvsledd tillväxt.

TEXpro konsolideras in i Boreos siffror från och med början av Q4, och vi kommer att beakta affären i vår nästa uppdatering.