Solteq publicerade sin Q3-rapport på torsdagsmorgonen, som gällande resultatet klart överträffade vår förväntning då årets sparåtgärder bet till kraftigare än väntat. Omsättningen sjönk i enlighet med förväntningarna till följd av den utmanande marknaden, och bolaget reviderade i enlighet med vår bedömning sin omsättningsguidning för helåret till att vara mer försiktig än tidigare. De framsteg som görs i den starka operationella resultatvändningen är dock en kritisk delseger medan bolaget kämpar med en dyr finansieringsstruktur. Det som är viktigt nu är att även få omsättningen att vända tillbaka till tillväxt.

Omsättningen fortsatte att sjunka tyngd av utmaningarna inom Retail & Commerce

Solteqs omsättningsminskning på 3 % låg mycket nära vårt estimat. Bakom nedgången låg som förväntat det fortsatt svåra marknadsläget för segmentet Retail & Commerce samt kundernas försiktighet när det gäller IT-investeringar. Utvecklingen inom segmentet Utilities utgjorde dock en ljusglimt, eftersom dess omsättning ökade måttligt för fjärde kvartalet i rad. Enligt bolaget stöddes utvecklingen på en stabil marknad av regleringar som förändras samt de systeminvesteringar som energiomställningen kräver. I det större perspektivet är det nu viktigt att även få segmentet Retail & Commerce att vända till tillväxt, så att bolaget inte behöver tillgripa ständiga effektiviseringsåtgärder.

Sparåtgärder skickade upp lönsamheten klart över förväntningarna

Den justerade rörelsevinsten stärktes avsevärt från jämförelseperioden och överträffade vår förväntning med god marginal efter att ha stigit till nivån 1,1 MEUR. Resultatförbättringen och rörelsemarginalen på 11 % stöddes av en aktiv förnyelse av affärsverksamheten samt kostnadsbesparingar under årets början i båda segmenten. Inom segmentet Retail & Commerce förbättrades marginalen trots den minskade omsättningen, särskilt tack vare e-handelsaffärernas förbättrade resultatförmåga, vilket var en stark prestation (EBIT 13 %). Även Utilities nådde ett positivt resultat för andra kvartalet i rad tack vare en förbättrad kvalitet på bolagets egna mjukvaruprodukter och en effektivare organisation. Kostnaderna i samband med framflyttningen av obligationslånets förfallodag (en engångsavgift på 1 % och i synnerhet rådgivararvodet) var lägre än våra förväntningar (ungefär 0,2 MEUR). Denna avgift på 1 % i samband med framflyttningen syntes i finansnettot i Q3-resultatet, men den återspeglas i kassaflödet först under Q4. Till följd av det starka operationella resultatet kröp det rapporterade resultatet per aktie upp över noll (0,01 euro) trots de höga finansiella kostnaderna, i motvindsförhållande till vår svagt förlusttyngda förväntning.

Den väntade sänkningen av guidningen hamnade i skuggan av det starka resultatet

Solteq reviderade som väntat sin omsättningsguidning för helåret nedåt. Bolaget bedömer nu att ”den jämförbara omsättningen minskar och det jämförbara rörelseresultatet förbättras tydligt”. Tidigare förväntade sig bolaget att den jämförbara omsättningen skulle ligga kvar på samma nivå. Vi ansåg att en vinstvarning gällande omsättningen var ett sannolikt scenario för slutet av året redan på förhand, så revideringen låg helt i linje med vårt helårsestimat på 44,0 MEUR och kom inte som någon övervakning. Vi följer fortfarande noggrant det operationella resultatläget samt förlängningen av obligationslånets förfallodag som genomfördes i september, vilket ger bolaget kritisk extra tid för att genomföra vändningen. Det starka resultatet för Q3 var ett gott bevis, men resultatförbättringen måste fortsätta och omsättningen återgå till en tillväxtbana för att skuldberget ska kunna refinansieras på ett uthålligt sätt.

Kassan uppgick till 1,1 MEUR vid utgången av Q3 och kreditlimiter tillgängliga för användning uppgick till knappt 3 MEUR. Detta ger lite tid att få resultatvändningen på en hållbar bas. För att refinansieringen ska lyckas år 2029 krävs det att nettoskulden/EBITDA sjunker till en nivå kring 4x, eller helst under det. Det kräver en EBITDA på omkring 5–6 MEUR, det vill säga nästan dubbelt upp jämfört med den nuvarande rullande jämförbara siffran. Enligt vår ståndpunkt nås målet inte enbart med hjälp av besparingar, det vill säga det är nödvändigt att få omsättningen att vända till tillväxt.