Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 5 analytiker)

Pihlajalinna utfärdade igår kväll en negativ vinstvarning gällande omsättningen, vilket var väntat men något större än våra förväntningar, varför Q2-siffrorna som understeg våra estimat inte var en stor överraskning. Resultatet understeg våra estimat främst inom Outsourcingtjänster, där kvartalet utgjorde en tydlig brytpunkt (outsourcingen i Norra Birkaland inleddes under kvartalet). Resultatkvaliteten försämrades som väntat av engångsposter relaterade till förhandlingar om nedskärningar, vilka dock var något större än våra förväntningar. Det positiva var att Hälsovårdstjänster lyckades förbättra resultatet på en utmanande marknad, och förhandlingarna om nedskärningar kommer att stödja segmentets marginalutveckling under H2, vilket även den bibehållna guidningen för lönsamhet indikerar. Därmed finns förutsättningar för ett resultatmässigt bättre H2.

Omstruktureringen av outsourcing och den svaga efterfrågan på hälsovårdstjänster tyngde ner omsättningen mer än väntat

Pihlajalinnas omsättning för Q2 minskade med 21 % till 136 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 140 MEUR. Den jämförbara omsättningsminskningen var 5 %, justerat för förändringar i outsourcingavtal och avyttringar av vårdtjänster. Nedgången i omsättningen drevs av det kraftigt krympande segmentet Outsourcingtjänster, vars omsättning minskade i stort sett som väntat till 25 MEUR (Q2'25: 58 MEUR) till följd av förändringar i outsourcingavtal och avyttringar av vårdenheter. Även segmentet Hälsovårdstjänster minskade sin omsättning med 3 % till 109 MEUR (Q2'25: 112 MEUR), tyngt av en svag efterfrågemiljö, vilket var något lägre än vårt estimat där vi förväntade oss att omsättningen skulle ligga kvar på jämförelseperiodens nivå. Den jämförbara omsättningsminskningen, som tar hänsyn till överföringar mellan segmenten, var dock något större (-7,6 MEUR, -6,5 %). Därmed utvecklades segmentet ganska väl i linje med Terveystalos segment Hälsovårdstjänster (Q2'26: -7 %). Pihlajalinnas utveckling skilde sig dock tydligt från Terveystalos när det gäller kundgrupper, då Pihlajalinnas efterfrågan minskade särskilt bland privatkunder, medan omsättningen från företagshälsovårdskunder endast minskade med 2 %. Pihlajalinna lyckades också öka antalet företagshälsovårdskunder under början av året.

Övergångsfasen för outsourcingtjänster belastade resultatet

Den brantare än väntade nedgången i omsättningen återspeglades också i resultatet, och bolagets justerade EBITA försvagades till 9,4 MEUR (Q2'25: 14,7 MEUR), vilket understeg vår förväntning på 10,3 MEUR. Den främsta orsaken till rapportmissen var Outsourcingtjänster, vars justerade EBITA kollapsade till 1,1 MEUR (Q2'25: 6,1 MEUR), vilket var lägre än vårt redan försiktiga estimat på 1,9 MEUR. Det fanns osäkerhet kring resultatprognosen för Outsourcingtjänster, eftersom segmentets resultat under jämförelseperioden var exceptionellt starkt tack vare avslutade outsourcingavtal, och dessutom fanns det stor osäkerhet kring lönsamheten i den initiala fasen av den nya outsourcingen i Norra Birkaland (förhandlingar om nedskärningar inleddes omedelbart vid outsourcingens start). Inom Hälsovårdstjänster uppnådde den justerade EBITA däremot en liten förbättring till 8,3 MEUR (Q2'25: 8,0 MEUR) i linje med våra förväntningar, men låg ändå något under vårt estimat (8,6 MEUR). Vi anser att segmentets resultatförstärkning, trots en tydligt minskad omsättning, är rapportens tydliga ljuspunkt. Den rapporterade rörelsevinsten sjönk till endast 2,3 MEUR (estimat 4,7 MEUR), vilket belastades av engångsposter relaterade till bolagets förhandlingar om nedskärningar och koncentration av verksamheten. Till följd av detta landade vinsten per aktie på blygsamma 0,01 euro (estimat 0,10 euro).

Pihlajalinna sänkte igår sin omsättningsguidning, lönsamhetsutsikterna oförändrade

Pihlajalinna utfärdade igår kväll en vinstvarning där bolaget sänkte sin omsättningsguidning för innevarande år. Lönsamhetsguidningen förblev oförändrad. Pihlajalinna förväntar sig nu att omsättningen för innevarande år kommer att ligga mellan 550-570 MEUR (tidigare 570-600 MEUR) och att den justerade EBITA-marginalen fortsatt kommer att vara 9,0-10,0 %.

Försvagningen av omsättningsutsikterna kom inte som en stor överraskning för oss, då vårt tidigare omsättningsestimat (568 MEUR) redan förväntade sig att guidningen skulle underskridas. Även konkurrenten Terveystalos negativa vinstvarning förra veckan och Q2-utvecklingen ökade risken för Pihlajalinna. Vårt tidigare estimat låg dock i den övre delen av den nya guidningen, och med Q2-utvecklingen ser vi ett visst nedåttryck i vårt omsättningsestimat. Bakgrunden till sänkningen av guidningen är en lägre total efterfrågan på hälsovårdsmarknaden än väntat samt snabbare avyttringar av boendetjänster än väntat. Det sistnämnda är inte oroande, då det handlar om försäljning av tillgångar och strategisk fokusering. Förändringen i avyttringstakten förklarar dock endast en liten del av sänkningen av guidningen, då företaget förväntar sig att avslutade outsourcingavtal och avyttringar av boendetjänster kommer att minska omsättningen med cirka 85 MEUR i år, jämfört med den tidigare guidningens uppskattning på 83 MEUR. Bredden i omsättningsguidningen förklaras enligt vår bedömning av utvecklingen av influensasäsongen under slutet av året, för vilken visibiliteten i detta skede enligt vår bedömning är begränsad.

Som en ljuspunkt i guidningen upprepades lönsamhetsguidningen. Enligt företaget stöder utvecklings- och anpassningsåtgärderna inom Hälsovårdstjänster lönsamheten på en utmanande marknad. Pihlajalinna slutförde i maj omfattande förhandlingar om nedskärningar, vilka kommer att börja stödja lönsamheten särskilt från och med H2. Före vinstvarningen låg vårt estimat i den nedre delen av intervallet, på 9,0 %. Därmed sker prognossänkningarna endast genom en minskande omsättning och förblir därmed relativt begränsade totalt sett.