Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-03-27 05:30 GMT. Ge feedback här.

Multitude meddelade sin kallelse till årsstämman, vilken inkluderade ett utdelningsförslag på 0,55 EUR per aktie för räkenskapsåret 2025. Detta förslag överträffade tydligt vårt estimat på 0,31 EUR och skulle indikera en utdelning i den högre delen av den målsatta utdelningskvoten. Även om utdelningen i sig inte skapar värde och en hög utdelning är något tveksam då företaget nyligen reste ganska dyrt kapital genom perpetuella obligationer, signalerar förslaget enligt vår uppfattning ledningens förtroende för koncernens kapitalposition och vinsttillväxtutsikter. Investerare mötte förslaget med en 13-procentig aktiekursökning, vilket är en större ökning än utdelningen i sig. Vi kommer att inkludera utdelningsförslaget i våra estimat i vår nästa uppdatering och vi ser även ett visst uppåtriktat tryck i våra utdelningsestimat framöver.

Utdelning i den övre delen av policyintervallet

Den föreslagna utdelningen på 0,55 EUR motsvarar en total utdelning på cirka 11,8 MEUR. Baserat på Multitudes resultat efter skatt för koncernen 2025 på 26,6 MEUR, är utdelningskvoten cirka 44 %. Detta ligger i den övre delen av företagets angivna utdelningspolicy på 25–50 % av resultat efter skatt. Vi hade förväntat oss att företaget skulle ligga kvar i den nedre delen av detta intervall (uppskattad kvot på 28 %, 0,31 EUR per aktie) för att bevara kapital för tillväxtinvesteringar och M&A. Förra året betalade Multitude en utdelning på 0,44 EUR per aktie, varav 0,20 EUR var extraordinär, och därför förväntade vi oss att företaget skulle sänka sin utdelning i år.

I Multitudes fall är det bra att notera att räntan på perpetuella obligationer dras av från resultat efter skatt (påverkar endast EPS) och från EPS är utdelningskvoten cirka 51 %. Multitudes lånevillkor förbjuder också företaget att betala utdelningar högre än 50 % av resultat efter skatt om nettosoliditeten är under 25 %, vilket var fallet 2025 (21,8 %).

Vi anser att den höga utdelningen har ett positivt signalvärde

Sammantaget anser vi att den högre än förväntade utdelningen är något tveksam, då företaget nyligen reste 70 MEUR i kapital med perpetuella obligationer som har en hög ränta (8,9 % + 3-månaders Euribor). Av detta kommer 45 MEUR att gå till refinansiering av de tidigare perpetuella obligationerna, men 25 MEUR är "nytt" kapital. Vi anser dock att det högre än förväntade utdelningsförslaget indikerar ledningens förtroende för vinsttillväxtutsikterna och även att det inte finns några omedelbara risker i låneportföljen. 

Investerarna belönade utdelningsförslaget med en 13-procentig (0,71 EUR per aktie) aktiekursökning. Det faktum att aktiekursreaktionen översteg utdelningsvärdet tyder på att investerarna ansåg att förslaget hade en positiv signalverkan gällande företagets framtid snarare än att bara återföra extra kapital.

Vid nuvarande aktiekurs erbjuder den föreslagna utdelningen en direktavkastning på cirka 9 %. Även om Multitudes riskprofil förblir högre än traditionella bankers på grund av dess fokus på osäkrade lån, anser vi att en så stark utdelningssignal bidrar till att belysa aktiens nuvarande låga värdering.

Vi kommer att uppdatera våra estimat för att återspegla förslaget i vår nästa rapport. Vi ser även ett visst uppåtriktat tryck på våra framtida utdelningsestimat.