Källa: Inderes

Pihlajalinnas resultat för det tredje kvartalet bjöd inte på några större överraskningar efter bolagets förhandsinformation. Resultatfördelningen mellan segmenten låg också i stora drag i linje med våra estimat. När det gäller efterfrågades svaghet var det intressant att omsättningen inom företagshälsovården i praktiken förblev oförändrad, medan utmaningarna främst riktades mot försäkringsbolags- och konsumentkunder. Vår bedömning är att rapporten inte för med sig några betydande revideringstryck på våra estimat för de kommande åren, som vi redan justerade tydligt nedåt efter vinstvarningen.

Svag efterfrågan på hälsovårdstjänster och förändringar inom outsourcing bromsade omsättningen

Pihlajalinnas omsättning sjönk enligt förhandsinformationen med 18 % och landade på 122 MEUR. Det kraftiga fallet på toppraden drevs av segmentet Outsourcingstjänster, vars omsättning minskade till följd av avslutade avtal till 25 MEUR (Q3'25: 46 MEUR) och därmed understeg vår förväntning på 27 MEUR en aning. Inom Hälsovårdstjänster minskade omsättningen jämförbart med 9 % till 95 MEUR, vilket överskred vårt estimat på 93 MEUR i liten skala. Segmentets utveckling tyngdes av att kunderna har använt tjänsterna i mindre utsträckning samt en låg sjuklighet. Antalet mottagningsbesök på läkarcentralerna minskade med hela 10 procent, vilket signalerar en förändring i efterfrågan. Intressant nog låg omsättningen inom företagshälsovården kvar på nästan samma nivå som under jämförelseperioden, medan omsättningen däremot sjönk tydligt för konsument- och försäkringsbolagskunder. Även om efterfrågan även hos Terveystalo försvagades bland konsumentkunder, har konkurrentens största utmaningar riktats mot företagshälsovården. Terveystalos utveckling i gruppen försäkringsbolagskunder var i sin tur starkare än Pihlajalinnas. Utvecklingen per kundgrupp var således inte helt likartad hos konkurrenterna.

Resultatfördelningen i stora drag som väntat

Bolagets justerade EBITA landade på 8,6 MEUR i enlighet med den lämnade förhandsinformationen (Q3'25: 14,4 MEUR). Den justerade EBITA:n för Hälsovårdstjänster sjönk till 6,3 MEUR (Q3'25: 7,5 MEUR), vilket understeg vår förväntning på 6,6 MEUR en aning, då den dämpade efterfrågan gröpte ur marginalen trots företagets aktiva hantering av personalkostnader (omfattande förhandlingar om nedskärningar i våras). Särskilt en minskning av antalet operationer påverkade också marginalen negativt.

Inom Outsourcingstjänster sjönk den justerade EBITA:n till 2,2 MEUR, vilket motsvarade vårt estimat exakt. Detta motsvarade en justerad EBITA-marginal på knappa 9 %, vilket enligt vår mening var en försiktigt uppmuntrande prestation med beaktande av att den nya outsourcingen i Norra Birkaland inleddes först i vår och att det enligt vår bedömning fortfarande finns förbättringsbehov i den operativa effektiviteten. Det är dock värt att notera att Q3 inom outsourcing typiskt sett är det starkaste kvartalet vad gäller marginalen till följd av en kombination av fastprisavtal och den låga sjukligheten under sommaren. Gemensamma funktioner och övriga genererade en justerad EBITA på 0,1 MEUR, vilket översteg vårt estimat som hade väntat sig ett litet negativt resultat en aning.

Efter finansiella kostnader som låg något under vår förväntning överskrev vinsten per aktie (0,19 euro) vår förväntning på 0,17 euro i liten skala.

Inga större revideringstryck på estimaten

Pihlajalinna upprepade i enlighet med förväntningarna sin uppdaterade guidning i samband med vinstvarningen i oktober. Bolaget bedömer att omsättningen för 2026 kommer att uppgå till ungefär 540 MEUR och att den justerade EBITA-marginalen hamnar på cirka 8 procent. Våra estimat låg redan före rapporten i stora drag i linje med dessa framtidsutsikter (helårsomsättning 539 MEUR, just. EBITA-% 8,0 %), och med hänvisning till Q3-rapporten ser vi inget behov av betydande estimatrevideringar.