Revenio offentliggjorde på tisdagen det preliminära resultatet av sin företrädesemission. Emissionen tecknades till cirka 158 procent, och bolaget anskaffar som väntat bruttointäkter på omkring 80,0 MEUR och nettointäkter på 77,1 MEUR. Slutresultatet var enligt oss bra för aktien, eftersom någon garanti inte behövs och finansieringen av Visionix-förvärvet nu är klar. Utfallet ligger i linje med våra estimat och föranleder inga revideringar av dem. Vår positiva ståndpunkt till aktien ligger också fast.

Företrädesemissionen övertecknades tydligt

I emissionen erbjöds ungefär 12,9 miljoner nya aktier, varav cirka 12,35 miljoner eller ungefär 96 % tecknades med registreringsrätter. Teckningsgraden är enligt oss stark, men typisk för emissioner med stora nedsättningar. Teckningsprisets nedsättning på omkring 44 % i förhållande till teoretisk kurs exklusive teckningsrätt (TERP) gjorde registreringsrätterna värdefulla, vilket ledde till att nästan alla rätter antingen utnyttjades eller såldes för att utnyttjas. Vidare hade William Demant, Caravelle Capital och de övriga säljarna av Visionix åtagit sig att teckna omkring 31 % av de erbjudna aktierna.

Teckningar utan registreringsrätter gjordes för ungefär 8,1 miljoner aktier, men endast omkring 0,6 miljoner aktier återstår att fördela. De som tecknat i Andrahandsalternativet får därmed preliminärt endast omkring 7 % av den kvantitet de ansökt om. Siffran överdriver den faktiska efterfrågan, eftersom investerare medvetet tecknar överdrivna kvantiteter när en överteckning är sannolik. Sammantaget är en teckningsgrad på 158 % enligt oss dock en stark prestation och vittnar om en god efterfrågan.

Garantiaktieägaren blir inte utan aktier, vilket minskar säljtrycket

Det viktigaste konstaterandet för aktien är att huvudarrangören Nordeas garantiåtagande inte behövdes. Aktier som blir kvar hos garanten utgör en typisk broms för aktiekursen efter en emission, och den risken finns inte nu. På kort sikt kan det uppstå försäljning från dem som köpte registreringsrätter i arbitrageperspektiv och säljer de nya aktierna så fort handeln har inletts. Efterfrågan på ungefär 7,5 miljoner aktier som inte tillgodoseddes i den sekundära teckningen fungerar dock sannolikt som en buffert mot denna försäljning, varför vi ställer oss positiva till emissionens slutresultat.

Balansen stärks enligt plan

Med nettointäkterna betalas den bryggfinansiering på 80 MEUR som upptogs i samband med Visionix-affären tillbaka. Emissionens kostnader på omkring 3 MEUR motsvarar vår tidigare bedömning. Skulsättningsgraden utvecklas enligt våra estimat på följande sätt:

• Vårt estimat för nettoskulden i slutet av 2026 är cirka 139 MEUR.
• Relativt den proforma-justerade EBITDA för 2025 (45,3 MEUR) uppgår nettoskulden/EBITDA till cirka 3x.
• Med våra estimat för 2027 sjunker nyckeltalet till cirka 2,5x.

Skuldsättningsgraden är hög i Revenios historia, men enligt oss på en mycket hanterbar nivå. Vår bedömning är att det kassaflöde som företaget genererar kommer att stärka balansräkningen ganska snabbt framöver.

Antalet aktier i linje med estimaten

Det totala antalet aktier ökar från 29,2 miljoner till 42,1 miljoner, det vill säga med ungefär 44 %. Vi hade redan uppdaterat vår modell för att motsvara teckningskursen på 6,19 euro, och våra estimat för antalet utestående aktier (ungefär 42,0 miljoner) motsvarar utfallet. Emissionen har därmed ingen ny inverkan på våra estimat per aktie.

Blicken flyttas till integrationen

Det slutliga resultatet av företrädesemissionen offentliggörs preliminärt den 15 oktober 2026, och handeln med de nya aktierna väntas inledas preliminärt den 19 oktober 2026. Osäkerheten kring finansieringsstrukturen har enligt vår ståndpunkt dock nu skingrats, och investerarnas fokus flyttas till integrationen av Visionix, utfallet av synergier och utvecklingen av marginalen.