Digital Workforce publicerade sin affärsverksamhetsrapport för Q3 på morgonen, vilken visade en mycket stark omsättningstillväxt, men en svagare marginal än våra förväntningar. Omsättningstillväxten överträffade vårt estimat med stöd av ett utmärkt drag i de fortlöpande tjänsterna samt företagsförvärv. Å andra sidan åt kraftiga satsningar på tillväxt, såsom en fördubbling av säljorganisationen i Storbritannien, upp vinsten klart mer än vi hade väntat oss. Bolaget upprepade sin guidning för helåret, så även om rapporten stärker förtroendet för tillväxthistoron på omsättningssidan råder det fortfarande osäkerhet kring skalningen av tillväxten till vinst.

Omsättningen överträffade våra estimat drivet av fortlöpande tjänster

Digital Workfords omsättning fortsatte sin mycket starka utveckling, och en tillväxt på 44 % till 7,9 miljoner euro överträffade vårt estimat på 7,5 MEUR. Tillväxten drevs särskilt av den för bolaget strategiskt viktiga affärsverksamheten med fortlöpande tjänster, vars tillväxt på hela 59 % från jämförelseperioden överraskade oss positivt (estimat 40 %). Även den goda tillväxten på 23 % inom expertjänster stödde utvecklingen på toppraden (estimat 33 %). Den organiska tillväxten var också stark (10 %), vilket är mycket positivt. Utöver den organiska tillväxten fick siffrorna ett starkt lyft av Front AI-affärsverksamhetsförvärvet som genomfördes i juli, vilket har breddat kundbasen och korsförsäljningsmöjligheterna inom artificiella intelligensagenter. Dessutom stöddes den icke-organiska tillväxten av förvärvet av e18 som genomfördes förra våren. Bolaget berättade om framgångar särskilt på vårdmarknaderna i Storbritannien och USA, där i synnerhet den paketerade vårdvägslösningen har väckt kundernas intresse. Digital Workforce har gjort tydliga satsningar på den aktuella marknaden de senaste åren och vi förväntar oss att detta drar den internationella tillväxten under de kommande åren.

Förhandsinvesteringar i tillväxt tyngde resultatet

Även om omsättningstillväxten enligt vår mening var utmärkt skalades den under Q3 inte ned till den nedersta raden i enlighet med våra förväntningar. Både den rapporterade EBITDA:n på 0,2 miljoner euro och det till förlust tyngda rörelseresultatet låg klart under våra estimat. Lönsamheten tyngdes av kraftiga satsningar på tillväxt, eftersom bolaget bland annat uppgav att de har fördubblat sitt kommersiella team i Storbritannien som stöd för expansionen inom NHS. Enligt vår bedömning döljde dessa förhandsinvesteringar i rekrytering det marginalstöd som volymtillväxten i de fortlöpande tjänsterna förde med sig, vilket framhäver fördröjningen i skalningen under den nuvarande starka investeringsfasen.

Tillväxtsatsningar begränsar skalbarheten, guidningen för helåret intakt

Bolaget upprepade sin guidning för innevarande år, enligt vilken ”omsättningen förväntas växa med 27–37 % år 2026 jämfört med 2025” och ”den justerade EBITDA:n förväntas uppgå till 7–13 % av omsättningen”. Vårt helårsprognos för omsättningstillväxten som ställdes upp före rapporten låg stabilt i mitten av det intervall som bolaget lämnat. Även om det starka utfallet för Q3 skapar uppåtriktat tryck på våra estimat för toppraden, tyder den svagare skalbarheten än väntat och de omnämnda rekryteringssatsningarna preliminärt på att den justerade lönsamheten kommer att landa på den absoluta nedre gränsen av guidningen. Ett strategiskt i linje med strategin och aggressivt erövrande av marknadsandelar inom reglerade sektorer kräver uppenbarligen fortfarande betydande investeringar, vilket begränsar den vinsttillväxt vi estimerar.