Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-07-07 04:45 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Infront konsensus (24.04.26, 7 estimat)

Inför Saabs kommande Q2-rapport, som släpps fredagen den 17 juli klockan 07:30 CEST, ser vi inte efterfrågan som den viktigaste frågan. Två stora order som bekräftades i juni håller orderboken växande, och ordermomentumet för 2026 är säkrat. Liksom under de senaste kvartalen skiftar fokus till utförande. Vi förväntar oss att Saab upprätthåller sin nuvarande leveranstakt, vilket stöder bred tillväxt inom alla divisioner och håller 2027 års mål inom räckhåll. Lönsamheten bör förbättras år över år, även om enskilda projektförseningar kan tynga marginalerna. Enligt vår bedömning ligger den huvudsakliga marginalrisken i leveranstider, inte efterfrågan. I rapporten söker vi bekräftelse på att leveranstakten från de senaste kvartalen kan upprätthållas i takt med att orderboken fortsätter att växa.

Orderboken fortsätter att byggas upp

Vår bedömning är att den underliggande efterfrågan inom sektorn förblir strukturellt intakt och, om något, fortfarande förstärks. Sektorns orderböcker är på rekordnivåer, många länder är på god väg mot NATO:s 5-procentsmål, och USA:s ökande distansering från alliansen fortsätter att driva Europa till stora kapitalåtaganden för modernisering och expansion av sin försvarsindustriella bas. Mot denna bakgrund och den senaste tidens orderaktivitet förväntar vi oss att Saabs orderingång för Q2’26 landar på cirka 77 BSEK, jämfört med vårt tidigare estimat på cirka 34 BSEK, och upp cirka 3 gånger år-över-år. Detta är långt över konsensus, som baseras på aprilestimat och därför ännu inte återspeglar den fulla omfattningen av stora order som meddelades i juni. Som ett resultat stiger vår förväntade orderingång för 2026 till cirka 178 BSEK, inklusive Ukraina-kontraktet på 24,6 BSEK, som företaget förväntar sig att boka i Q3. Enligt vår uppfattning är frågan för Saab fortfarande inte om upphandlingspengarna kommer, utan hur snabbt de kan kontrakteras, produceras och levereras.

Stark orderbokskonvertering driver robust omsättningstillväxt

Vi förväntar oss en omsättning på 24 421 MSEK för Q2, vilket är över konsensusprognosen och en ökning med cirka 23 % jämfört med 19 786 MSEK under Q2'25. Vi förväntar oss också att Aeronautics kommer att växa med medelhöga tonårssiffror och Naval med låga tonårssiffror, och de underförstådda tillväxtdrivkrafterna fortsätter att vara Surveillance och Dynamics. Vi estimerar att de två affärsområdena kommer att växa med cirka 30 % tillsammans, drivet av kortcykliska leveranser. Det är från dessa två divisioner som en eventuell positiv överraskning i omsättningen sannolikt kommer att komma. Inom Aeronautics tror vi att Gripen E/F-upprampningen och de sista leveranserna till Ungern kommer att stödja en tillväxt i medelhöga tonårssiffror under kvartalet, medan Ukraina-kontraktet endast förväntas påverka resultaträkningen från och med Q3. Naval Combat Systems och ingenjörstjänster som tidigare bokfördes under Surveillance rapporteras nu inom Naval, så fokus bör ligga på underliggande organisk tillväxt snarare än på de övergripande resultaten, enligt vår bedömning. Vi tror att dessa överförda tjänstelinjer växte bra inom Surveillance och bör fortsätta att stödja Naval.

Rörelsemarginal och gynnsam mix för att öka marginalerna

Vi prognostiserar ett justerat EBIT på 2 601 MSEK, vilket är högre än konsensus och upp från 1 977 MSEK i Q2'25. Detta motsvarar en justerad EBIT-marginal på 10,6 %, jämfört med 10,0 % i Q2'25. Marginalexpansionen på 60 punkter år-över-år innebär en inkrementell marginal på endast cirka 13 % vid en omsättningstillväxt på cirka 23 %, vilket vi anser vara medvetet konservativt. Uppstartskostnaderna för T-7A inom Aeronautics förväntas fortfarande späda ut en del av den operativa hävstång som genereras av Surveillance och Dynamics. Hög kapacitetsutnyttjande och, enligt vår bedömning, mer fördelaktiga kontraktsstrukturer inom dessa segment bör stödja lönsamheten. Om T-7A-effekten visar sig vara mindre än väntad, tror vi att koncernmarginalen kan närma sig 11 %. Den största nedsidan här är att Dynamics leveranstider förskjuts till H2.

Fokusera mindre på orderingång och mer på operationell fart

Med tanke på att orderingången för 2026 redan är säkrad genom tecknade storkontrakt, är själva orderingången mindre viktig. Vårt fokus i Q2-rapporten ligger därför på hur intäkter och lönsamhet utvecklas i förhållande till Saabs mål för 2023-27, vilket förblir vårt huvudsakliga ankare.

Vi vill att ledningen förtydligar tre saker. För det första, kapacitet, inklusive hur upprampningen fortskrider och om flaskhalsarna kvarstår. För det andra, marginalkvalitet, inklusive hur mycket industriellt deltagande och tekniköverföring som eventuellt kan späda ut ekonomin i de senaste stora orderna på medellång till lång sikt. För det tredje, kassaflöde, inklusive om förskottsbetalningar tillfälligt stöder konvertering innan uppbyggnaden av rörelsekapital återupptas. Enligt vår uppfattning är dessa svar mindre viktiga för 2026 och mer för 2027 och framåt än kvartalets egna siffror. Med orderboken som nu sträcker sig långt bortom 2027 års målsättning ser vi begränsad anledning att ifrågasätta efterfrågan på kort sikt. Enligt vår uppfattning vilar målen nu mer på utförande och leveranstider än på marknadsefterfrågan.