Källa: Inderes & Modular Finance (3) (konsensus)

GRK:s resultat för det andra kvartalet, som publicerades i morse, överträffade klart vår förväntning gällande marginalen. Omsättningen minskade något mer än våra estimat, men ett genomtänkt projektval och framgångsrikt genomförande av projekt återspeglades i ett utmärkt operationellt resultat. Med ett exceptionellt starkt kvartalsresultat och en rekordhög orderstock ser vi ett tydligt uppåtriktat tryck på våra vinstestimat för helåret.

Genomtänkt projektval tyngde omsättningen, orderstocken på rekordnivå

GRK:s omsättning minskade under det andra kvartalet till 210 MEUR (Q2'25: 232 MEUR) och låg därmed något under vårt estimat på 220 MEUR. Omsättningen minskade under första halvåret totalt sett betydligt i Sverige på grund av lägre volymer från Stegra-projektet. Vi tror att Stegra-projektet kommer att generera intäkter snabbare under andra halvåret. Samtidigt nådde företagets orderstock sin högsta nivå någonsin på 1 170 MEUR. Orderstocken ökade från jämförelseperiodens 789 MEUR och från 883 MEUR i slutet av Q1, och inkluderar projektportföljen från KSBR-förvärvet som slutfördes i slutet av juni. Bland de betydande projekt som vanns under rapportperioden fanns bland annat förbättringsprojekten för riksväg 5 och 15 i Finland samt två delbeställningar för Rail Baltica. Dessutom betonade företaget den ökande betydelsen av den privata sektorn, bland annat inom datacenter- och industriprojekt, där KSBR-affären ytterligare stärker företagets position.

Marginalen oväntat stark

Trots minskad omsättning utvecklades GRK:s marginal exceptionellt starkt under det andra kvartalet. Den justerade rörelsevinsten på 24,4 MEUR överträffade klart vår förväntning på 15,1 MEUR (Q2'25: 16,5 MEUR). Samtidigt förbättrades den justerade rörelsemarginalen tydligt till 11,6 %, när vi hade förväntat oss en nivå på 6,9 %. Enligt företaget baserades den utmärkta resultatutvecklingen på valet av rätt och lönsamma projekt, stark operationell prestation och effektivt genomförande av projekt. Dessutom lyfte företaget fram datacenterprojekten, som hade en betydande inverkan på kvartalets omsättning och resultat. Vi tror alltså att de väl framskridna datacenterprojekten också har påverkat marginalen positivt. Drivet av operationell effektivitet lämnade det andra kvartalets resultat per aktie på 0,46 euro vår förväntning på 0,28 euro tydligt bakom sig.

Mycket starkt resultat skapar uppåtriktat tryck på våra estimat

GRK uppdaterade sin resultatguidning redan i slutet av juni i samband med slutförandet av KSBR-förvärvet. Företaget estimerar att omsättningen under 2026 kommer att uppgå till 820–1 020 MEUR (2025: 872,3 MEUR) och att den justerade rörelsevinsten kommer att vara 70–95 MEUR under 2026 (2025: 58,5 MEUR). Före rapporten förväntade vi oss att företagets helårsomsättning skulle ligga på 915 MEUR och den justerade rörelsevinsten på 80 MEUR, så våra tidigare estimat ligger väl inom de uppdaterade guidningsintervallen. Q2:s betydligt starkare operationella resultat än förväntat och den rekordhöga orderstocken skapar dock en exceptionellt solid grund för andra halvåret. Vi ser därför ett tydligt uppåtriktat tryck i våra estimat för resten av året, särskilt vad gäller den relativa marginalen.