Källa: Inderes

Raute publicerar sin Q3-rapport fredagen den 30 oktober. Vi förväntar oss att bolagets omsättning och resultat har minskat tydligt från jämförelseperioden till följd av en låg orderstock. I rapporten fäster vi uppmärksamhet vid den estniska storordern samt särskilt vid den övriga orderingången, eftersom marknadsmiljö har förblivit osäker på grund av den svaga globala byggmarknaden. Vi förväntar oss att bolaget upprepar sin guidning för innevarande år.

Omsättningen under press på grund av den låga orderstocken

Vi förväntar oss att Rautes omsättning under Q3 har minskat med cirka 30 % från jämförelseperioden till 31 MEUR. Bakom omsättningsraset ligger i synnerhet Wood Processing, vars leveranser vi förväntar oss ha minskat tydligt på grund av den låga orderstocken i början av kvartalet. Däremot bedömer vi att Services omsättning har förblivit stabilare. Vi estimerar att omsättningen för den minsta enheten Analyzers har minskat från jämförelseperioden, vilket återspeglar den sannolikt låga orderingången den senaste tiden. Den estniska beställningen på 31 MEUR som meddelades i september hinner enligt vår bedömning inte i praktiken stödja omsättningen för Q3, eftersom projektets inledande skede är inriktat på konstruktion och leveranserna infaller först under det andra halvåret nästa år samt i början av 2028.

Volymminskningen belastar lönsamheten

Vi estimerar att Rautes justerade EBITDA har halverats under Q3 till 3,0 MEUR från jämförelseperiodens 6,5 MEUR. Detta motsvarar enligt vår mening en tillfredsställande justerad EBITDA-marginal på drygt 9 % i förhållande till den svaga omsättningsnivån. Huvuddrivkraften bakom resultatnedgången är Wood Processing, där en lägre volym försvagar resultatet på grund av negativ operationell hävstång. Vidare bedömer vi att upplösningarna av projektreserveringar som stödde resultatet under årets början avtar mot slutet av året, vilket tar bort det stöd för lönsamheten som har synts tidigare. Vi förväntar oss att Services resultat har ökat något i takt med omsättningen, medan vi bedömer att Analyzers lönsamhet fortsatt hamnar under dess potential till följd av låga volymer och gjorda utvecklingssatsningar. På de tre sista raderna förväntar vi oss inga betydande engångsposter, och vi estimerar att vinsten per aktie sjunker tydligt i linje med det operationella resultatet. När det gäller kassaflödet har Q3 sannolikt varit starkt, eftersom Raute antagligen har erhållit förskottsbetalningar för de projekt som såldes till Estland i september.

Den estniska storordern vänder orderstocken till tillväxt, men efterfrågan på basprodukter är fortfarande under lupp

Det utbyggnadsprojekt för en fanerfabrik i Estland till ett värde av 31 MEUR som meddelades i september ger enligt vår bedömning en betydande injektion till orderingången under Q3. Vi bedömer att efterfrågan på små projekt och tjänster har förblivit någorlunda stabil, men på en blygsam nivå, och vårt estimat för orderflödet under Q3 uppgår därmed till 50 MEUR. Vi estimerar därför att orderstocken har vänt till en kvartalsvis tillväxt efter en nedåtgående trend som har pågått i över tio kvartal. Vi estimerar att orderstocken vid slutet av Q3 låg på en acceptabel nivå om 85 MEUR (-21 % å/å). Vi följer med intresse bolagets kommentarer om utvecklingen av efterfrågan på basprodukter, eftersom svagheten inom det globala byggandet, den förhöjda och delvis höga räntenivån samt den geopolitiska osäkerheten sannolikt har fortsatt att bromsa kundernas investeringsbeslut.

Vi förväntar oss att Raute upprepar sin guidning i samband med Q3-rapporten, enligt vilken det innevarande årets omsättning uppgår till 125–145 MEUR och den justerade EBITDA-marginalen [eller: justerade EBITDA är] 11–18 MEUR. Vårt eget estimat för omsättningen är 130 MEUR och för justerad EBITDA 14,6 MEUR. Enligt vår bedömning är det inget problem för bolaget att nå guidningen, men fokus ligger allt starkare på nästa års utsikter och tidtabellen för marknadens återhämtning.