Källa: Inderes

Fortum publicerar sin Q3-rapport onsdagen den 28 oktober, och bolagets vinstpresentation kan följas här med start kl. 11.00. Vi förväntar oss att bolagets resultat för det tredje kvartalet har blivit relativt dämpat bland annat på grund av det låga säkringspriset på el. I helhetsbilden riktas intresset naturligtvis mot elns långsiktiga prisutsikter, vilka påverkas bland annat av det kraftiga byggandet av datacenter i Finland och det långsiktiga elleveransavtal som ingicks med Google i september.

Tillväxt i Generation-segmentets volymer, sjunkande pris å/å

Vi förväntar oss att Fortums elproduktionsvolymer har ökat avsevärt under Q3 i förhållande till den svaga jämförelseperioden (Q3'26e: 10,1 TWh, Q3'25: 9,1 TWh), vilket bland annat förklaras av en förbättrad nyttjandegrad i kärnkraftverket i Oskarshamn i Sverige. Den prognostiserade volymen ligger dock något under genomsnittet för Q3 under de senaste 5 åren (10,2 TWh). Vi bedömer att Fortum har sparat på vattenkraftens avbördning till Q4 på grund av bättre prisutsikter.

Vi uppskattar att det genomsnittliga försäljningspriset på el var 43,9 euro/MWh (Q3'25: 46,1 euro), varav optimeringspremien utgör 9 euro/MWh (Q3'25: 11 euro). Priset tyngs av låga säkringspriser (uppskattningsvis 90 % säkrat till 34 euro). Q3:s genomsnittliga spotpris på cirka 45 euro har varit högre än under jämförelseperioden (38 euro), men dess inverkan på kvartalets genomsnittspris är minimal.

Måttlig vinsttillväxt på koncernnivå

Vi bedömer att Generations justerade rörelseresultat stärktes till 109 MEUR (Q3'25: 92 MEUR) med stöd av högre volymer, trots att ett lägre genomsnittligt försäljningspris å sin sida dämpar vinsttillväxten. På koncernnivå förväntar vi oss att det justerade rörelseresultatet har stärkts till 109 MEUR (Q3'25: 97 MEUR). Vinsttillväxten genereras av Generation, eftersom vår vinstprognos för Consumer Solutions är stabil å/å (Q3'26e: 22 MEUR) och koncernkostnaderna enligt vår bedömning har ökat något. Konsensusestimatet för koncernens justerade rörelseresultat är en aning lägre än vårt estimat (105 MEUR).

Elmera-förvärvet fortskrider

Fortums uppköpserbjudande på den norska eldetaljisten Elmera gick igenom i början av oktober efter att bolaget fått över 90 % av aktieägarna att acceptera budet. Vi har ännu inte inkluderat företagsförvärvet i våra estimat. Elmeras EBITDA uppgår till 3 % jämfört med Fortum-koncernen, varför vi anser att förvärvets inverkan på aktiehistorien är liten som helhet. Förvärvet var enligt oss inte särskilt förmånligt, även om eventuella kostnadssynergier från affären i viss mån kan skapa värde för aktieägarna.

Blicken riktad mot elprisutsikterna och efterfrågan från datacenter

I vinstrapporten riktas vår uppmärksamhet särskilt mot utsikterna för Generations försäljningspris. Det livliga byggandet av datacenter och andra elintensiva industriprojekt kommer sannolikt att höja elpriset i Norden på medellång sikt, vilket skulle gynna Fortum direkt. Det långa elleveransavtal med Google som tillkännagavs i september och som sträcker sig till 2049 är enligt oss ett betydande konkret steg mot en högre prismiljö. Avtalet täcker cirka 10 % av Fortums produktion till ett enligt vår bedömning ganska attraktivt pris på cirka 80 euro per megawattimme. Avtalet inleds år 2028, om än med ganska små volymer (full volymer 2030). Fortum kommer för första gången att publicera säkringsgraden och säkringspriset för 2028 i Q3-rapporten. Effekten av Google-avtalet på säkringspriset kommer garanterat att bli ett centralt ämne i rapporten. Vi bedömer dock att effekten ännu är ganska liten just av den anledningen att avtalet inleds åren 2028–2029 med mindre volymer. Vi bedömer att Fortum kommer att uppge att säkringsgraden för 2028 är 45 % till ett pris av 43 euro/MWh. Även eventuella kommentarer om nya motsvarande avtal kan i princip fungera som kursdrivare.