Källa: Inderes & Infront 15.10.2026 (21) (konsensus)

Nokia rapporterade i morse ett Q3-resultat som var klart starkare än väntat på jämförbara tal, men de rapporterade siffrorna underskred estimaten till följd av större engångsposter. Omsättningen överträffade våra estimat och konsensusestimaten något, men den verkliga överraskningen kom från marginalen. Marginalöverresan förklarades av en bättre prestation än väntat inom både Nätverksinfrastruktur och Mobilinfrastruktur. Beställningarna från AI- och molnkunder låg kvar på en stark nivå efter det rekordstora andra kvartalet, och omsättningen från dessa kunder mer än fördubblades. Helårsguidningen förblev intakt, och bolaget räknar med att det justerade rörelseresultatet hamnar över mitten av guidningsintervallet. Bolaget kommenterade även utsikterna för nästa år inom IP- och optiska nätverk mer positivt än vad vi hade förväntat oss. Till följd av den positiva rapportöverraskningen och starkare tillväxtutsikter för 2027 än vi väntat oss kommer våra vinstestimat att utsättas för uppåtriktat tryck.

Tillväxten accelererade med IP-nätverk och AI som drivkrafter

Nokias omsättning för Q3 växte med 10 % till 5,15 BEUR, vilket överträffade våra (5,02 BEUR) och konsensus estimat (5,05 BEUR). Omsättningen inom Nätverksinfrastruktur ökade med 17 % till 2,16 BEUR (valutajusterat +15 %), vilket var i linje med konsensus och något bättre än vårt estimat (2,12 BEUR). Tillväxten drevs tydligt av IP-nätverk, vars omsättning valutasjusterat ökade med hela 43 % anfört av AI- och molnkunder. Tillväxten inom optiska nätverk (+18 %) fortsatte att vara stark, och sammanlagt växte optiska nätverk och IP-nätverk med 30 % (vårt estimat 20 %, konsensus 23 %). Omsättningen inom fasta nätverk sjönk med 22 %, vilket var klart kraftigare än vi förväntat oss, i och med att Nokia uppgav att man prioriterar produkter med högre marginal. En sådan dynamik kan enligt vår bedömning belasta koncernens tillväxt även framöver i takt med att produktportföljförändringen fortskrider. Omsättningen från AI- och molnkunder ökade med 123 % till 631 MEUR (Q2'26: 446 MEUR) och utgjorde redan cirka 12 % av koncernens omsättning (Q2'26: 9 %). Beställningarna från dessa kunder ökade med 118 % till 1,5 BEUR, vilket var en positiv överraskning i förhållande till våra förväntningar.

Omsättningen inom Mobilinfrastruktur ökade med 5 % till 2,9 BEUR, medan vårt estimat låg på 2,8 BEUR. Radioverken växte valutajusterat med 10 %, men enligt Nokia flyttades en del av omsättningen fram från Q4 till Q3. Teknikenhetens omsättning (425 MEUR, +8 %) innehöll typiska retroaktiva betalningar, medan omsättningen för Core Software sjönk med 13 %.

Den positiva rapportöverraskningen kom på bred front

Det justerade rörelseresultatet ökade med 35 % till 605 MEUR (Q3'25: 448 MEUR), och rörelsemarginalen steg till 11,7 %. Resultatet överträffade våra (435 MEUR) och konsensusestimat (453 MEUR) klart. Nätverksinfrastrukturs rörelseresultat steg till 216 MEUR (10,0 % av omsättningen), vilket var i linje med konsensus (215 MEUR) men bättre än vårt estimat (191 MEUR). Segmentets bruttomarginal sjönk med 1,5 procentenheter till 41,2 % till följd av produktmixen och uppkörningen av nya produkter inom IP-nätverk, och Nokia räknar med att den återhämtar sig under Q4. Den största överraskningen var rörelseresultatet för Mobilinfrastruktur (420 MEUR, 14,5 % av omsättningen), som klart överträffade vårt och konsensus estimat på 285 MEUR. Enligt företagets kommentarer låg omsättningens tidigareläggning från Q4, produktmixen, Teknikenhetens större andel samt lägre försäljnings- och administrationskostnader till följd av besparingsprogrammet bakom detta.

Det rapporterade rörelseresultatet (196 MEUR) understeg våra förväntningar (275 MEUR), eftersom engångsposterna (409 MEUR) var klart större än vi hade väntat oss i och med att omstruktureringskostnaderna steg till 357 MEUR. Som en spegling av överraskningen i det justerade rörelseresultatet överträffade även det jämförbara vinsten per aktie (EPS) vårt estimat på 0,09 euro (vårt estimat 0,06 euro). Trots den positiva rapportöverraskningen på den justerade vinsten förblev det fria kassaflödet negativt till följd av stora engångsposter samt bindning av rörelsekapital. Bolaget kommenterade att man har ökat rörelsekapitalet för att säkerställa tillgängligheten, men några av de utmaningar med komponenttillgänglighet som vissa konkurrenter har nämnt omnämndes inte i Nokias rapport.

Guidningen intakt, kassaflödesestimatet sjönk

Nokia upprepade sin helårsguidning enligt vilken det jämförbara rörelseresultatet uppgår till 2,1–2,6 BEUR. Bolaget räknar med att det jämförbara rörelseresultatet hamnar över mitten av intervallet. Det jämförbara rörelseresultatet för januari–september uppgick till 1 340 MEUR, vilket innebär att det krävs ett resultat på omkring 1,0 BEUR från Q4 för att överstiga mitten (Q4'25: 1 067 MEUR). Våra och konsensus förväntningar inför rapporten låg på cirka 2,4 BEUR, varför det inte är att vänta några väsentliga revideringar av innevarande års estimat.

Det gjordes flera uppdateringar av estimaten. Estimatet för konverteringen av det fria kassaflödet sjönk till 35–55 % (tid. 55–75 %), i och med att Nokia planerar att binda ytterligare 400 MEUR i rörelsekapital i år för att säkerställa tillgängligheten och nästa års tillväxt. Uppskattningen av omstruktureringskostnaderna ökade till 1,1 BEUR, och investeringsestimatet sjönk till 750–850 MEUR (tid. 800–900 MEUR). Därmed kommer innevarande års kassaflöde att bli klart svagare än våra tidigare förväntningar. Viktigare än det svaga kassaflödet var nyheten om att Nokia förväntar sig att optiska och IP-nätverk växer med sammanlagt 25–30 % år 2027, det vill säga klart snabbare än i år, vilket sätter våra tillväxtestimat under uppåtriktat tryck.

Vinsttillväxten på 51 % inom Nätverksinfrastruktur bekräftade att AI-beställningar börjar synas på den nedersta raden, och de pigga rapporterade beställningarna stärker tillväxtutsikterna. Vad gäller de rapporterade siffrorna för Q3 kom den största avvikelsen från Mobilinfrastruktur, där en del av resultatförbättringen enligt vår bedömning förklaras av tidsmässiga faktorer.