Källa: Inderes

Exel Composites publicerade sin Q3-rapport på morgonen, och den överträffade vår förväntning med bred marginal. Bolaget beskrev själv också kvartalet som exceptionellt starkt, och vi bedömer att detta åtminstone återspeglades i en gynnsam tajming för leveranserna. Med detta i beaktande förväntade sig bolaget att tillväxttakten skulle mattas av under slutet av året, men som helhet fortskrider implementeringen av strategin enligt oss utmärkt. Guidningen för helåret, som pekar mot en betydande vinsttillväxt, förblev dock oförändrad, och även marknadssituationen verkar ha förblivit i huvudsak gynnsam.

Omsättningen återigen med råge över förväntningarna

Exels omsättning ökade med hela 59 % under Q3 och uppgick till 38,2 MEUR, vilket klart överträffade våra estimat. Bolaget beskrev kvartalet som exceptionellt starkt, och med detta i åtanke bedömer vi att utvecklingen har fått medvind även från tajmingen av leveransförfrågningar (bl.a. kärnledningsbeställningar) utöver ett starkt genomförande. Vidare stödde volymtillväxten i den indiska fabriken utvecklingen som väntat. I linje med detta ökade omsättningen inom kundsegmentet Energi med hela 137 %. Omsättningen i kundsegmentet Övrigt mer än fördubblades (+112 % å/å), drivet av försvarsindustrin. Däremot låg Industri (+2 % å/å), Transport (+2 % å/å) samt Bygg och infrastruktur (-3 % v/v) kvar på ungefär samma nivå som under jämförelseperioden. Kvartalsvisa fluktuationer inom kundsegmenten är dock typiska. Bolaget kommenterade dock att konkurrenssituationen och priskänsligheten har ökat i vissa tillämpningar inom kundsegmentet Transport, trots att det samtidigt fick ett genombrott på den kinesiska marknaden. Vi kommer därför att följa upp eventuell ytterligare information kring dessa marknadsfaktorer. Med blick på helheten ovan växte affärsområdet Skräddarsydda lösningar med 43 % och Industriella lösningar med hela 130 %, i linje med volymtillväxten i den indiska fabriken.

Exels orderingång (38,2 MEUR, +42 % å/å) uppvisade likaså en kraftig tillväxt. Orderutvecklingen fortsatte också på en ganska positiv trend. Baserat på kommentarerna tolkar vi det som att beställningarna från kundsegmenten i stort sett följde omsättningens utveckling. Däremot specificerades inte den eventuella inverkan som det färska Suzlon-avtalet hade på beställningarna. Med blick på helheten förblev bolagets orderstock dock nästan på samma nivå som föregående kvartal (98 MEUR, +99 % å/å) och erbjuder alltjämt ett starkt stöd för framtiden.

Volymtillväxt och effektiviseringsåtgärder bar fram lönsamheten över förväntningarna

Den starka volymtillväxten och företagets fortsatta effektivisering av verksamheten återspeglades effektivt i det operationella resultatet och marginalen. Exels justerade rörelseresultat steg till hela 3,4 MEUR och överträffade därmed med råge vårt estimat på 2,2 MEUR. Även marginalutvecklingen överträffade vårt estimat klart. I och med den kortare affärsrapporten anstår det dock Q4-rapporten att utvärdera utvecklingen av kostnadsstrukturen närmare. Företagets rapporterade resultat innehöll inga nämnvärda engångsposter. Den starka operationella prestandan återspeglades även ända till resultaträkningens nedersta rad, i synnerhet tack vare skatter som låg kvar på nollnivå.

Guidningen oförändrad, men man försökte dämpa förväntningarna på Q4

Exel upprepade sin helårsguidning i enlighet med våra förväntningar och väntar sig att omsättningen (2025: 103 MEUR) och det justerade rörelseresultatet (2025: 3,2 MEUR) stiger betydligt från förra året. Bolaget kommenterade dock att man förväntar sig att tillväxten mattas av under Q4 efter två exceptionellt starka kvartal. Utsikterna för resten av året ligger därmed ganska i linje med vår tidigare bedömning att tajmingen för beställningsförfrågningar gällande stora ramavtal orsakar naturliga fluktuationer mellan kvartalen. Före rapporten räknade vi med att helårsomsättningen landar på 134 MEUR och att det justerade rörelseresultatet stiger till 8,5 MEUR. Under dagen strävar vi efter att få ytterligare klarhet bakom bolagets mer detaljerade förväntningar för slutet av året, eftersom bolaget efter en stark Q3-rapport hade en omsättning på 103 MEUR och ett justerat rörelseresultat på 7,4 MEUR efter januari–september. Preliminärt ser vi därmed uppåtgående press på åtminstone våra vinstestimat, även om den avmattande tillväxttakten under slutet av året dämpar denna effekt till viss del. Som helhet anser vi dock att implementeringen av bolagets strategi fortlöper på ett mycket övertygande sätt.